一則公告，引發(fā)了一次暴跌！

　　5月13日，【合盛硅業(yè)(603260)、股吧】（603260）大跌7.27%，收于57.01元/股。就在前一日晚，公司公告稱，其第二大股東富達(dá)實(shí)業(yè)于2021年3月12日至5月11日期間，共計(jì)減持650萬(wàn)股，占公司總股份的0.69%，套現(xiàn)約3.32億元。

　　記者注意到，在行業(yè)保持景氣、歷年持續(xù)現(xiàn)金分紅，且公司正在實(shí)施重大新項(xiàng)目的情況下，公司股東富達(dá)實(shí)業(yè)卻在持續(xù)減持，不止一次套現(xiàn)。

　　上市公司淪為提款機(jī)

　　股東頻繁減持套現(xiàn)，是不看好業(yè)績(jī)前景？

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)，硅行業(yè)持續(xù)景氣，公司年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14億元，同比增長(zhǎng)27.7%，擬向全體股東10派2.9元，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金2.72億元。2021年第一季度，公司更是再創(chuàng)佳績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.76億元，同比增長(zhǎng)76.21%；歸母凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)261.30%。

　　而查閱合盛硅業(yè)過(guò)往的公告，發(fā)現(xiàn)其第二大股東富達(dá)實(shí)業(yè)為了減持，甚至曾不惜違規(guī)操作。

　　根據(jù)2019年12月26日公告，公司股東富達(dá)實(shí)業(yè)收到浙江證監(jiān)局出具的監(jiān)管函，其于2019年10月31日和11月1日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持43.18萬(wàn)股，總成交金額1214.57萬(wàn)元。作為持股5%以上的股東，富達(dá)實(shí)業(yè)未按法規(guī)履行預(yù)先披露義務(wù)。

　　富達(dá)實(shí)業(yè)是黃文達(dá)的私人公司，在合盛硅業(yè)上市之日起至今，一直是其第二大股東。而黃文達(dá)與控股股東羅立國(guó)的合作由來(lái)已久。1995年，兩人成立了“合盛帽業(yè)”，開始為Gap、Gucci等國(guó)際品牌做貼牌生產(chǎn)。

　　2005年，羅立國(guó)二度創(chuàng)業(yè)，轉(zhuǎn)投科技含量較高的硅材料行業(yè)。黃文達(dá)通過(guò)奧柏貿(mào)易與羅立國(guó)共同出資2980萬(wàn)美元，成立了合盛化工（合盛硅業(yè)前身），分別持股30%和70%。

　　2011年，奧柏貿(mào)易將所持合盛硅業(yè)股份轉(zhuǎn)讓給黃文達(dá)的公司富達(dá)實(shí)業(yè)。截至上市前，黃文達(dá)對(duì)合盛硅業(yè)一共投資約2.58億元。

　　合盛硅業(yè)于2017年10月30日上市，一年后，約1.91億股（占股本總數(shù)的28.48%）到期解禁。2018年11月19日，公司公告稱，持股24.62%的公司股東富達(dá)實(shí)業(yè)，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持60萬(wàn)股（占總股本的0.0896%），擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持不超過(guò)8186.09萬(wàn)股（占總股本的12.2180%）。

　　也就是說(shuō)，禁售期一到期，富達(dá)實(shí)業(yè)就急不可耐地對(duì)半減持原始股。兩筆交易合計(jì)總金額約為33.14億元，按該價(jià)值折算，黃文達(dá)的投資收益高達(dá)25倍多。其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓由合盛硅業(yè)實(shí)控人羅立國(guó)的子女接盤，轉(zhuǎn)讓價(jià)為40.15元/股。根據(jù)相關(guān)公告，羅氏接盤主要基于看好公司價(jià)值和未來(lái)發(fā)展。

　　2019年5月8日，公司公告，富達(dá)實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓給羅氏子女的股份已經(jīng)完成過(guò)戶登記。僅過(guò)了半年，2019年11月，富達(dá)實(shí)業(yè)又發(fā)公告，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持160萬(wàn)股（占總股本0.1706%），一個(gè)月后該筆減持即告完成。

　　受疫情影響，合盛硅業(yè)股價(jià)一度跌至20元/股附近。熬到疫情過(guò)后，2021年1月26日，富達(dá)實(shí)業(yè)再拋減持計(jì)劃，計(jì)劃減持不超過(guò)2814萬(wàn)股（不超過(guò)3%的股份）。

　　根據(jù)5月12日公告中的期限，本次富達(dá)實(shí)業(yè)減持的均價(jià)約為51元，遠(yuǎn)高于首次減持時(shí)的40元，也就是說(shuō)，截至本次減持，黃文達(dá)的投資收益已經(jīng)遠(yuǎn)不止25倍。

　　羅氏家族再無(wú)力接盤

　　黃文達(dá)獲得高回報(bào)的背后，是合盛硅業(yè)基本面持續(xù)向好發(fā)展的基礎(chǔ)上進(jìn)行的?？啥蓶|的不斷套現(xiàn)，會(huì)給上市公司帶來(lái)怎樣的影響？

　　根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，合盛硅業(yè)是我國(guó)目前最大的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)。其主要產(chǎn)品為工業(yè)硅及有機(jī)硅兩大類。其中，工業(yè)硅業(yè)務(wù)主要集中在新疆。當(dāng)?shù)鼐哂性牧?、能源等資源豐富，價(jià)格較低的優(yōu)勢(shì)。

　　此前，羅氏家族出于對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展信心，一旦有股東退出時(shí)，都會(huì)進(jìn)行接盤。比如，在招股說(shuō)明書中該公司提到，2011年曾引入過(guò)12家投資機(jī)構(gòu)，由于種種原因，有10家投資機(jī)構(gòu)退出，最終羅氏家族全部完成了股權(quán)受讓。

　　上市之初，合盛硅業(yè)也一直未進(jìn)行過(guò)任何形式的股權(quán)融資，所需資金均為自有資金和銀行借款等。2013年，控股股東、羅氏家族控股的合盛集團(tuán)，把借給合盛硅業(yè)的5億元轉(zhuǎn)為股權(quán)投資，以優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)狀況。顯示了其對(duì)上市公司的高度認(rèn)可。

　　然而，除了解禁后首次協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外，富達(dá)實(shí)業(yè)后期的減持計(jì)劃，再也沒(méi)有看到羅氏家族進(jìn)行接盤。這或許是因?yàn)榱_氏家族已沒(méi)有實(shí)力接盤，又或是分身乏術(shù)。

　　資料顯示，合盛硅業(yè)已于2019年與云南省政府簽署協(xié)議，擬投資200億元，分兩期在昭通建設(shè)“水電硅”項(xiàng)目，包括年產(chǎn)80萬(wàn)噸有機(jī)硅單體及硅氧烷下游深加工項(xiàng)目。項(xiàng)目雖好，但這筆巨大的投資，無(wú)疑將拖累公司的現(xiàn)金流。

　　行情景氣現(xiàn)金流卻變差

　　公司2020年年報(bào)指出，公司是我國(guó)硅材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。同時(shí)指出，2020年下半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，各行各業(yè)明顯復(fù)蘇，下游需求逐步釋放，硅價(jià)格持續(xù)上漲，維持較高水平。

　　然而，行業(yè)龍頭地位、持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收和利潤(rùn)，并沒(méi)有帶來(lái)同樣增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。

　　據(jù)2021年一季報(bào)，本期預(yù)付款為4.16億元，同比增長(zhǎng)150.72%。同時(shí)，應(yīng)收賬款為5.38億，同比增加83.5%。換言之，對(duì)上游付款在增加，對(duì)下游的賒賬也在增加，這種狀況若不發(fā)生改變，將極大的拖累經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

　　隨著大宗商品、工業(yè)原材料整體上漲的趨勢(shì)，各產(chǎn)業(yè)鏈中，處于上游的公司相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。近期，“一天一價(jià)”、“現(xiàn)款結(jié)算”、“先款后貨”等報(bào)道屢見(jiàn)不鮮。對(duì)此，《國(guó)際金融報(bào)》記者致電合盛硅業(yè)，未來(lái)公司在銷售環(huán)節(jié)是否能提升話語(yǔ)權(quán)，改善現(xiàn)金流？截至發(fā)稿時(shí)，未獲回復(fù)。

　　見(jiàn)習(xí)記者：付志學(xué)