暫停上市一年零三個(gè)月后，曾經(jīng)巨虧超500億元的鹽湖股份（000792）（000792.SZ）重新站到了資本市場(chǎng)的聚光燈下。8月10日，鹽湖股份恢復(fù)上市當(dāng)天股價(jià)一度暴漲388.12%，盤(pán)中最高價(jià)一度達(dá)43.9元，當(dāng)日最終報(bào)35.9元，收漲306.11%。

　　隨后兩天，鹽湖股份股價(jià)上演“過(guò)山車(chē)”。經(jīng)歷了前一天超8%的大跌，8月12日，鹽湖股份股價(jià)走出V型反轉(zhuǎn)行情，早盤(pán)一度下跌超4%，午后迅速拉至漲停，報(bào)收36.17元/股。公司市值也從停牌時(shí)的480億元，飆升至1965億元。

　　昔日“鉀肥之王”業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)盈并攜“鋰”高調(diào)回歸，無(wú)疑令鹽湖股份停牌前5.7萬(wàn)股東分享了一場(chǎng)財(cái)富盛宴。然而，狂歡之后，重回A股的鹽湖股份又能否撐起千億市值？

　　三年巨虧超500億，股價(jià)曾3年飆漲15倍

　　鹽湖股份的前身為青海察爾汗鉀肥廠，成立于1958年。伴隨中國(guó)第一批鉀肥的生產(chǎn)，公司成功于1997年登陸資本市場(chǎng)，主要從事氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等，實(shí)控人為青海省國(guó)資委。

　　憑借著得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)，鹽湖股份成為國(guó)內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，上市之后業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛，2011年歸母凈利潤(rùn)曾攀升至24億元以上，股價(jià)從2005年的4元-5元/股，飆漲至2008年的65.91元/股，走出三年大漲約15倍的行情，市值一度超千億元，與彼時(shí)的貴州茅臺(tái)（600519）旗鼓相當(dāng)。

　　然而，在公司業(yè)績(jī)創(chuàng)出新高的2011年，鹽湖集團(tuán)（000578）退市后與鹽湖股份“雙湖合并”，公司化身綜合天然氣化工、煤化工和鹽化工為一體化的綜合性化工企業(yè)，與此同時(shí)，鹽湖股份接連投入400億元建設(shè)金屬鎂一體化項(xiàng)目，但項(xiàng)目建成后卻遲遲不能達(dá)到穩(wěn)產(chǎn)，反而加大了公司的財(cái)務(wù)成本及資金壓力。盲目的多元化擴(kuò)張，最終成為吞噬鹽湖股份利潤(rùn)的黑洞。

　　2017年-2018年，鹽湖股份歸母凈利潤(rùn)分別虧損41.59億元和34.47億元，到了2019年，由于破產(chǎn)重整，折價(jià)剝離金屬鎂、海納化工等虧損資產(chǎn)致集體資產(chǎn)減值損失和信用損失，公司當(dāng)期虧損額高達(dá)458.6億元，創(chuàng)下2019年A股虧損之最。

　　從“鉀肥之王”的神壇跌至“虧損王”的同時(shí)，因三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值，鹽湖股份股票自2020年5月22日起暫停上市。

　　2020年1月，一份包含鹽湖鎂業(yè)股權(quán)和應(yīng)收債權(quán)、海納化工股權(quán)和營(yíng)收債券以及化工分公司，總價(jià)值高達(dá)574億元的“資產(chǎn)包”，經(jīng)過(guò)6次流拍，最終被青海國(guó)資委全資子公司青海匯信以30億的底價(jià)拿下。三個(gè)月后，青海省西寧市中級(jí)人民法院作出《民事裁定書(shū)》，裁定確認(rèn)鹽湖股份《重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢。

　　經(jīng)過(guò)剝離虧損業(yè)務(wù)、破產(chǎn)重整，鹽湖股份債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本得到化解，公司總負(fù)債從2019年末的516億元迅速降至2020年的148.44億元。甩掉包袱后，鹽湖股份將主業(yè)聚焦至鉀、鋰資源開(kāi)發(fā)。

　　鹽湖股份在恢復(fù)上市公告書(shū)中表示，公司在破產(chǎn)重整完成后，將集中資源優(yōu)勢(shì)發(fā)展核心鉀、鋰產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步在現(xiàn)有鉀、鋰主營(yíng)業(yè)務(wù)上加大研發(fā)投入，以高端品牌氯化鉀為核心，以優(yōu)質(zhì)電池原料碳酸鋰為補(bǔ)充性業(yè)務(wù)，以氫氧化鋰、金屬鋰、硝酸鉀為衍生性業(yè)務(wù)，并不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和整體盈利能力。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，鹽湖股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.16億元，歸母凈利潤(rùn)20.4億元，公司凈資產(chǎn)52.66億元。今年4月30日，公司正式向深交所遞交了股票恢復(fù)上市的申請(qǐng)。7月30日，該申請(qǐng)獲深交所批準(zhǔn)，并確定在8月10日恢復(fù)上市，恢復(fù)上市首日的前收盤(pán)價(jià)為公司股票停牌前一日的收盤(pán)價(jià)，即8.84元/股。

　　有“鋰”走遍天下？目前市值已接近券商估值

　　值得一提的是，重回A股的鹽湖股份剛好趕上了鹽湖提鋰的資本風(fēng)口。受益于新能源汽車(chē)、5G的快速發(fā)展，對(duì)鋰資源的需求不斷上漲。在政策面上，5月20日，《建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動(dòng)方案》獲國(guó)內(nèi)專家評(píng)審會(huì)通過(guò)。

　　另一方面，據(jù)央視報(bào)道，隨著技術(shù)不斷成熟，目前鹽湖提鋰行業(yè)的平均成本逐步降至3萬(wàn)元至6萬(wàn)元/噸，因此鹽湖提鋰產(chǎn)能正在快速壯大。鹽湖股份、【藏格控股(000408)、股吧】（000408）、五礦鹽湖、中信國(guó)安（000839）和青海本地企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，加上吉乃爾、大柴旦鹽湖等，青海鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)9萬(wàn)噸以上。

　　東方證券認(rèn)為，在技術(shù)革命下，提取碳酸鋰的成本大幅下降，放量可以期待。全球范圍內(nèi)鹽湖鋰資源較為豐富，占全球鋰資源量約64%，并且不同于礦石鋰資源集中在澳大利亞，鹽湖鋰資源集中分布在南美和我國(guó)青藏高原，鹽湖的開(kāi)發(fā)對(duì)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全至關(guān)重要，鹽湖開(kāi)發(fā)勢(shì)在必行。

　　多方面利好下，鹽湖提鋰概念板塊開(kāi)啟了暴漲模式，“有鋰走遍天下”一度成為資本市場(chǎng)熱炒的概念。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月12日收盤(pán)，天齊鋰業(yè)（002466）、贛鋒鋰業(yè)（002460）兩大鋰業(yè)巨頭2021年以來(lái)漲幅分別達(dá)159.82%、78.02%；西藏礦業(yè)（000762）、藏格控股、【西藏城投(600773)、股吧】（600773）、久吾高科（300631）2021年漲幅均已超過(guò)200%。

　　因此，手握鹽湖提鋰概念的鹽湖股份，在宣布恢復(fù)上市后，備受市場(chǎng)關(guān)注。天風(fēng)證券（601162）研報(bào)指出，公司控股藍(lán)科鋰業(yè)51.42%股權(quán)，目前藍(lán)科日產(chǎn)量已破百噸，合理估算藍(lán)科21年有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.4萬(wàn)噸。碳酸鋰價(jià)格自年初至今已上漲73.58%，后續(xù)有望持續(xù)高增，藍(lán)科有望將充分受益鋰鹽量?jī)r(jià)齊升。

　　中信證券估計(jì)鹽湖股份總市值可達(dá)1800億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33元；中信建投（601066）證券給出了2100億元-2400億元的目標(biāo)市值；浙商證券（601878）則在研報(bào)中給予鹽湖股份2022年鉀肥板塊20倍PE估值和鋰鹽板塊40倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司總市值為1507億元。

　　然而，目前來(lái)看，碳酸鋰業(yè)務(wù)對(duì)于鹽湖股份的收入貢獻(xiàn)度并不高，2020年公司碳酸鋰產(chǎn)量13602噸，鹽湖股份碳酸鋰收入3.83億元，占比僅為2.73%。

　　截止今日收盤(pán)，鹽湖股份的市值已達(dá)1965億元，已接近各大機(jī)構(gòu)給出的估值。橫向?qū)Ρ?，鋰礦龍頭企業(yè)贛鋒鋰業(yè)市值2453.31億元，天齊鋰業(yè)市值為1507.08億元，鹽湖股份未來(lái)還有多大增長(zhǎng)空間，仍有待驗(yàn)證。