華潤醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（3320.HK）已于7月15日收到深交所關(guān)于華潤醫(yī)藥收購博雅生物（300294）制藥集團(tuán)股份有限公司控股權(quán)之審核及合規(guī)性確認(rèn)，并已完成向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司申請辦理股份過戶登記手續(xù)。根據(jù)交易文件及補(bǔ)充交易文件之條款及條件，博雅生物69,331,978股非限售流通股股份于2021年7月15日已完成轉(zhuǎn)讓予華潤醫(yī)藥控股。完成建議轉(zhuǎn)讓及建議表決權(quán)委托后，華潤醫(yī)藥控股持有博雅生物之總股本約29.17%表決權(quán)。

　　華潤醫(yī)藥在“十三五”期間初步完成對生物制藥平臺搭建，現(xiàn)已布局重組蛋白及單抗領(lǐng)域業(yè)務(wù)，并瞄準(zhǔn)血制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)――博雅生物，意在實(shí)現(xiàn)對血制品這一空白領(lǐng)域的突破性布局。

　　屬強(qiáng)管制牌照稀缺行業(yè)的血制品以健康人血漿為原料，其適應(yīng)癥廣泛，在多種疾病治療和預(yù)防上具有剛需和資源稀缺屬性。近年來，國內(nèi)血制品行業(yè)增速維持在20%左右，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)整體增速。隨著人血白蛋白、靜丙等血液制品在新冠疫情等重大衛(wèi)生事件中的重要作用逐步凸顯，血制品行業(yè)在醫(yī)藥生物細(xì)分賽道上跑出了加速度，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，數(shù)據(jù)顯示，業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)平均毛利率超50%，凈利率超20%。據(jù)中信證券預(yù)測，未來隨著國內(nèi)醫(yī)療水平的進(jìn)一步提高、血制品應(yīng)用場景的進(jìn)一步擴(kuò)大、被納入醫(yī)保覆蓋范圍等因素，國內(nèi)血制品人均用量將不斷提高，未來國內(nèi)血制品行業(yè)有望逐步打開千億市場空間。

　　疫情加速供需拐點(diǎn)出現(xiàn) 國內(nèi)血制品料將邁入量價齊升階段

　　受血制品行業(yè)特性及政策限制等因素影響，在國內(nèi)市占率超過50%的人血白蛋白在全球市場僅占16%，不同血制品產(chǎn)品用量與國外存在2-25倍差距。國內(nèi)血制品與全球血制品市場消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在明顯差異，靜丙、凝血因子類的國內(nèi)血制品產(chǎn)品市場增長潛力巨大。

　　2020年新冠疫情爆發(fā)期間，以白蛋白和靜丙為主的血制品在新冠肺炎臨床治療中發(fā)揮了不可替代的重要作用，產(chǎn)品需求明顯提升，同時由于海外疫情持續(xù)導(dǎo)致海外采漿受限，國內(nèi)血制品行業(yè)供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)緊平衡格局，有券商預(yù)計(jì)，2021全年進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)量或?qū)⒊守?fù)增長，國產(chǎn)白蛋白將隨終端需求上行加速進(jìn)口替代進(jìn)程，并進(jìn)入提價窗口期。

　　除人血白蛋白外，國內(nèi)其他血制品價格較美國仍存在2-4倍上漲空間，疫情加速行業(yè)需求上行、采漿缺口明顯的供需拐點(diǎn)出現(xiàn)，國內(nèi)血制品行業(yè)將邁入量價齊升的發(fā)展階段。

　　行業(yè)集中度持續(xù)提高 巨頭加持下博雅生物有望躋身第一梯隊(duì)

　　在血漿資源稀缺、行業(yè)準(zhǔn)入高壁壘及監(jiān)管嚴(yán)格的血制品行業(yè)競爭格局下，新漿站政策利好及行業(yè)供不應(yīng)求的供給優(yōu)勢等將向研發(fā)能力強(qiáng)、血漿綜合利用率高、血漿站管理規(guī)范的領(lǐng)先企業(yè)傾斜。

　　博雅生物是全國白蛋白、免疫球蛋白、因子類三大類規(guī)格最全的生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品涵蓋8個品種22個規(guī)格。2020年，博雅生物獲“人凝血酶原復(fù)合物”《藥品注冊證書》，進(jìn)一步提高原料血漿綜合利用率。此外，隨著人凝血因子Ⅷ、vWF因子、高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白在內(nèi)的研發(fā)成果漸次落地，博雅生物有望進(jìn)一步提高公司盈利能力。

　　憑借穩(wěn)定的血漿供應(yīng)及領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝，博雅生物2020年累計(jì)批簽發(fā)白蛋白近87萬瓶、靜丙近65萬瓶、纖原近27萬瓶，其血液制品業(yè)務(wù)板塊毛利率達(dá)62.9%，呈現(xiàn)高毛利率水平。博雅生物2021年1季度批簽發(fā)量持續(xù)穩(wěn)定增長，其中纖原批簽發(fā)量同比上升159%。目前，博雅生物噸漿收入及噸漿毛利率處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，結(jié)合華潤醫(yī)藥豐富的資源及強(qiáng)大的整合能力，其有望進(jìn)一步降低原料成本，提高產(chǎn)品研發(fā)能力。

　　隨著漿源規(guī)模擴(kuò)大、盈利能力提升、行業(yè)供需拐點(diǎn)出現(xiàn)以及政策利好等多重因素下，資本市場普遍看好博雅生物未來實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L，并為華潤醫(yī)藥帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。博雅生物年內(nèi)股價表現(xiàn)主要受華潤醫(yī)藥收購事項(xiàng)預(yù)期的影響，隨著近期收購事項(xiàng)的推進(jìn)及負(fù)面影響因素逐漸消除，股價大幅回升，截止2021年7月16日收盤，博雅年內(nèi)股價累計(jì)上漲20.46%至40.34元，表現(xiàn)為標(biāo)桿最優(yōu)水平，總市值已回升至174.8億元，市盈率65.99x。

　　華潤醫(yī)藥收購博雅生物 搭建血制品專業(yè)平臺

　　“血液制品是生物藥板塊重要組成部分，也是華潤醫(yī)藥戰(zhàn)略拓展領(lǐng)域之一：血液制品行業(yè)增速快，供給端具有資源品屬性，需求端具備剛需屬性，競爭格局穩(wěn)定，產(chǎn)品不存在競爭和大規(guī)模降價風(fēng)險，是非常穩(wěn)定且長期增長可期的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。因此血液制品行業(yè)一直是華潤醫(yī)藥高度關(guān)注的戰(zhàn)略拓展方向。”華潤醫(yī)藥一名高管向記者表示。

　　在當(dāng)前企業(yè)存量競爭、新設(shè)漿站審批嚴(yán)格、部分省份漿站趨于飽和的競爭格局中，漿站資源成為業(yè)內(nèi)最為核心的競爭優(yōu)勢。華潤醫(yī)藥入主博雅生物后，有望依托其較強(qiáng)的政府事務(wù)能力提高博雅生物增設(shè)漿站的競爭實(shí)力。目前，國內(nèi)血制品生產(chǎn)品類不過十余種，產(chǎn)品豐富度相比國外仍存在提升空間。在供需緊平衡的格局下，血制品產(chǎn)品線豐富度越高的生產(chǎn)企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。憑借豐富的外延并購經(jīng)驗(yàn)及資源整合優(yōu)勢，華潤醫(yī)藥的入主亦將助力博雅生物完成在研發(fā)、技術(shù)、銷售及市場等方面的資源整合，提升博雅生物行業(yè)影響力，加速博雅生物躍進(jìn)第一梯隊(duì)進(jìn)程。

　　作為國內(nèi)排名前三的醫(yī)藥分銷商，華潤醫(yī)藥商業(yè)覆蓋國內(nèi)28個省份、5.5萬家醫(yī)療終端，擁有強(qiáng)大的醫(yī)藥營銷網(wǎng)絡(luò)。華潤醫(yī)藥此次收購博雅生物，在進(jìn)一步擴(kuò)充其大健康業(yè)務(wù)版圖的同時，將發(fā)揮博雅生物子公司廣東復(fù)大與商業(yè)板塊的營銷網(wǎng)絡(luò)協(xié)同優(yōu)勢，提升營銷渠道競爭優(yōu)勢。

　　生命安全和生物安全領(lǐng)域的重大科技成果是國之重器，政府多次強(qiáng)調(diào)推動生物醫(yī)藥的發(fā)展，要提升重癥、危重癥救治水平。監(jiān)管層面鼓勵具備完善的生產(chǎn)、質(zhì)量和運(yùn)營管理體系的央企或大型企業(yè)發(fā)展血液制品，有利于持續(xù)保障產(chǎn)品安全，防范不良公共事件的發(fā)生。此次收購不僅是尋求企業(yè)第二增長曲線，也是承擔(dān)防御控制社會大型疾病、維護(hù)國家安全等社會責(zé)任、落實(shí)“健康中國”的企業(yè)擔(dān)當(dāng)。