“有人說，經(jīng)過時(shí)間的沉淀，事物的價(jià)值才能被人們認(rèn)識(shí)；也有人認(rèn)為不盡如此，你怎么看？”今年高考，上海卷的語文考試作文題刷屏了朋友圈，成為市場熱議話題。

　　無論是掌管千億資金的基金經(jīng)理，還是拿出手中閑錢投資股市的小散們，無一不想投資到有高價(jià)值的上市公司。

　　從長期的角度看，基本面過硬的公司更有機(jī)會(huì)取得勝利。那么，A股有沒有“經(jīng)過時(shí)間沉淀”的優(yōu)質(zhì)個(gè)股？它們都有哪些亮點(diǎn)？

　　《國際金融報(bào)》記者帶大家透過企業(yè)的基本面數(shù)據(jù)，探尋一些業(yè)績穩(wěn)健、值得投資者“躺平”的白馬股。

　　22只“躺平”白馬股

　　由于業(yè)績較為明朗，白馬股很少存在埋地雷的風(fēng)險(xiǎn)，且具有業(yè)績優(yōu)、高成長、低危機(jī)的特點(diǎn)，因而具備較高的投資價(jià)值，較適合投資者安心的長期持有。

　　持續(xù)穩(wěn)定的增長是企業(yè)永續(xù)的根本，也是白馬股的魅力之所在。

　　因此，記者從上市滿7年的2460多家A股上市公司中進(jìn)行篩選，找出投資者投資后能夠帶來高收益的企業(yè)。

　　凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)就是反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。2460家公司中，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率連續(xù)7年≥15%的公司有173個(gè)，包括2020年凈資產(chǎn)收益率高于30%的海天味業(yè)（603288）、貴州茅臺(tái)（600519）、長春高新（000661）。

　　不過，這些公司中不乏一些強(qiáng)周期股，這些周期股或許在近七年取得了令人矚目的業(yè)績，但一旦供求關(guān)系發(fā)生變化，周期性行業(yè)股票的業(yè)績和股價(jià)可能出現(xiàn)“變臉”式的暴跌，讓人無法安心“躺贏”。

　　一般來說，周期股容易出現(xiàn)在這些行業(yè)：作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的大宗商品相關(guān)行業(yè)、航運(yùn)業(yè)、非生活必需品行業(yè)類、非銀行的金融行業(yè)。

　　比如，【嘉化能源(600273)、股吧】（600273）屬于化學(xué)制品行業(yè)，東方雨虹（002271）屬于建筑材料行業(yè)，保利地產(chǎn)（600048）、華僑城A和萬科A屬于房地產(chǎn)行業(yè)，偉星新材（002372）屬于建筑材料行業(yè)，中國建筑屬于建筑裝飾行業(yè)，這些企業(yè)都有優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，但屬于周期性行業(yè)。

　　投資收益率持續(xù)較高的173家企業(yè)中，針對(duì)非周期性行業(yè)企業(yè)，有些企業(yè)的基本面出現(xiàn)疑似轉(zhuǎn)壞跡象，比如格力電器（000651）、【蘇泊爾(002032)、股吧】（002032）、承德露露（000848）、濟(jì)川藥業(yè)（600566）、我武生物（300357）等公司的2020年業(yè)績同比出現(xiàn)了下滑；完美世界（002624）和聯(lián)美控股（600167）2021年第一季度營業(yè)收入和凈利潤均同比下滑。

　　記者綜合統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前A股投資回報(bào)率高、長期業(yè)績優(yōu)秀的白馬股有德賽電池（000049）、?？低暎?02415）、海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)（000333）、海爾智家（600690）、老鳳祥（600612）、老板電器（002508）、大華股份（002236）、伊利股份、長春高新、恒瑞醫(yī)藥（600276）、豪邁科技（002595）、通策醫(yī)療（600763）、法拉電子、索菲亞（002572）、宏發(fā)股份（600885）、【九陽股份(002242)、股吧】（002242）、愛爾眼科（300015）、片仔癀（600436）、奇正藏藥（002287）、涪陵電力（600452）等22家。

　　它們基本上都是行業(yè)龍頭，創(chuàng)造出超出行業(yè)平均水平的高利潤，同時(shí)具有較充足的現(xiàn)金流，凈資產(chǎn)穩(wěn)定增長，展現(xiàn)出健康的企業(yè)特征。

　　那么，它們是否隱藏著某些風(fēng)險(xiǎn)？

　　這些龍頭藏風(fēng)險(xiǎn)

　　上述22家企業(yè)中，大華股份是安防領(lǐng)域的龍頭之一，與?？低暿菄鴥?nèi)安防領(lǐng)域的雙寡頭。其2019年應(yīng)收賬款相比2018年猛漲30.5億元，已經(jīng)高過營業(yè)收入的增長額，降低了營收增長的“成色”。雖然公司2020年的應(yīng)收賬款出現(xiàn)下降，但公司2020年存貨增長10.88億元，是營業(yè)收入增長額（3.17億元）的3倍多。這意味著，大華股份的應(yīng)收賬款和存貨問題需要警惕。

　　相比之下，同行業(yè)的?？低暯瓴]有應(yīng)收賬款和存貨增長超過營收增長的情況。

　　另外，大華股份和?？低?020年在經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額明顯大于凈利潤，當(dāng)前兩家公司均在市場上有較強(qiáng)的話語權(quán)，盈利質(zhì)量較高。

　　應(yīng)收賬款方面同樣值得警惕的還有宏發(fā)股份和【涪陵電力(600452)、股吧】。宏發(fā)股份是全球繼電器龍頭企業(yè)，僅2019年應(yīng)收賬款增長略高于營業(yè)收入的增長，同年宏發(fā)股份經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅高于其凈利潤，盈利質(zhì)量較好。2020年，公司的營收增長7.38億元，遠(yuǎn)超應(yīng)收賬款增長金額（1.87億元），表現(xiàn)良好。

　　據(jù)悉，涪陵電力是配電網(wǎng)節(jié)能龍頭，原為涪陵地區(qū)的區(qū)域性電網(wǎng)，后經(jīng)歷多次重組，成為國家電網(wǎng)旗下唯一的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)開展平臺(tái)。在當(dāng)前碳中和等背景下，涪陵電力備受市場關(guān)注，但其2020年應(yīng)收賬款增長額明顯高于營收增長金額。

　　值得注意的是，涪陵電力流動(dòng)比率2018年-2020年分別為0.17、0.19、0.34，連續(xù)三年小于1，資產(chǎn)安全需要關(guān)注。通常來說，流動(dòng)比率用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，企業(yè)流動(dòng)比率應(yīng)在2以上。當(dāng)流動(dòng)比率小于1則說明，公司資金回籠慢，有資金鏈斷掉的風(fēng)險(xiǎn)，需要持續(xù)追加投入才能維持正常。

　　另外，薄膜電容器龍頭法拉電子2019年存貨和應(yīng)收賬款均同比增長，但當(dāng)年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑。國內(nèi)生長激素龍頭長春高新2020年存貨大增72%至12.63億元，超過營收的增長金額（12.03億元），存貨是否確實(shí)出現(xiàn)問題還需關(guān)注其2021年的存貨情況。

　　作為乳制品行業(yè)龍頭，伊利股份業(yè)績?cè)鲩L良好，應(yīng)收賬款和存貨增長金額小于營收，但其近兩年的流動(dòng)比率均小于1，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。但同時(shí)，其經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)高于凈利潤，擁有較強(qiáng)的市場話語權(quán)。

　　黃金飾品龍頭老鳳祥在2018年、2019年連續(xù)兩年經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，即其經(jīng)營活動(dòng)沒有帶來“真金白銀”，其自由現(xiàn)金流（即經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額減去資本開支，代表著公司能真正自由運(yùn)用的資金）連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)，可見其現(xiàn)金明顯流出，這一狀況在2020年有明顯轉(zhuǎn)變，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額高達(dá)23.48億元。

　　風(fēng)電鑄件龍頭豪邁科技2019年、2020年連續(xù)兩年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，自由現(xiàn)金流亦是負(fù)值。不難看出，從2016年開始下滑的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤”數(shù)值并沒有什么明顯改善，豪邁科技的利潤質(zhì)量仍在嚴(yán)重下滑。

　　14只“優(yōu)選”

　　除了上述龍頭企業(yè)隱藏著一定風(fēng)險(xiǎn)，德賽電池、海康威視、海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器、恒瑞醫(yī)藥、通策醫(yī)療、索菲亞、九陽股份、愛爾眼科、片仔癀、奇正藏藥等14家上市公司的基本面表現(xiàn)亮眼。

　　其中，德賽電池、海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、海爾智家、通策醫(yī)療、九陽股份、愛爾眼科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額超過凈利潤，盈利能力和利潤質(zhì)量堪稱“優(yōu)中選優(yōu)”。

　　不難看出，上述14家上市公司主要分布在白酒行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、軟件行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)，這些行業(yè)也是容易產(chǎn)生護(hù)城河的行業(yè)。

　　值得注意的是，這些優(yōu)質(zhì)白馬股中的大多數(shù)當(dāng)前市值在歷史中已居高位。如截至6月7日，片仔癀的收盤價(jià)為418.38元，其滾動(dòng)市盈率，即PE-TTM（扣非）數(shù)值在近十年中超過99.96%的數(shù)值，市凈率也高過十年內(nèi)的99.79%的數(shù)據(jù)。

　　當(dāng)前市值非常高的還有海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、通策醫(yī)療、愛爾眼科等龍頭股，相比之下，市值處于個(gè)股歷史低位的僅有德賽電池、索菲亞、奇正藏藥。