近日，江蘇通靈電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“通靈電器”）首發(fā)申請(qǐng)獲得深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審核通過。公開資料顯示，通靈電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽能光伏組件接線盒及其他配件。

　　財(cái)務(wù)狀況堪憂

　　通靈電器招股書內(nèi)容顯示，此次IPO其擬發(fā)行3000萬股，占發(fā)行后總股本的25%；預(yù)計(jì)募集資金8.40億元，全部用于光伏接線盒技改擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、智慧企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2018―2020年，通靈電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.55億元、8.26億元和8.43億元，2019年、2020年同比增長(zhǎng)率分別為9.33%和2.11%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.33億元、1.06億元和0.95億元，增長(zhǎng)率分別為222.71%和-10.97%。由此可以看出，通靈電器業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大，且近兩年增速明顯下滑。

　　不僅如此，報(bào)告期內(nèi)通靈電器的應(yīng)收賬款還大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，通靈電器應(yīng)收賬款余額分別為2.99億元、3.54億元和4.10億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為39.56%、42.90%和48.58%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。同期內(nèi)，其應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為4360.81萬元、4729.78萬元和4940.38萬元。這種情況下，未來一旦公司的下游客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題，將會(huì)直接影響到通靈電器的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)。

　　而且，通靈電器在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)趨勢(shì)，依次為1.76億元、-125.79萬元和1124.34萬元，與其同期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)差異較大。2019年，通靈電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~小于凈利潤(rùn)1.08億元；2020年小于凈利潤(rùn)0.84億元。

　　對(duì)此，通靈電器表示，受益于國內(nèi)光伏市場(chǎng)平價(jià)上網(wǎng)穩(wěn)步推進(jìn)及海外光伏不斷增長(zhǎng)，2019年下半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)幅度較大，當(dāng)年年末未到結(jié)算期的應(yīng)收賬款余額增加較多，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加1.08億元。

　　另外，報(bào)告期內(nèi)通靈電器流動(dòng)比率分別為1.54、1.79和1.98，同行公司流動(dòng)比率均值分別為2.35、2.75和2.60；速動(dòng)比率分別為1.36、1.53和1.62，同行可比公司的速動(dòng)比率均值分別為1.96、2.33和2.18。很明顯，通靈電器這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都和同行業(yè)公司之間存在較大差距。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

　　接線盒業(yè)務(wù)是通靈電器的重中之重，也是其最主要的收入構(gòu)成，但是嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品也給通靈電器帶去極大的隱患。

　　報(bào)告期內(nèi)，通靈電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.22%、98.29%和98.57%。

　　這其中，來自接線盒業(yè)務(wù)的銷售收入分別為6.96億元、7.57億元、7.54億元，又占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的93.84%、93.29%和90.76%。盡管近年來接線盒業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例呈下降趨勢(shì)，但總體仍處于較高占比。

　　產(chǎn)品比較單一，未來一旦該產(chǎn)品所在的領(lǐng)域出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)，或者下游客戶出現(xiàn)任何問題，且其他的新產(chǎn)品還沒有辦法起到替代作用的時(shí)候，就會(huì)對(duì)通靈電器的經(jīng)營(yíng)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，接線盒產(chǎn)品的技術(shù)壁壘并不是很高，同行業(yè)中很多企業(yè)都可以生產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，這種情況對(duì)通靈電器而言非常不利。

　　特別值得注意的是，通靈電器接線盒業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，接線盒業(yè)務(wù)毛利率依次為23.28%、23.91%、22.87%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)某一產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的時(shí)候，很有可能出現(xiàn)部分企業(yè)為了保住市場(chǎng)降低價(jià)格，這樣一來，會(huì)在很大程度上影響到該類產(chǎn)品的毛利率水平。

　　其實(shí)，通靈電器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題已經(jīng)不是一天兩天了，但是一直以來接線盒占比還是很高，足以說明其在開發(fā)其他產(chǎn)品方面存在短板，至少截至目前，其他產(chǎn)品難當(dāng)大任。

　　研發(fā)能力遭質(zhì)疑

　　太陽能光伏組件行業(yè)對(duì)于科研技術(shù)的要求相對(duì)較高，也因此，通靈電器在招股書中表示，“公司始終堅(jiān)持以市場(chǎng)需求和技術(shù)研發(fā)為導(dǎo)向，不斷提升技術(shù)創(chuàng)新能力，使公司產(chǎn)品技術(shù)始終處于光伏接線盒連接系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展前沿”，但是其實(shí)際的研發(fā)能力卻備受質(zhì)疑。

　　截至去年年底，通靈電器一共有員工1227名，其中技術(shù)人員為107人，占員工總?cè)藬?shù)的8.72%，而且核心技術(shù)人員僅為3人。就在這僅有的三名核心技術(shù)人員中，最高的學(xué)歷是本科。就公司員工總體情況而言，本科以及以上學(xué)歷員工有60人，占比不到5%；大專和中專及以下學(xué)歷的員工分別有251人和916人，占比分別為20.46%和74.65%；而且通靈電器30歲以下員工占比僅為10%左右，51歲及以上的員工占比則為43.77%。

　　而且在對(duì)技術(shù)人員的投入方面，通靈電器也顯得捉襟見肘。

　　報(bào)告期內(nèi)，通靈股份技術(shù)人員的平均薪酬分別為5.90萬元、6.53萬元、6.72萬元，同時(shí)期內(nèi)，行業(yè)內(nèi)可比公司薪酬均值分別為9.58萬元、9.57萬元、16.53萬元。僅以2020年為例，通靈電器技術(shù)人員的薪酬還不及同行業(yè)企業(yè)薪酬的三分之一。

　　技術(shù)人員之外，通靈電器的研發(fā)費(fèi)用投入也沒有優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，通靈電器研發(fā)費(fèi)用分別為2682.66萬元、2877.17萬元和2915.51萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.55%、3.48%和3.46%，而同期內(nèi)同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.34%、4.10%和3.46%，均高于通靈電器。

　　光伏產(chǎn)業(yè)本身就受到國家相關(guān)政策的扶持，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，且對(duì)科研實(shí)力要求也更高。這種情況下，通靈電器不僅研發(fā)投入不足，且技術(shù)人員能力也相對(duì)較弱，會(huì)在很大程度上影響到其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。這一點(diǎn)已經(jīng)有所表現(xiàn)，2017―2019年，通靈電器的市場(chǎng)占有率依次為12.07%、11.31%和11.10%。未來如果技術(shù)跟不上，產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)繼續(xù)下滑，從而影響到整個(gè)公司的業(yè)績(jī)。

　　新金融記者就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等問題采訪通靈電器官方，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。