事件

　　公司發(fā)布2021 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），計(jì)劃向296 名激勵(lì)對(duì)象授予股票1264 萬(wàn)股，約占當(dāng)前公司股本1.09%，授予價(jià)格為6.98 元/股，限售期為自授予登記完成之日起12 個(gè)月、24 個(gè)月36 個(gè)月。以5 月24 日收盤(pán)價(jià)與授予價(jià)格之間的差額作為限制性股票的公允價(jià)值，測(cè)算得出的限制性股票總攤銷費(fèi)用為8318 萬(wàn)元，在實(shí)施過(guò)程中按解除限售比例進(jìn)行分期確認(rèn)。公司為本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定以2020 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021-2023 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于60%、110%、160%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋19%員工，彰顯公司高速發(fā)展決心和信心。在公司新材料利潤(rùn)占比達(dá)到六成，且二期光學(xué)膜即將完全投產(chǎn)的背景下，公司推出本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，將公司利益和員工個(gè)人利益綁定，充分調(diào)動(dòng)員工積極性，保證公司更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。本次激勵(lì)計(jì)劃有三個(gè)特點(diǎn)：①有明確公司業(yè)績(jī)目標(biāo)為指引，具體是以凈利率增長(zhǎng)率為指標(biāo)，以2020 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021-2023 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于60%、110%、160%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，充分反應(yīng)了公司保持持續(xù)高增長(zhǎng)的決心和信心。②分為公司層面和個(gè)人層面兩方面業(yè)績(jī)考核，更加全面綜合，具備更強(qiáng)的可操作性。③覆蓋人數(shù)較廣，公司現(xiàn)有員工1591 人，本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋員工296 人，人數(shù)占比達(dá)到19%，其中高管11 人獲得限制性股票比例為17%，核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員、骨干員工等共285 人獲得限制性股票比例為83%。如此高的覆蓋面有助于公司充分調(diào)動(dòng)管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)等員工積極性，吸引和留住優(yōu)秀人才，助力公司更好更快發(fā)展。

　　新材料盈利占比超六成，公司近五年利潤(rùn)率持續(xù)攀升。2020 年公司新材料業(yè)務(wù)毛利合計(jì)占比61%，其【中光學(xué)(002189)、股吧】材料膜毛利占比33%，新能源材料膜毛利占比15%，可變信息材料膜毛利占比9%，熱縮材料膜毛利占比4%，隨著公司新材料業(yè)務(wù)占比不斷攀升，公司凈利率水平也從2016 年的5%提高到2020 年的14%，2021年Q1 更進(jìn)一步提高到22%，利潤(rùn)率顯著提升。未來(lái)公司將持續(xù)發(fā)力新材料業(yè)務(wù)，光學(xué)材料方面，公司二期光學(xué)膜預(yù)計(jì)2021 年內(nèi)全面投產(chǎn)，遠(yuǎn)期營(yíng)收占比達(dá)到50%以上。光伏材料方面，2020年公司共計(jì)銷售光伏背板膜7.4 萬(wàn)噸，在同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)20%，未來(lái)隨著光伏發(fā)電“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代全面到來(lái)，以及碳中和對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向?qū)?huì)迎來(lái)更大發(fā)展。

　　公司近期公告取得MLCC 離型膜基膜新專利，公司早在三年前就布局MLCC 離型膜領(lǐng)域，當(dāng)前公司已經(jīng)攻克MLCC 離型膜基膜合成技術(shù)、拉伸技術(shù)、后道加工等技術(shù)，并少量供應(yīng)客戶，2021 年將隨光學(xué)膜產(chǎn)線釋放一同釋放部分產(chǎn)能，打開(kāi)更大成長(zhǎng)空間。

　　二期光學(xué)膜2021 年內(nèi)全面投產(chǎn)，光學(xué)材料占比不斷提升。2020 年公司光學(xué)材料毛利占比已經(jīng)達(dá)到33%，2021年4 月9 日公司發(fā)布公告稱2 億平米光學(xué)膜項(xiàng)目（30 萬(wàn)噸高功能膜材料）產(chǎn)線已安裝完畢，投料試車，隨著光學(xué)膜二期全面投產(chǎn)，公司光學(xué)材料占比有望進(jìn)一步提升，公司計(jì)劃未來(lái)光學(xué)材料銷售占比達(dá)到50%以上。光學(xué)材料方面公司技術(shù)領(lǐng)先同行，主要體現(xiàn)在公司攻克了光學(xué)材料基材和復(fù)合膜兩大難點(diǎn)，公司由于具備長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈和全技術(shù)鏈優(yōu)勢(shì)而有能力規(guī)模化生產(chǎn)壁壘極高的光學(xué)基膜，公司也是國(guó)內(nèi)唯一一家月產(chǎn)復(fù)合膜片超過(guò)百萬(wàn)片的企業(yè)，是三星公司復(fù)合膜核心供應(yīng)商。公司客戶結(jié)構(gòu)也充分印證了公司在光學(xué)材料行業(yè)的領(lǐng)先地位，國(guó)外客戶方面公司當(dāng)前正在和三星對(duì)接未來(lái)兩年新機(jī)種的光學(xué)膜片開(kāi)發(fā)；國(guó)內(nèi)客戶方面公司2021 年2 月份取得二季度海信招標(biāo)，公司供貨占比55%，爆發(fā)式放量增長(zhǎng)，TCL 和冠捷的供貨量也不斷增長(zhǎng)，且公司通過(guò)長(zhǎng)虹為小米加工，通過(guò)其他代工廠為華為加工。隨光學(xué)膜二期2021 年內(nèi)投產(chǎn)，公司光學(xué)材料將會(huì)再上一個(gè)新臺(tái)階。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為12.1 億元，上調(diào)2022 年和2023 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為15.5 億元（前值14.4 億元）、19.5 億元（前值17.4 億元），EPS 分別為1.05 元、1.34 元和1.69 元，PE 分別為13.0X、10.1X、8.1X，基于2021 年盈利預(yù)測(cè)給予20 倍PE，目標(biāo)價(jià)21.0 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。（中信建投）