本報記者 謝嵐

　　6月18日晚間，【中國天楹(000035)、股吧】（000035）發(fā)布公告稱，公司董事會審議通過了重大資產(chǎn)出售報告書（草案），公司擬以15億歐元向GlobalMoledo，S.L.U.轉(zhuǎn)讓位于西班牙馬德里的下屬公司Urbaser。由此，這樁交易案也有望成為當前歐美貨幣超發(fā)、海外資產(chǎn)估值高企的大背景下，國內(nèi)企業(yè)擇機出售海外資產(chǎn)、獲利豐厚的經(jīng)典案例之一。

　　同時，對于市場普遍關注的Urbaser出售后，上市公司如何保持高成長性的問題，中國天楹副總裁兼董秘陸平在接受記者采訪時強調(diào)，交易完成后上市公司資產(chǎn)負債率和商譽都將大幅下降，資本結(jié)構(gòu)的改變將為企業(yè)未來實施創(chuàng)新戰(zhàn)略，進一步融資鋪平道路。此次交易獲得的現(xiàn)金凈流入也會投入到創(chuàng)新戰(zhàn)略以及公司新建項目中，“單就目前在建和擬建項目能產(chǎn)生的利潤預計就能夠達到現(xiàn)在Urbaser帶來的凈利潤”。

　　對于投資者而言，同樣有望很快見到“真金白銀”的回報。據(jù)了解，交易完成后，中國天楹賬上應該能增加約30億人民幣的可供分配利潤，公司將提出進行分紅以及回購的安排，以積極回饋投資者。

　　已充分“消化”Urbaser

　　擇機出售或獲利豐厚

　　2019年，中國天楹以11.5億歐元的對價完成對歐洲領先的綜合固廢管理平臺Urbaser100%股權的收購。這樁交易在當年也被譽為“中國環(huán)保企業(yè)海外并購史上最大規(guī)模的收購”。

　　此后兩年間，中國天楹并購后整合效應凸顯，從偏安一方的末端焚燒發(fā)電企業(yè)變成為布局全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境綜合服務商，境內(nèi)智慧分類及環(huán)衛(wèi)業(yè)務快速發(fā)展，業(yè)務布局近30個省市地區(qū)，合同金額超過百億元。

　　從公司近幾年的招投標來看，Urbaser帶來了先進的技術、管理理念，也幫助中國天楹建立了自己的國內(nèi)業(yè)務團隊。在此基礎上，中國天楹打響了自有的CNTY品牌，加快市場份額的“跑馬圈地”，其中包括越南、新加坡、柬埔寨等海外市場。

　　陸平告訴記者，公司在項目開拓方面很早就意識到打響中國天楹品牌的重要性，因此，在遇到合適的交易機會，公司也不用拘泥于未來項目開拓的品牌問題，而是完全可以依靠自有團隊和品牌繼續(xù)開拓新的項目。

　　在中國天楹看來，上市公司已經(jīng)充分“吸收消化”Urbaser，達成了當初預期的收購目標。而隨著Urbaser“歷史使命”的完成，將之擇機出售也成為一個更優(yōu)的選擇。

　　“受新冠疫情及歐美貨幣政策影響，現(xiàn)在是海外資產(chǎn)出售的好時機。由于新冠疫情影響，歐美多國已實施較大規(guī)模量化寬松政策，尤其歐洲目前基準利率為負，從長期來看，進一步降息的可能性較小，現(xiàn)在是海外資產(chǎn)估值比較高的時點，不少國內(nèi)企業(yè)也紛紛出售海外資產(chǎn)?！睂Υ?，陸平表示。

　　若以此次15歐元的交易價格計算，兩年多時間，Urbaser增值約3.5億歐元，增幅達30%；交易市盈率22倍，ev/ebitda（企業(yè)價值倍數(shù)）接近9，遠高于中國天楹目前15倍的估值。

　　負債率商譽雙雙大降

　　后續(xù)業(yè)績增長可期

　　對于中國天楹來說，這樁交易完成后另一個直接的顯而易見的結(jié)果是，公司多個財務指標將得到顯著優(yōu)化。

　　首先是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大幅改善，公司的資產(chǎn)負債率將大幅降低，公司的商譽將降至幾乎為零。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，不僅有助于提高中國天楹的抗風險能力和償債能力，也為其未來股權和債券融資鋪平了道路。根據(jù)公司重組報告介紹，并購Urbaser后，其高負債率對上市公司融資能力產(chǎn)生了較大影響，公司在手17個項目進展受到影響。對此，中國天楹人士也透露，交易完成以后，這些項目建設可以迅速推進，預期帶來的年收入超過15億元，年利潤超過5億元，是Urbaser所置出的年利潤的1.8倍。

　　其次是獲得充裕的貨幣資金儲備。本次交易完成后，中國天楹可以回籠近120億元現(xiàn)金，在償還幾筆較大貸款后，將落袋超過60億元的現(xiàn)金凈流入。對此公司方面也表示，將充分利用交易獲得的現(xiàn)金對價，除償還銀行借款外，還會加快擬建及在建項目投入運營，投入科技創(chuàng)新活動，依靠創(chuàng)新驅(qū)動的多增長極提升公司經(jīng)營品質(zhì)，依靠技術、品牌實力充分享受市場快速增長紅利，推動公司更高效、更高速的發(fā)展。

　　再則是盈利能力的提升。交易完成后Urbaser不再納入中國天楹合并報表，根據(jù)2020年年報測算，雖然公司營業(yè)收入大幅減少，但毛利率卻將顯著增長，2020年毛利率將從14.73%提高到27.34%，毛利率水平提高85.67%。如果再謹慎考慮公司交易對價所產(chǎn)生的基本資金收益（考慮立即償還借款或投資保本收益型一年期理財產(chǎn)品，按照最低5%測算相關收益及稅后的影響），備考前后2020年上市公司歸母凈利潤分別為6.54億元以及6.22億元，凈利潤水平基本保持穩(wěn)定。

　　規(guī)模驅(qū)動“換擋”創(chuàng)新驅(qū)動

　　重點布局四大增長極

　　對于后續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略，陸平對記者表示，公司將從規(guī)模驅(qū)動“換擋”為創(chuàng)新價值驅(qū)動，以科技提升公司價值。“十四五”期間，公司仍然堅守“綠色低碳”的主業(yè)，以創(chuàng)新驅(qū)動為主，依靠研發(fā)、創(chuàng)新能力由簡單的規(guī)模擴張、資本密集型轉(zhuǎn)向高端技術、智能化，尋找并滲透到新的行業(yè)領域，或者升級現(xiàn)有行業(yè)的業(yè)務模式。為此，目前公司已經(jīng)提出布局智慧城市環(huán)境服務、資源回收再利用、等離子體技術以及人工智能四個增長極。

　　在智慧城市環(huán)境服務領域，中國天楹將主要依托自行開發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)專有技術和系統(tǒng)，將智慧環(huán)衛(wèi)各節(jié)點信息數(shù)據(jù)化、智能化，打造城市管家服務，覆蓋城市生活各類場景需要的信息化和智能化，包括智慧環(huán)衛(wèi)、分類、物業(yè)管理、基礎設施運維監(jiān)測等。

　　這一領域仍是一片巨大的藍海市場。根據(jù)公開信息預測，2025年我國環(huán)衛(wèi)市場空間將達到6500億元人民幣，企業(yè)運營部分將達到4900億元?！笆奈濉逼陂g環(huán)衛(wèi)市場的年化增長率達21%。據(jù)悉，目前，公司已擁有相關軟件著作權，并在全國各省市布局智慧環(huán)衛(wèi)、分類業(yè)務投入使用，未來將提供更多使用場景，為更多城市居民、企業(yè)、政府提供服務。

　　資源回收再利用市場在我國剛剛起步，同樣是一片藍海。中國天楹亦摩拳擦掌，目前已完成多個項目的工藝路線深化設計，主體工藝包括智能機器分選手臂、光磁學分選系統(tǒng)以及配套預處理等。

　　在等離子體技術領域，目前，中國天楹已完成全球范圍首創(chuàng)大功率等離子體炬開發(fā)，并在飛灰、醫(yī)廢處理部分項目開始投入使用。公司積極布局等離子體專利群，已獲等離子體相關授權專利84項，其中發(fā)明專利21項，實用新型專利63項。

　　此外，隨著人工智能技術的興起普及，中國天楹也正嘗試其應用于智慧環(huán)衛(wèi)及資源回收利用領域。

　　其中，在人工智能環(huán)衛(wèi)領域，中國天楹研發(fā)的低速無人駕駛原型車目前已完成組裝并在進行導航算法測試中，清掃機器人首批樣機底盤及上裝架構(gòu)已完工并試裝，后續(xù)將進行第二批樣機研發(fā)及調(diào)試工作。

　　在人工智能分選領域，公司則致力于結(jié)合大數(shù)據(jù)庫、機器人本體設計、AI圖像識別技術綜合運用技術，研發(fā)及生產(chǎn)能在惡劣、危險環(huán)境代替人工進行高效作業(yè)的人工智能機器人以及物質(zhì)再循環(huán)、能量再利用的分選機器人，以提高再生資源處理廠的分類效率和準確率并解放人力。

　　陸平透露，公司輕型分選機器人原型機已于2020年底下線；樣機已于車間組裝完成，近期將完成視覺算法精度優(yōu)化，識別率與速度將再次提升，7月首臺產(chǎn)品機將下線，實現(xiàn)研發(fā)向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。目前無人資源回收站項目也已完成模塊化工藝設計和3D建模，控制系統(tǒng)功能開發(fā)中。鍋爐清洗機器人等將AI技術應用于廢棄物末端處置技術的前期工作也已經(jīng)展開。

　　（編輯 張偉）