財(cái)經(jīng)網(wǎng)資本市場(chǎng)訊 隨著分拆上市新規(guī)落地，A股公司在2019年末迎來(lái)分拆上市機(jī)遇。5月6日，電氣風(fēng)電發(fā)布在科創(chuàng)板發(fā)行的公告，A股將迎來(lái)國(guó)資首單分拆上市，分拆上市受關(guān)注度進(jìn)一步上升。截至5月6日，分拆上市意愿板塊（同花順（300033）分類）已有64家公司，其中有47家公司已發(fā)布正式分拆預(yù)案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述47家公司中，有26家公司明確將子公司分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，15家選擇分拆至科創(chuàng)板，3家選擇分拆至上交所主板。

　　另外10余家公司則只公開(kāi)分拆意向。其中，又貼近“碳中和”、且近期在投資者平臺(tái)上較密集披露分拆上市進(jìn)展者，莫過(guò)于恒華科技（300365）。

　　恒華科技成立于2000年11月，2014年1月登陸創(chuàng)業(yè)板，公司主業(yè)為基于云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、BIM（建筑信息模型）、人工智能等技術(shù)，為能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)。核心產(chǎn)品包括三維輸電線路設(shè)計(jì)軟件、三維變電設(shè)計(jì)軟件、三維電纜設(shè)計(jì)軟件、三維配網(wǎng)設(shè)計(jì)軟件、基建/EPC管理平臺(tái)、施工管理云平臺(tái)SaaS產(chǎn)品、云售電平臺(tái)等，其在電力BIM領(lǐng)域受關(guān)注度很高。

　　近年來(lái)，公司來(lái)自電力行業(yè)的銷售收入占比達(dá)95%以上；按產(chǎn)品看，軟件服務(wù)收入占比最高，達(dá)40%以上，其他收入來(lái)自建造合同與軟件銷售等。

　　恒華科技2018年達(dá)到2012以來(lái)成長(zhǎng)周期的高點(diǎn)，當(dāng)年年報(bào)營(yíng)收與凈利為11.84億元和2.72億元；2019年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)為下滑；2020年受疫情影響，公司營(yíng)收同比下降14%至9.65億元，歸母凈利同比大幅下降72%至0.82億元。4月21日，公司公告稱收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部監(jiān)管函，原因是公司凈利同比下滑超50%，但并未按規(guī)定發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　而更受詬病的是恒華科技長(zhǎng)期以來(lái)的真實(shí)盈利能力。因去年同期基數(shù)較低，恒華科技今年一季報(bào)營(yíng)收與歸母凈利同比增幅為78%和82%，分別為達(dá)到1.25億元和0.11億元，兩方面數(shù)據(jù)達(dá)到2018年一季度時(shí)的水平；不過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同期下降了231.26%，-1.92億元的成績(jī)也創(chuàng)下公司10年內(nèi)的同期新低，主要原因是回收業(yè)務(wù)現(xiàn)金的能力極度不穩(wěn)定所致。

　　2020年5月，恒華科技收到來(lái)自創(chuàng)業(yè)板公司管理部的問(wèn)詢函。因2019年年報(bào)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比下降 31%至7.53 億元；另一方面，公司應(yīng)收賬款余額增至13.70億元，占當(dāng)年?duì)I收的 122%，賬齡一年以上的應(yīng)收賬款占比為35.13%。監(jiān)管部門要求公司結(jié)合收入結(jié)構(gòu)及變動(dòng)情況、主要客戶的信用賬期安排等說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入下降較多的原因及合理性，以及賬齡較長(zhǎng)的原因及合理性等問(wèn)題。

　　與恒華科技的在電力BIM領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)身份不符的并不是其業(yè)績(jī)，而是其“神奇”的主業(yè)現(xiàn)金流――恒華科技自上市以來(lái)的絕大部分時(shí)間里，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與業(yè)績(jī)完全背道而馳，但是“說(shuō)好轉(zhuǎn)就好轉(zhuǎn)”。2020年受到監(jiān)管部門問(wèn)詢后，公司第三、第四季度現(xiàn)金流突現(xiàn)好轉(zhuǎn)，公司表示加強(qiáng)收回以前年度的項(xiàng)目履約保證金、應(yīng)收賬款及當(dāng)期合同資產(chǎn)，當(dāng)年年報(bào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入上升78%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額則達(dá)到了2.82億元，這也是公司登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額唯一為正值的年份。但今年一季度，該數(shù)據(jù)又快速轉(zhuǎn)冷。

　　恒華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流統(tǒng)計(jì)（億元）：

　　來(lái)源：IFIND，財(cái)經(jīng)網(wǎng)

　　但即便是去年，恒華科技的應(yīng)收款管理表現(xiàn)情況也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。2020年年報(bào)，公司應(yīng)收款與票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)降至502天，而其所在的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)（包括軟件開(kāi)發(fā)和IT應(yīng)用）的該項(xiàng)指標(biāo)則為107天。換個(gè)層次看，與可比性最高的上市公司――朗新科技（300682）、遠(yuǎn)光軟件（002063）、【金現(xiàn)代(300830)、股吧】（300830）、海聯(lián)訊（300277）――相比，恒華科技的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)管理缺陷在2018年之后就表現(xiàn)得愈加突出。

　　恒華科技與可以比性最高的公司應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)統(tǒng)計(jì)：

　　來(lái)源：IFIND，財(cái)經(jīng)網(wǎng)

　　去年11月2日，恒華科技宣布啟動(dòng)分拆子公司道亨軟件境內(nèi)上市前期籌備工作。成立于2013年7月的道亨科技是目前國(guó)內(nèi)主要的電網(wǎng)BIM軟件提供商之一，其主業(yè)是為電力企業(yè)提供三維輸變電設(shè)計(jì)軟件以及三維設(shè)計(jì)成果數(shù)字化移交平臺(tái)、評(píng)審平臺(tái)等，產(chǎn)品體系覆蓋電網(wǎng)三維設(shè)計(jì)和施工，與母公司其他業(yè)務(wù)保持較高的獨(dú)立性。

　　12月下旬，恒華科技對(duì)道亨軟件持股計(jì)劃實(shí)施完畢，注冊(cè)資本增加至6000萬(wàn)元，公司持有其69.65%股權(quán)；其中公司董事及高級(jí)管理人員認(rèn)購(gòu)股份共計(jì)600萬(wàn)股，占道亨軟件增資后總股本的10%，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5元/股。

　　2020年年報(bào)顯示，道亨軟件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10041.78萬(wàn)元，同比下降19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3542.22萬(wàn)元，較上年同期下降43%。公司的高新技術(shù)企業(yè)證書也將于今年10月到期（2018年10月31日取得），證書有效期間享受所得稅15%的稅率優(yōu)惠，有效期為3年。

　　在發(fā)布去年年報(bào)與今年一季報(bào)前夕，公司兩次（3月29日和4月8日）在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司擬道亨軟件打造為“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的BIM技術(shù)及平臺(tái)服務(wù)商”，從而支撐公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；分拆上市事項(xiàng)當(dāng)前仍處于前期籌備階段，按照相關(guān)流程推進(jìn)中。相關(guān)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，還有待觀察。

　　上市以來(lái)與凈利連年背離的主業(yè)現(xiàn)金流凈額在去年實(shí)現(xiàn)突增，久受詬病的問(wèn)題能說(shuō)好轉(zhuǎn)就好轉(zhuǎn)，也能說(shuō)創(chuàng)新低便創(chuàng)新低，恒華科技主業(yè)與客戶之間依然存在顯著的應(yīng)收款“迷思”，然而清楚的是，公司上市后的投資回報(bào)情況持續(xù)下降，去年年報(bào)時(shí)的凈資產(chǎn)收益率（攤薄）已降至3.95%。今年一季度，恒華科技股價(jià)沖高回落，跌幅達(dá)10%，年內(nèi)至目前跌幅已達(dá)23%。

　　據(jù)報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)其表示，在分拆上市審核過(guò)程中，監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注三方面：一是關(guān)注子公司從母公司分拆后經(jīng)營(yíng)發(fā)展的可持續(xù)性；二是防止借分拆上市進(jìn)行概念炒作，拉高股價(jià)；三是關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、非公允關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題。