445天后，鹽湖股份（000792）王者歸來(lái)。

　　從2020年5月22日被暫停上市，到今日復(fù)牌。鹽湖股份從“虧損王”到“鹽湖提鋰王”，可謂苦盡甘來(lái)。開(kāi)盤(pán)1分11秒后，鹽湖股份觸發(fā)上漲臨停，股價(jià)最高沖至43.90元，飆漲396.61%。最終，公司股價(jià)報(bào)收35.90元，上漲306.11%。

　　股價(jià)翻三倍 "夢(mèng)想"一日成真

　　2020年4月30日，彼時(shí)的ST*鹽湖披露2019年年報(bào)，公司巨虧459.6億元，成為當(dāng)年的“虧損王”。因?yàn)檫B續(xù)三年虧損，公司被暫停上市，以股價(jià)8.84元和市值480億黯淡離場(chǎng)。

　　通過(guò)剝離虧損資產(chǎn)及實(shí)行債轉(zhuǎn)股，鹽湖股份得以實(shí)現(xiàn)重整。在大宗商品價(jià)格上漲利好下，公司業(yè)績(jī)回暖。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.2億元，凈利潤(rùn)20.3億元。業(yè)績(jī)回正后，公司股票得以恢復(fù)上市。

　　復(fù)牌前，多家券商給出高估值，對(duì)鹽湖股份股價(jià)表現(xiàn)寄予厚望。中信證券給出目標(biāo)價(jià)33.00元、對(duì)應(yīng)市值1800億元，銀河證券則將估值區(qū)間定在1300億元-2000億元，中信建投（601066）喊價(jià)最為夸張，目標(biāo)市值高達(dá)2100億元至2400億元。

　　券商高估值的底氣在于，鹽湖股份將在本輪大宗商品周期中充分受益。公司坐擁中國(guó)最大的可溶性鉀鎂鹽礦床察爾汗鹽湖，享有優(yōu)質(zhì)的鉀、鋰資產(chǎn)，其中氯化鉀儲(chǔ)量約5.4億噸，氯化鋰儲(chǔ)量約800萬(wàn)噸。

　　一方面，鹽湖股份是國(guó)內(nèi)最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)。銀河證券表示：“隨著以玉米、小麥為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，鉀肥價(jià)格進(jìn)入上行通道。公司將是此輪鉀肥價(jià)格上漲行情的最大受益者。”另一方面，公司還是鹽湖提鋰龍頭，中信建投認(rèn)為：“受益成本下降及鋰價(jià)上漲，公司鹽湖提鋰盈利能力顯著提升，疊加產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)鹽湖提鋰量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?！?/p>

　　在鹽湖提鋰概念持續(xù)火熱的背景下，作為正牌成分股，鹽湖股份顯然已經(jīng)錯(cuò)失了太多行情。不過(guò)，錯(cuò)過(guò)的都要追回來(lái)。截至今日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收35.90元，上漲306.11%，市值達(dá)到1950億元。

　　從480億到近2000億，鹽湖股份一步到位。

　　天量成交 債主歡喜"韭菜"愁

　　值得注意的是，在2020年重整中，鹽湖股份通過(guò)債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)增股票抵償債務(wù)。根據(jù)公告，工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司青海省分行、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司青海省分行、中國(guó)銀行股份有限公司青海省分行等均參與其中。

　　根據(jù)方案，公司共增發(fā)25.76億股用于抵償債務(wù)，抵債價(jià)格為13.10元/股，債權(quán)方的留債比例可選60%-100%不等。

　　方案一出，頗受市場(chǎng)質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)公司的股價(jià)僅在9元附近，債主轉(zhuǎn)股即深埋。按當(dāng)時(shí)股價(jià)9元/股計(jì)算，僅上述5家債權(quán)人轉(zhuǎn)股，即立刻損失近72億元。更不要說(shuō)如果再選擇了留債比例較低的方案，還會(huì)有部分債權(quán)直接蒸發(fā)。形勢(shì)逼人，為了實(shí)現(xiàn)債務(wù)重整，債主只能悶聲做冤大頭。

　　時(shí)移勢(shì)易，現(xiàn)在債主都發(fā)了財(cái)。復(fù)牌首日，當(dāng)初債權(quán)人的持股上漲了174%，浮盈達(dá)587億元。以轉(zhuǎn)股數(shù)最高的工銀金融資產(chǎn)投資有限公司為例，其擁有約4億股公司股票，今日浮盈超92億元。如果考慮上當(dāng)時(shí)的債權(quán)情況，即使選擇了60%的最低留債比例，也能在今天獲利57億元。

　　沒(méi)趕上去年的火箭，今天的鹽湖股份堪比春運(yùn)。市場(chǎng)一擁而上，成交量達(dá)到驚人的299.24億元。單日成交創(chuàng)下近14年新高，位列中國(guó)A股史上第7。

　　最近一次單日成交破200億，還要追溯到2017年4月12日。華夏幸福（600340）當(dāng)日成交達(dá)224億元，股價(jià)創(chuàng)下33.88元最高價(jià)。不過(guò)，故事的后續(xù)是，華夏幸福的股價(jià)再也沒(méi)有突破這一天花板，如今已經(jīng)跌到4.31元。

　　午盤(pán)時(shí)，鹽湖股份也一度因跌幅達(dá)10%而臨停。當(dāng)日在最高點(diǎn)買(mǎi)入的股民，收盤(pán)時(shí)浮虧達(dá)18.22%。不少股民看衰股價(jià)后續(xù)表現(xiàn)，預(yù)言鹽湖股份將成為“韭菜”的盛宴。

　　出道是否就是巔峰，且待明日揭曉。

　　鹽湖提鋰 走紅邏輯解密

　　鹽湖提鋰為何如此受到關(guān)注？ 背后是中國(guó)鋰資源的供給結(jié)構(gòu)所致。

　　根據(jù)USGS報(bào)告，全球已探明的鋰資源總量約8600萬(wàn)金屬?lài)崳渲兄袊?guó)約450萬(wàn)金屬?lài)?，占?.9%，居全球第六。雖然資源并不匱乏，但是擋不住突飛猛進(jìn)的產(chǎn)能消耗。根據(jù)東北證券數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)的鋰鹽冶煉產(chǎn)能高達(dá)全球的71%，出貨量占全球消費(fèi)量的49%。

　　不成比例的供求結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致中國(guó)的鋰鹽生產(chǎn)必須依賴(lài)進(jìn)口原料。但是在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)下，押注海外存在極大的不確定性。因此，開(kāi)采國(guó)內(nèi)礦藏，是最為現(xiàn)實(shí)而穩(wěn)妥的選擇。

　　跟據(jù)中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)鋰資源中八成為鹽湖鹵水，其他為鋰輝石或鋰云母的硬礦巖。

　　正常情況下，一噸鋰鹽的生產(chǎn)成本，礦石提鋰需要4-6萬(wàn)元，而鹽湖提鋰可以控制在2-4萬(wàn)元。鹽湖提鋰流程更簡(jiǎn)單，成本更低廉。

　　但是，我國(guó)的鹽湖主要分布在開(kāi)采環(huán)境較惡劣的青藏高原，且鹽湖品質(zhì)普遍不及海外鹽湖。這就存在提鋰難度大，生產(chǎn)成本高的缺陷，國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)反倒不如進(jìn)口劃算。鹽湖股份所擁有的青海察爾汗湖，鎂鋰比高達(dá)1577.4，品位非常低，開(kāi)采成本在3.4萬(wàn)元/噸左右。

　　因此，對(duì)提鋰工藝的改進(jìn)，成了鋰礦企業(yè)突破成本生死線，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的必經(jīng)之路。而這波鹽湖提鋰的行情背后，一方面是鋰鹽需求的刺激，另一面就有工藝改進(jìn)的突破。中信建投稱(chēng)，鹽湖股份作為中國(guó)鹽湖提鋰龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，成本持續(xù)下降，預(yù)計(jì)噸成本2021年進(jìn)一步下降至3萬(wàn)元內(nèi)。