經觀大健康 孫文青/文 8月11日，海爾集團實控的腫瘤治療康復平臺【盈康生命(300143)、股吧】（300143）收到深交所關注函。起因是盈康生命三天前擬剝離了兩家子公司。據稱，鑒于現有床位數和資源無法承接公司的發(fā)展，盈康生命擬將長春和杭州兩家腫瘤醫(yī)院剝離，由控股股東盈康醫(yī)投負責后續(xù)的經營和孵化。

　　若不計入今年上半年擬收購的蘇州廣慈醫(yī)院，盈康生命上市公司內部將僅剩四川友誼醫(yī)院和重慶友方醫(yī)院兩家。為此，深交所要求盈康生命補充說明本次關聯(lián)交易的必要性及商業(yè)合理性。

　　從去年的業(yè)績構成來看，長春和杭州兩家腫瘤醫(yī)院的貢獻非常小。盈康生命實現的6.61億元營業(yè)收入中，近七成來源于四家腫瘤醫(yī)院提供的醫(yī)療服務板塊，而長春和杭州兩院的總營收僅在2300萬元左右。

　　不過，在今年7月接受調研時，盈康生命還表示，將圍繞長三角、成渝、京津冀、西北、珠三角全國五大經濟圈，爭取于2021年初步完成5大區(qū)域旗艦醫(yī)療中心（醫(yī)院）的布局。距離該目標只有四個多月時間，盈康生命卻做出了這樣選擇，公司并未對此作出更多評價。

　　由此引發(fā)的股價變動明顯。截至12日收盤，盈康生命股價下跌5.10%。截至目前，盈康生命市值為125億元，落后全國最大腫瘤集團海吉亞醫(yī)療近200多億元。

　　跟直接競對相比，盈康生命此前的擴張路徑要“重”得多。海吉亞更多的渠道來自于第三方合作，這與盈康生命自己建醫(yī)院有本質區(qū)別。截至2020年底，海吉亞的第三方放療中心數將增加到43家。只是在去年，它就與26家第三方放療中心簽訂了合作協(xié)議。

　　在自營腫瘤醫(yī)院上，上市公司資產中，海吉亞醫(yī)療通過自建和并購，只領先近5家，但使得盈康生命去年在營收上不到海吉亞醫(yī)療的二分之一。

　　兩家公司一開始都只是都只是醫(yī)療器械廠商。最早都是通過收購放療設備伽瑪刀切入放療領域。2015年，兩度業(yè)務轉型的盈康生命以收購放療設備廠商瑪西普，正式進軍該領域。

　　由于國內癌癥患者持續(xù)增加，導致腫瘤治療賽道快速增長。弗若斯特沙利文數據顯示，中國癌癥病發(fā)宗數由2014年的約380萬人升至2018年的430萬人，位居全球首位，預期2024年將進一步升至約500萬人。而據世界衛(wèi)生組織2019年發(fā)布的《評估國家預防和控制非傳染性疾病的能力》顯示，僅有15%的患者選擇放療。

　　相比于手術和化療，放療因為治療價格相對便宜，成為眾多癌癥患者的首選治療手段。從這個角度來看，海吉亞選擇的路徑更符合國內市場現狀。海吉亞以三線城市為主，而盈康生命的腫瘤醫(yī)院聚焦在一、二線城市。

　　據多家券商研報數據顯示，我國三線及以下城市占中國癌癥發(fā)病人數最大比例，且三線城市癌癥患者人數增速相較于一、二線城市更快。預計三線城市患癌人數增長率高達2.77%，而一、二線將分別收縮至0.93%和2%。

　　且海吉亞一開始就以第三方服務提供商切入，2017年，盈康生命則宣布收購四川友誼醫(yī)院，開始自己做腫瘤醫(yī)院，兩者在模式上出現差別。盈康生命的著眼點在于為自有醫(yī)院可以提供更好的放療服務，但與之而來的是成本高、經營難，此次被剝離的兩家腫瘤醫(yī)院業(yè)績不佳足以證明該問題。

　　出身于醫(yī)療器械廠商，卻反其道從醫(yī)療服務切入，盈康生命并沒有過多解釋為何沒有海吉亞一樣選擇更熟悉的醫(yī)療設備拓展模式。跟放療設備類似的醫(yī)療設備外包并不是沒有先例，在透析行業(yè)，新華醫(yī)療（600587）、威高集團和三生集團通過早期跟醫(yī)院合作共建透析中心，到之后自建三方透析中心，已有百家規(guī)模，遠比目前的放療中心和腫瘤醫(yī)院成熟得多。

　　盈康生命應該也意識到了問題所在。2020年，它提出了“10-30-60”戰(zhàn)略，具體為逐步發(fā)展10家區(qū)域旗艦醫(yī)療中心、30家區(qū)域微型醫(yī)院和60家放療體驗中心。針對該戰(zhàn)略，并沒有更多信息，但從絕對數量來看，經營門檻更低的放療中心成為主要的擴展方向。

　　放療因為“物美價廉”，且設備相對成熟，正在成為資本進入的熱門賽道。如何利用資本，通過多形態(tài)地服務主體，快速地規(guī)?；瘮U張，成為盈康生命，乃至海吉亞的巨大挑戰(zhàn)。經觀大健康將持續(xù)關注這個賽道的擴張路徑。