核心觀點

　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)符合產(chǎn)業(yè)的根本利益，政策態(tài)度表現(xiàn)為持續(xù)鼓勵和積極推動。近期，對于部分C 端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能的壟斷行為和數(shù)據(jù)安全風(fēng)險，政策端采取了一定的管控措施，市場情緒也產(chǎn)生了一定的波動。我們認為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主要服務(wù)于B 端企業(yè)，以數(shù)字化方式實現(xiàn)降本增效，是符合產(chǎn)業(yè)企業(yè)的根本利益，尤其有助于改善生產(chǎn)和制造企業(yè)的采購和物流成本。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策在近幾年持續(xù)落地，政策態(tài)度一直表現(xiàn)為積極鼓勵和引導(dǎo)，與C 端互聯(lián)網(wǎng)的政策態(tài)度明顯不同。而且，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)仍處于早期成長階段，未來可能仍將處于被積極引導(dǎo)和鼓勵的環(huán)境中。

　　行業(yè)政策和標準呈現(xiàn)加速推動趨勢，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望迎來黃金發(fā)展期。我們梳理了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的政策和主流媒體新聞，認為相關(guān)政策在近2 年內(nèi)呈現(xiàn)加速推動趨勢。尤其是在2020 疫情影響了線下產(chǎn)業(yè)鏈條之后，相關(guān)的行業(yè)標準、示范試點的落地速度有所加快，這也進一步印證了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)符合產(chǎn)業(yè)企業(yè)的根本利益。隨著政策環(huán)境的不斷優(yōu)化，以及各細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)的成長，我們認為，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望在十四五期間迎來黃金發(fā)展期。

　　龍頭企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利。B 端產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在用戶群體、商業(yè)模式、具體實現(xiàn)方式方面和C 端互聯(lián)網(wǎng)存在明顯不同，需要對各細分領(lǐng)域的行業(yè)規(guī)則、經(jīng)驗、格局等有較深的積累，而且存在長期積累客戶信任度的過程，這將為龍頭企業(yè)產(chǎn)生較強的先發(fā)優(yōu)勢。我們認為，【國聯(lián)股份(603613)、股吧】在B2B 產(chǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域深耕20 多年，通過多多電商平臺切入到產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)中，有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利釋放。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)測公司2021~2023 年歸母凈利潤5.23 億/8.73 億/14.32 億。由于公司B2B 電商平臺長期成長性較好，我們選擇DCF 估值方式，給予2021 目標價133.98 元，對應(yīng)目標市值462.34 億元，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　新的電商平臺業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟不景氣，行業(yè)競爭加?。|方證券）