女人的錢到底有多好賺，醫(yī)美賽道似乎可以告訴你答案。

　　今年以來(lái)，在經(jīng)歷了小幅度的回調(diào)后，醫(yī)美板塊持續(xù)火熱。截至6月22日，醫(yī)美概念指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲55.97%。

　　“女人的茅臺(tái)”“她經(jīng)濟(jì)”“顏值經(jīng)濟(jì)”等成了醫(yī)美賽道的代名詞。而在業(yè)內(nèi)，高成長(zhǎng)速度、高毛利率、低滲透率、需求確定幾乎可以視作為醫(yī)美領(lǐng)域的明顯標(biāo)簽。

　　現(xiàn)在，醫(yī)美龍頭概念估值相當(dāng)高，會(huì)不會(huì)一有風(fēng)吹草動(dòng)就大幅下跌？在基金經(jīng)理看來(lái)，“從板塊研究上來(lái)看，消費(fèi)屬性的標(biāo)的會(huì)更容易被理解，日常也會(huì)有直觀的感受性，更重要的是，它們能夠長(zhǎng)期、持續(xù)地增長(zhǎng)。無(wú)論一個(gè)公司還是一個(gè)行業(yè)，如果它的成長(zhǎng)具有穩(wěn)定性、確定性、持續(xù)性，市場(chǎng)便會(huì)給它很高的溢價(jià)，這也是這一賽道部分龍頭股估值并不便宜的原因?！?/p>

　　醫(yī)美賽道備受青睞

　　今年以來(lái)，以華熙生物、愛美客（300896）、【朗姿股份(002612)、股吧】（002612）等醫(yī)美龍頭為代表的醫(yī)美公司成為資本的寵兒。

　　一季度，社?；?、艾方全天候2號(hào)E期私募證券投資基金、申萬(wàn)菱信盛利精選、高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金現(xiàn)身【華熙生物(688363)、股吧】前十大流通股股東名單。6月4日，華熙生物披露基金調(diào)研信息，在數(shù)十家調(diào)研機(jī)構(gòu)中，睿遠(yuǎn)基金、高毅資產(chǎn)、東方港灣等一眾機(jī)構(gòu)現(xiàn)身其中。

　　華熙生物一季度末前十大流通股東

　　華熙生物投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表

　　同樣，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的【愛美客(300896)、股吧】也吸引了廣發(fā)醫(yī)療保健基金和農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金在一季度新進(jìn)入其前十大流通股東。而另一醫(yī)美龍頭朗姿股份，其一季度末的前十大流通股東名單中，出現(xiàn)了大成基金的創(chuàng)業(yè)板兩年定開混合A。

　　愛美客一季度末前十大流通股東

　　朗姿股份一季度末前十大流通股東

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

　　從需求端看，醫(yī)美消費(fèi)單價(jià)高、見效快，是典型的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為648億元，2019年增長(zhǎng)至1769億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.8%。雖然受疫情因素影響增速下滑，但2020年國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)仍有11.6%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1975億元。

　　相關(guān)個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也能從側(cè)面證實(shí)這條賽道的“潛力”。以醫(yī)美龍頭華熙生物為例，該公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.77億元，同比增長(zhǎng)111.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)41.05%。而另一醫(yī)美龍頭愛美客今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元，同比增長(zhǎng)228%；歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)296%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)303%。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最驚人的還數(shù)主營(yíng)醫(yī)藥化妝品的【哈三聯(lián)(002900)、股吧】（002900），其最賺錢的業(yè)務(wù)為凍干粉劑的制造，占企業(yè)利潤(rùn)比例的41.23%。今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.642億元，同比增長(zhǎng)1317%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.633億元，同比增長(zhǎng)1661%。

　　無(wú)怪乎華泰柏瑞基金經(jīng)理沈雪峰稱，“醫(yī)美是‘醫(yī)療’與‘美容’的結(jié)合，行業(yè)由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，因?yàn)轫槕?yīng)人性，所以天花板更高。隨著理念進(jìn)步，醫(yī)美已經(jīng)走入普通大眾的生活。任何消費(fèi)但凡能和老百姓的需求接軌，空間就會(huì)很大。醫(yī)美賽道有望媲美眼科、牙科，成為下一條超長(zhǎng)成長(zhǎng)賽道?！?/p>

　　但值得注意的是，醫(yī)美賽道也備受估值高企的壓力。以愛美客為例，多位入局大佬對(duì)其態(tài)度出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。

　　對(duì)比2020年報(bào)和2021年一季報(bào)，葛衛(wèi)東退出愛美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)、廣發(fā)雙擎升級(jí)也退出了名單，中信證券紅利價(jià)值、摩根士丹利、平安人壽保險(xiǎn)、華泰柏瑞品質(zhì)、匯添富中盤價(jià)值等基金也從名單中消失。

　　愛美客2020年末前十大流通股東

　　“顏值經(jīng)濟(jì)”空間廣闊

　　從醫(yī)美項(xiàng)目滲透率（每千人中接受醫(yī)療美容療程的比率）來(lái)看，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)相比日、美、韓等成熟市場(chǎng)，差距相當(dāng)大。2019年我國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率僅為3.6%，相比日本的11.0%、美國(guó)的16.6%、韓國(guó)的20.5%還有相當(dāng)距離。

　　長(zhǎng)城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理譚小兵表示，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)很長(zhǎng)，包括上游產(chǎn)品端、中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)以及下游互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。產(chǎn)品端又包括注射類和光電儀器類。相比之下，注射類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。

　　一方面，行業(yè)門檻高，龍頭公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。注射類產(chǎn)品銷售需要三類醫(yī)療器械證，外資在海外銷售的產(chǎn)品想在國(guó)內(nèi)銷售也需要三類醫(yī)療器械證，但該證審批落地一般需要3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，行業(yè)門檻高。先發(fā)者一旦成功研發(fā)出明星產(chǎn)品，其他同行追趕的時(shí)間成本很高。另一方面，注射類產(chǎn)品細(xì)分需求眾多，大的劃分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂針、膠原蛋白等。而像肉毒素、膠原蛋白、溶脂針及合規(guī)的水光針等在我國(guó)尚處于藍(lán)海市場(chǎng)，企業(yè)發(fā)展空間非常廣闊。

　　湘財(cái)基金認(rèn)為，在諸多細(xì)分消費(fèi)賽道中，帶有社交屬性的消費(fèi)行為更具吸引力，因此與“顏值經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的醫(yī)美及化妝品消費(fèi)，一定程度上可以與白酒消費(fèi)對(duì)標(biāo)。

　　目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)3000億元，產(chǎn)業(yè)鏈上游品牌商盈利能力強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)業(yè)鏈下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化率仍低。醫(yī)美需求具備多元化特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)獲客成本高，頭部機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)空間巨大。

　　近期，監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)于醫(yī)美機(jī)構(gòu)合規(guī)的監(jiān)管，有利于合規(guī)醫(yī)美終端及合規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品的發(fā)展。而目前市場(chǎng)中的合規(guī)機(jī)構(gòu)與不合規(guī)機(jī)構(gòu)占比各半。

　　國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5000億元，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者認(rèn)知的提升、國(guó)潮品牌快速成長(zhǎng)，部分品牌借助功能性護(hù)膚品賽道，長(zhǎng)期均具備清晰的成長(zhǎng)路徑。