華夏時報記者 黃興利 見習記者 姜艷鑫 北京報道

　　“廚邦醬油天然鮮，曬足180天”――當初央視的一則廣告語，讓廚邦醬油這家南派醬油在海天醬油的包圍下嶄露頭角，也讓其所屬公司【中炬高新(600872)、股吧】（600872）也迎來了高速發(fā)展，但最近這位“行業(yè)老二”，在股市有點落寞，面對基金的減持，也讓一部分股民戲謔道“跟著基金大佬還能抄錯作業(yè)?！?/p>

　　在今年一季度末，易方達張坤所管理的3只基金合計持有中炬高新7400.02萬股，占其總市值的9.29%。但在8月初，中炬高新披露最新信息顯示，截至7月23日，易方達中小盤位列中炬高新第4大股東，持股3400萬股――也就是說，在減持4000萬股后，易方達其他兩只基金已退出了前十大股東之列。

　　2020年9月初中炬高新曾創(chuàng)下80.3元/股高點，但可惜好景不長，2021年其股價卻難掩疲態(tài)，截止8月4日收盤，中炬高新報價37.15元/股，較去年高點已經(jīng)“腰斬”，今年以來股價跌幅超40%。

　　78億定增與控制力

　　在調味品行業(yè)中，海天味業(yè)（603288）和中炬高新就像白酒行業(yè)里的茅臺與五糧液（000858），雖都為行業(yè)翹楚，但差距還是很大――誰也不想當老二，中炬高新的擴產(chǎn)計劃也提上日程。

　　中炬高新在7月25日發(fā)布兩則公告，一是以不超過69元/股進行回購股票，二是募集資金總近78億元，來擴建產(chǎn)能。

　　1993年中炬高新在廣州建立，1995年就成功在A股上市。后續(xù)中炬高新通過收購美味鮮公司正式入局調味品行業(yè)，依靠“美味鮮”和“廚邦”兩大品牌，成功進入調味品行業(yè)頭部陣營。

　　據(jù)了解，現(xiàn)在的美味鮮公司是中炬高新直接與間接100%控股的子公司，主要從事醬油、雞精雞粉、食用油等各類調味品的生產(chǎn)和銷售。而廚邦醬油是美味鮮旗下子公司，屬于中炬高新的孫公司，目前由美味鮮80%控股，剩下的20%由曲水朗天慧德企業(yè)管理有限公司控股（以下簡稱“朗天慧德”）。

　　中炬高新在2018年欲以現(xiàn)金3.4億元收購朗天慧德，以達到收回流失在外的那20%的股份目的，當時雙方也簽訂了股權轉讓協(xié)議。但隨后，因朗天慧德法定代表人李磊撕毀協(xié)議，引發(fā)雙方糾紛。2019年12月3日，中國國際經(jīng)濟貿易仲裁委員會做出終局仲裁。根據(jù)裁決，該股權轉讓協(xié)議不具有法律效力，美味鮮的全部仲裁請求被駁回。

　　從收購廚邦流失在外的股份操作中可以看出，寶能發(fā)展醬油的決心?；叵?015年，中炬高新這顆冉冉升起的新星被寶能系相中。此后的寶能系通過一系列資本操作，最終成為了中炬高新的實控人。

　　按照中炬高新7月25日公布的定增計劃，公司擬向控股股東中山潤田非公開發(fā)行A股股票2.39億股，未超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的30%。通過此次非公開發(fā)行股票，公司將募集資金總額不超過77.91億元，中山潤田將以現(xiàn)金方式認購公司本次非公開發(fā)行的股票。本次非公開發(fā)行完成后，中山潤田持有的公司股份比例預計由25.00%增加至42.31%。

　　這次中炬高新的定增計劃，可以再次看出寶能系對中炬高新控制權再進一步的決心。而對于募集資金，中炬高新表示，此次非公開發(fā)行募集資金，將在一定程度上滿足公司不斷擴大的營運資金需求，支撐并促進公司主營業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展，保持并增強公司的行業(yè)競爭力，同時中山潤田持有公司股權比例將得到進一步提升，有助于增強公司控制權的穩(wěn)定性。

　　擴產(chǎn)項目遭問詢

　　在7月25日的公告中，中炬高新表示，此次募集金額近78億元，其中70億元擬用于陽西美味鮮300萬噸調味品擴產(chǎn)項目，該項目總投資121.5億元，預計達產(chǎn)后將實現(xiàn)年均銷售收入204.09億元，年均凈利潤51.57億元。

　　204億元銷售收入究竟有多大？要知道海天味業(yè)在去年才實現(xiàn)營收227.92億元，這代表若項目建成投產(chǎn)后，中炬高新的營收將超過海天味業(yè)。

　　在中炬高新定增公告發(fā)布的第二天，上交所于7月26日便火速下發(fā)《問詢函》。上交所認為，中炬高新本次募集資金和投資項目規(guī)模較大，要求其核實并補充披露陽西美味鮮擴產(chǎn)項目的詳細規(guī)劃與方案，分年度說明完工和達產(chǎn)進度、投入金額、實現(xiàn)產(chǎn)能、銷售產(chǎn)量和收入金額，還要求其結合公司市場規(guī)模和同行業(yè)競爭情況，說明上述擴產(chǎn)項目預計實現(xiàn)204億元年收入規(guī)模的可行性、投資回收期和內部報酬率。

　　不過，一直到8月2日，上交所并沒有在要求的5個交易日里等到中炬高新關于問詢函的回復，等來是一封延期回復的公告。

　　中炬高新在調味品行業(yè)里，這些年的經(jīng)營狀況究竟如何呢？觀察近幾年中炬高新的數(shù)據(jù)可知，2016年―2020年的全年營收為31.58億元、36.09億元、41.66億元、46.75億元、51.23億元，可以看到在4年的時間里，增長了近20億元，期間增幅為14.48%、14.29%、15.43%、12.2%、9.59%?？梢钥吹皆鲩L在2020年出現(xiàn)了一個減速。

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，中炬高新在2021年一季度營收為12.63億元，較同期增長9.51%，凈利潤為1.87億元，較同期下降16.37%，值得注意的是，這是中炬高新在5年內首次出現(xiàn)凈利潤負增長的情況。

　　對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析認為：主要原因是原材料在今年的上漲導致成本增長，所以凈利潤出現(xiàn)下滑。

　　其實在3月24日中炬高新業(yè)績線上說明會上，中炬高新的董秘曾表示，“董事會對于‘雙百’目標沒有改變，我們預計未來三年增長速度將呈前低后高的態(tài)勢。另一方面，公司也在不斷探索外生式發(fā)展途徑，擴充品類?！?/p>

　　這個“雙百”目標，是中炬高新為自己在2019-2023年設下的目標，希望可以在5年的時間里實現(xiàn)健康食品產(chǎn)業(yè)年營業(yè)收入過百億元、年產(chǎn)銷量過百萬噸的“雙百”目標。

　　對于擴產(chǎn)項目等相關問題，《華夏時報》記者以郵件的方式聯(lián)系了中炬高新，但截止發(fā)稿并未得到回復。

　　距離海天有多遠

　　中炬高新“雙百”目標已經(jīng)提出，但在調味品市場中，毋庸置疑的老大還是海天味業(yè)。而現(xiàn)在老大與老二的差距究竟還有多大呢？

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)在2021年一季度營收71.58億元，同比增長21.65%，凈利潤19.56億元，也是較同期增長21.16%，從一季度數(shù)據(jù)看出，海天味業(yè)體量是中炬高新的5.67倍。

　　可以看到兩者之間的差距還是存在的。對于這次產(chǎn)能擴建及其投資項目的必要性，中炬高新表示滿足快速增長的市場需求、鞏固市場地位、進一步完善格局、滿足長期發(fā)展戰(zhàn)略目標的重要保障。朱丹蓬對此分析認為：“中炬高新的這次產(chǎn)能擴建整體上來看布局應該屬于前瞻式的一個布局，屬于未來的一個增長空間。這樣的布局也是給資本市場的一個信心?！?/p>

　　值得一提的是，中炬高新表示希望可以通過這次的定增計劃來增加公司蠔油、料酒、食醋、醬類等產(chǎn)品產(chǎn)能，完善復合調味品產(chǎn)能布局。有意思的是，以上這些方面，正是海天味業(yè)的優(yōu)勢所在。

　　2020 年，品牌評級權威機構Chnbrand發(fā)布的第十屆中國品牌力指數(shù)(C-BPI) 品牌排名和分析報告中，海天在調味品行業(yè)領域勇奪“四冠”，分別獲得2020C-BPI醬油、蠔油、醬料、食醋行業(yè)第一品牌。

　　可以看到，中炬高新想要進一步發(fā)展的方向，正巧都是海天味業(yè)最主要的產(chǎn)品與營收來源。

　　數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)的營收產(chǎn)品構成中，在2020年醬油實現(xiàn)營收130. 43億元，占據(jù)總營收的57.23%，蠔油實現(xiàn)營收41.13億元，占據(jù)總營收的18.05%，調味醬料實現(xiàn)營收25. 24億元，占營收11.07%。

　　而中炬高新則主打醬油、雞精、雞粉及食用油業(yè)務，2020年醬油實現(xiàn)營收31.23億元，占據(jù)營收的60.96%，雞精雞粉實現(xiàn)營收4.94億元，占據(jù)總營收的9.64%、食用油業(yè)務實現(xiàn)營收6.03億元，占據(jù)總營收的11.77%。與海天味業(yè)相同的是同樣是醬油業(yè)務占據(jù)了超半壁江山。

　　此次產(chǎn)能擴建是否是中炬高新打贏勝仗的關鍵一槍、方向否準確？對此，朱丹蓬說道：“整體上看，中炬高新整體的發(fā)展含金量還是不夠的，因為它的增長沒有在核心渠道，從近兩年看，基本上所有的調味品的增長都是在餐飲渠道，而中炬高新在餐飲渠道的占比是偏低的?！?/p>

　　按照中炬高新財報數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品的最終使用上，70%以上用于家庭消費， 2020年度受新冠肺炎疫情的影響，餐飲渠道的銷售比例有一定的下降。

　　朱丹蓬認為，如果中炬高新能進到核心渠道，就會像海天一樣，股價也會漲高，因為整個餐飲行業(yè)的爆量帶來的是整個調味品的爆量。

　　他分析指出，“從整個渠道的占比來說，只有像海天這樣餐飲渠道跟家庭渠道是對開的情況，才是最穩(wěn)健、最有核心競爭力的，雖然中炬高新營收有所增長，但是核心渠道沒有增長的話，資本市場是不會買它的前景的?！?/p>

　　：黃興利 主編：寒豐