6月4日,乳業(yè)龍頭伊利股份（600887）發(fā)布《2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》,擬募集資金不超過130億元。以伊利股份6月4日收盤時市值計(jì),占比約為5.40%。公告顯示,此次非公開發(fā)行采用競價發(fā)行的方式確定發(fā)行對象、發(fā)行價格。所募資金計(jì)劃用于液態(tài)奶生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、全球領(lǐng)先5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉智能制造示范項(xiàng)目、長白山（603099）天然礦泉水項(xiàng)目、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信息化升級項(xiàng)目、乳業(yè)創(chuàng)新基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款等項(xiàng)目。

　　事實(shí)上,隨著2020年2月再融資新規(guī)的發(fā)布,非公開發(fā)行已經(jīng)成為A股市場上市企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營、優(yōu)先占位行業(yè)機(jī)會、謀取更大發(fā)展最重要的股權(quán)融資方式之一。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2020年A股上市公司累計(jì)發(fā)布定增預(yù)案893起,約是2019年的2.75倍,為近5年新高。

　　上市公司定增是關(guān)系企業(yè)發(fā)展的重要事項(xiàng),而伊利股份的此次定增,在發(fā)行方式、募資用途、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面很有看頭。

　　競價發(fā)行

　　市場擇優(yōu)更公允

　　根據(jù)發(fā)行對象及最終發(fā)行價格確定方式的不同,定向增發(fā)可以分為定價定增與競價定增兩種。

　　其中定價定增方式,上市公司具有非常大的自主權(quán)。根據(jù)再融資新規(guī)后實(shí)施的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(以下簡稱“細(xì)則”),定價定增的發(fā)行對象全部由上市公司董事會議提前確定,并且定價基準(zhǔn)日可以為本次定增的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日,發(fā)行底價為定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價的8折,鎖定期一般為18個月。

　　這樣一來,在確定發(fā)行對象及發(fā)行價格等方面,上市公司往往有著更大的自主權(quán),二級市場更多只有被動接受的份兒。

　　而伊利股份本次采取的是更市場化的競價定增的方式,充分發(fā)揮市場的擇優(yōu)機(jī)制。在競價定增中,發(fā)行對象及發(fā)行價格的產(chǎn)生更為嚴(yán)格?！凹?xì)則”對參與競價定增的機(jī)構(gòu)投資者性質(zhì)及數(shù)量均做了明確要求。

　　雖然競價定增的發(fā)行底價也可以確定為定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價的8折,但如此眾多類型、眾多數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者競價之下,高市場認(rèn)可度的上市企業(yè)定增案最終發(fā)行價往往會高于發(fā)行底價。

　　而且競價定增的定價基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日,這是對公司原有股東較為公允的選擇。

　　根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》,上市公司定增方案獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn)通過取得核準(zhǔn)批文后,需要在12個月內(nèi)完成定增。也就是說,伊利股份本次預(yù)案發(fā)布至最終發(fā)行之間可能會存在一段較長的時間。定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日,后續(xù)公司二級市場行情走勢將對發(fā)行底價形成會產(chǎn)生非常大的影響。像伊利股份這樣超過500家機(jī)構(gòu)投資者持股的企業(yè),發(fā)行底價會在充分的市場博弈中自然形成。

　　資本市場瞬息萬變,影響因素復(fù)雜多面。但從企業(yè)自身基本面及宏觀環(huán)境看,伊利股份后續(xù)走強(qiáng)具備支撐,而公司選擇競價發(fā)行以及發(fā)行期首日為“定價基準(zhǔn)日”,也可以說是一種信心的表現(xiàn)。

　　“募資用途”瞄準(zhǔn)行業(yè)趨勢

　　鎖定未來大發(fā)展格局

　　募資用途才是一次定增的核心要義。從募資用途來看,伊利股份面向未來的戰(zhàn)略布局非常具有針對性。此次募投項(xiàng)目新建產(chǎn)能將更多用于生產(chǎn)高端液態(tài)奶、高端常溫酸奶、嬰幼兒配方奶粉、健康飲品等高增長潛力和高附加值品類。

　　具體來看,液態(tài)奶業(yè)務(wù)是伊利股份的基石業(yè)務(wù),貢獻(xiàn)了公司最大的營收和利潤。持續(xù)投入資金強(qiáng)化該業(yè)務(wù),可以有效穩(wěn)固業(yè)務(wù)優(yōu)勢,并且高端液態(tài)奶的高附加值也將為公司帶來更高利潤,該部分產(chǎn)能投入能夠給伊利和投資者帶來良好回報(bào)。

　　而奶粉業(yè)務(wù)是伊利股份成長更快、毛利潤率更高的業(yè)務(wù),通過募資強(qiáng)化奶粉業(yè)務(wù)資源投入,有望給公司帶來更高的增長速度以及整體毛利潤的提升,從而提升公司的成長能力和盈利能力。

　　礦泉水市場是創(chuàng)造神話、千億收入級別的大市場,全球食品巨頭多有布局這個板塊。而伊利股份股份本身高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營效率、強(qiáng)大的渠道資源,具備了做大、做強(qiáng)礦泉水品類的關(guān)鍵要素。

　　除在產(chǎn)供銷等傳統(tǒng)能力上不斷加深“護(hù)城河”外, 從伊利股份此次的募投項(xiàng)目還可以看出,公司已經(jīng)將“全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新”作為未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略。乳制品行業(yè)貫穿一二三產(chǎn)業(yè),具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、上下游合作方高度分散的特點(diǎn)。需要乳制品企業(yè)與上下游進(jìn)行深度融合。伊利股份通過此次募投項(xiàng)目可以將創(chuàng)新成果向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行分享和賦能,有利于實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者、供應(yīng)商及經(jīng)銷商緊密聯(lián)結(jié), 提升全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營效率,構(gòu)筑未來長期競爭壁壘。

　　而所有這些業(yè)務(wù)布局,最終都指向伊利“全球乳業(yè)第一 健康食品五強(qiáng)”的目標(biāo)。

　　優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性

　　在為募投項(xiàng)目實(shí)施募集資金的過程中,此次定增還將給伊利帶來另外一個實(shí)實(shí)在在的好處,那就是將為公司減少利息支出,使公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

　　多年來,伊利主要通過債務(wù)融資方式滿足流動資金需求。隨著公司近年來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L及全球化布局加速,公司對流動資金的需求在不斷增加,公司負(fù)債也隨之增長,每年的利息支出也是一筆不小的費(fèi)用。而通過此次定增則可以為公司節(jié)省掉部分利息成本,直接提升利潤水平。也有利于公司控制負(fù)債規(guī)模,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險,讓公司不僅走得好還要走得穩(wěn)。

　　并且,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),還可以看作是,伊利應(yīng)對未來全球財(cái)政政策、貨幣政策逐步收緊趨勢的未雨綢繆。

　　充分考慮股東利益的公允性、全球第一的雄心和審時度勢的遠(yuǎn)見,一份定增預(yù)案里,大概也能看到伊利的新未來。