“成為一家數(shù)一數(shù)二、持續(xù)成長(zhǎng)、受人尊敬的企業(yè)！”孫陶然向社會(huì)反復(fù)闡釋拉卡拉（300773）（300773.SZ）的愿景，但事實(shí)或許事與愿違！

　　2020年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）同比雙雙保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增速已為近6年最低。

　　支付業(yè)務(wù)是拉卡拉核心業(yè)務(wù)，去年，支付業(yè)務(wù)收入46.65億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為83.95%，但其毛利率同比下降8.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　然而，在分紅方面，拉卡拉極其慷慨。2019年分紅率高達(dá)99.22%，2020年，預(yù)計(jì)將達(dá)到83.78%，基本上是分光式分紅。

　　近年來(lái)，拉卡拉在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中違規(guī)不斷。除了原本計(jì)劃收購(gòu)的考拉金科被指催收外，2016年以來(lái)，公司因違規(guī)經(jīng)營(yíng)累計(jì)被罰11次，涉及未落實(shí)特約商戶實(shí)名制、超限額購(gòu)付匯遭主管部門處罰等。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，拉卡拉也沒(méi)有出色表現(xiàn)。去年6月1日，公司實(shí)施分紅送股方案后，股價(jià)攤薄至35元左右。自此至今，公司一直在35元左右徘徊。期間，公司已經(jīng)耗資6億元回購(gòu)股份。

　　凈利增速創(chuàng)近6年新低

　　A股市場(chǎng)上，第三方支付第一股拉卡拉經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅降速。

　　年報(bào)顯示，2020年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.62億元，同比增長(zhǎng)13.53%，凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)15.43%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）9.01億元，同比增長(zhǎng)13.53%。

　　在年報(bào)中，拉卡拉稱，公司圓滿完成了2020年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，連續(xù)6年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)15%。

　　實(shí)際上，2020年，公司凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下了近6年新低。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為15.88億元、25.60億元、27.85億元、56.79億元、48.99億元，同比變動(dòng)73.55%、61.17%、8.80%、103.91%、-13.73%，營(yíng)業(yè)收入增速并不穩(wěn)定，2019年還出現(xiàn)下降。

　　近三年，拉卡拉不斷調(diào)整業(yè)務(wù)。2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為收單、個(gè)人支付和硬件銷售及服務(wù)三大類。2019年調(diào)整為支付業(yè)務(wù)和商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，2020年又變更為支付、科技服務(wù)及其他。

　　上述同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.25億元、3.35億元、4.70億元、5.99億元、8.06億元，逐年在增長(zhǎng)，同比增幅為163.43%、169.01%、40.19%、27.65%、34.50%。扣非凈利潤(rùn)為1.13億元、3.38億元、4.48億元、5.79億元、7.93億元，同比增長(zhǎng)163.15%、199.74%、32.47%、29.30%、36.99%。

　　2020年，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增速為15.43%、13.53%。均創(chuàng)了2015年以來(lái)新低，且增速不及2019年的一半。

　　從單個(gè)季度看，去年一二三四季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.56億元、14.50億元、16.62億元、13.95億元，同比變動(dòng)-19.57%、22.51%、39.21%、15.33%，四季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比大幅降速。同期凈利潤(rùn)為1.68億元、2.68億元、3億元、1.95億元，同比增長(zhǎng)5.17%、29.70%、19.86%、2.76%。扣非凈利潤(rùn)為1.64億元、2.64億元、2.81億元、1.91億元，同比變動(dòng)3.73%、30.63%、20.20%、-3.88%。四季度，凈利潤(rùn)環(huán)比大幅降速，扣非凈利潤(rùn)不僅環(huán)比降速，同比還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，四季度凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速大幅放緩，與資產(chǎn)減值有關(guān)。去年全年，公司信用減值損失0.31億元、資產(chǎn)減值損失0.13億元、資產(chǎn)處置收益-0.09億元，合計(jì)為0.53億元，上年只有0.09億元，同比增加0.44億元。資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng)，一定程度上說(shuō)明公司資產(chǎn)質(zhì)量在下降。

　　支付業(yè)務(wù)一直是拉卡拉的核心業(yè)務(wù)。2019年，支付業(yè)務(wù)收入43.46億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為88.71%。2020年，這一業(yè)務(wù)收入為46.65億元，占比為83.95%。

　　年報(bào)披露，去年，公司支付業(yè)務(wù)收入46.65億元，同比增長(zhǎng)7.34%，收單交易金額達(dá)4.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34%，交易筆數(shù)85.43億筆，同比增長(zhǎng)1.91%，累計(jì)服務(wù)商戶超過(guò)2500萬(wàn)，交易規(guī)模、服務(wù)商戶數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。

　　不過(guò)，其毛利率出現(xiàn)較為明顯下降。去年，公司支付業(yè)務(wù)毛利率32.85%，同比下降8.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析人士稱，支付寶和財(cái)付通不斷向B端商戶滲透，拉卡拉的支付業(yè)務(wù)面臨擠壓，資產(chǎn)質(zhì)量正在明顯下滑。

　　值得一提的是，2020年，如果拉卡拉沒(méi)有人員減少、期間費(fèi)用壓減，其凈利潤(rùn)增速更低。截至2020年底，公司員工總數(shù)3587名，較上年底減少53人。去年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為6.55億元、2.67億元，分別較上年減少0.59億元、0.42億元，合計(jì)減少1.01億元。這其中，就有人工成本減少因素。

　　行業(yè)天花板臨近

　　拉卡拉經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅降速，與行業(yè)天花板臨近、競(jìng)爭(zhēng)加劇不無(wú)關(guān)系。

　　拉卡拉主營(yíng)為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)、為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付業(yè)務(wù)，涉及第三方支付、跨境支付等。第三方支付細(xì)分為銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理，網(wǎng)絡(luò)支付又可細(xì)分為互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、數(shù)字電視支付。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，移動(dòng)支付已經(jīng)替代銀行卡成為主要支付方式。

　　隨著第三方支付崛起，資本巨頭爭(zhēng)相涌入，京東、蘇寧、拼多多等均已入局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年底，中國(guó)第三方支付公司數(shù)量仍存233家，主要集中于中小微收單市場(chǎng)。

　　根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的報(bào)告，中國(guó)第三方支付邁入產(chǎn)業(yè)支付時(shí)代，支付寶、財(cái)付通兩大巨頭占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2019年占據(jù)市場(chǎng)份額的93.80%，其他支付機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)端尋求新的增量市場(chǎng)成為關(guān)鍵。

　　在收單市場(chǎng)，銀聯(lián)商務(wù)一家獨(dú)大，占據(jù)約53%市場(chǎng)份額。目前，擁有海量用戶的美團(tuán)也已入局收單市場(chǎng)。

　　種種跡象表明，第三方支付行業(yè)的天花板已經(jīng)臨近，行業(yè)格局基本形成。在此情況下，拉卡拉的發(fā)展空間并不是很廣闊，拓展新的領(lǐng)域、增強(qiáng)獲客、留客能力，或是著力點(diǎn)。

　　今年4月20日，在投資者大會(huì)上，拉卡拉方面表示，依托“支付-生態(tài)”這一基礎(chǔ)，通過(guò)充分發(fā)揮數(shù)字人民幣先發(fā)優(yōu)勢(shì)，迭代支付工具，升級(jí)支付產(chǎn)業(yè)生態(tài)，完善拉卡拉的商戶結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，從自身運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)積累出發(fā)，經(jīng)營(yíng)支付生態(tài)，面向機(jī)構(gòu)和商戶提供全場(chǎng)景SaaS服務(wù)，重構(gòu)“人、貨、場(chǎng)”，撮合供需雙方，配套供應(yīng)鏈金融服務(wù)，強(qiáng)化支付獲客和客戶留存。

　　備受關(guān)注的是，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)，拉卡拉在經(jīng)營(yíng)中頻頻違規(guī)，累計(jì)收到了11張監(jiān)管罰單，共計(jì)罰款133萬(wàn)元。

　　今年1月4日，拉卡拉廣西分公司因存在“未準(zhǔn)確標(biāo)識(shí)并完整發(fā)送交易信息，以確保交易信息真實(shí)、完整、可追溯以及在支付全流程中的一致性”的違法違規(guī)行為，被中國(guó)人民銀行南寧中心支行罰款3萬(wàn)元。去年9月，拉卡拉山東分公司違反銀行卡收單業(yè)務(wù)相關(guān)法律規(guī)定，倍罰款4萬(wàn)元。

　　類似的處罰不在少數(shù)。2016年3月15日，因存在未落實(shí)特約商戶實(shí)名制，拉卡拉寧波分公司被責(zé)令在寧波市的銀行卡首單業(yè)務(wù)有序停止一年，并進(jìn)行整改。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，拉卡拉的福建、湖南、浙江、安徽、黑龍江、湖北、江蘇、山東分公司均相繼領(lǐng)受央行罰單，涉及未按規(guī)定開展相關(guān)業(yè)務(wù)、未按規(guī)定建立有關(guān)制度辦法或風(fēng)險(xiǎn)管理措施、存在危害支付服務(wù)市場(chǎng)的違規(guī)行為、商戶實(shí)名制落實(shí)不到位、商戶巡檢不到位等違規(guī)行為。

　　2019年11月，公司還領(lǐng)到了國(guó)家外匯管理局的罰單，因在2017年6月至2018年4月期間超限額購(gòu)付匯，被處罰款83.87萬(wàn)元。

　　此外，有報(bào)道稱，拉卡拉被民生、廣發(fā)等多家銀行列入黑名單。

　　二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)，通常情況下，往往是企業(yè)基本面的反映。去年6月1日，拉卡拉實(shí)施每10股轉(zhuǎn)10股派20元（含稅）的分紅方案后，股價(jià)攤薄至35.02元/股。自此至今年4月23日，公司股價(jià)一直在35元左右徘徊，最高45.30元/股，最低27.14元/股，4月23日收?qǐng)?bào)34.13元/股。

　　值得一提的是，股份回購(gòu)刺激也未能推動(dòng)股價(jià)上漲。今年1月11日至4月12日，拉卡拉共計(jì)耗資6億元回購(gòu)了2016.50萬(wàn)股股份。