本報告導(dǎo)讀：

　　我們認(rèn)為公司為高端電子布龍頭，電子布漲價超市場預(yù)期有望驅(qū)動公司利潤彈性。

　　投資要點(diǎn)：

　　首次給予 “謹(jǐn)慎增持”評級。我們認(rèn)為5G及汽車電子等新興領(lǐng)域?qū)⒋蜷_高端電子布需求空間，公司為全球高端電子布制造龍頭，有望優(yōu)先獲益。預(yù)計(jì)公司2021-23 年EPS 分別為0.25/0.33/0.37，分別同增88%/32%/12%。按PB/PE 兩種估值方法，目標(biāo)價9.7 元。

　　電子布為技術(shù)密集型行業(yè)，高端電子布占比有望逐步提升。一般而言，電子布越薄重量越輕、信號傳輸速度越快、附加值越高，但同時技術(shù)難度越大，高端布生產(chǎn)加工工藝僅為少數(shù)企業(yè)所掌控。因此高端電子布價格、盈利及穩(wěn)定性遠(yuǎn)超低端。終端電子設(shè)備的發(fā)展趨勢推動電子布向“薄輕短小”的高端化發(fā)展。

　　電子布漲價超預(yù)期，驅(qū)動公司業(yè)績彈性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，20Q4始電子布漲價開啟：以主流D7628 電子布為例，2020 年10 月初含稅均價仍僅3 元/米出頭，2021 年5 月中旬已超8 元/米。雖然公司產(chǎn)品以薄布極薄布等高端電子布為主，價格彈性不及7628，但我們判斷漲價方向一致，2021 年公司業(yè)績彈性可期。

　　電子布擴(kuò)產(chǎn)成長賦能，一體化生產(chǎn)經(jīng)營脈絡(luò)清晰。公司為全球高端電子布制造龍頭，核心技術(shù)均由公司掌握且處于國際先進(jìn)水平，已與臺光、聯(lián)茂、松下等大客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2020 年公司黃石高端電子紗產(chǎn)能投產(chǎn)，有望有效降低生產(chǎn)成本。而公司5040 萬米5G 用高端電子布募投項(xiàng)目有望2022 年投產(chǎn)，公司成長動能充沛。

　　風(fēng)險提示：5G 建設(shè)不及預(yù)期、中國巨石等龍頭電子布產(chǎn)能加速擴(kuò)張。（國泰君安）