上半年業(yè)績失速的涪陵榨菜（002507），近日陷入輿論風(fēng)口。

　　起因是一款榨菜產(chǎn)品的主要配料從榨菜變?yōu)檎ゲ?蘿卜，被外界質(zhì)疑是為了對沖原料成本。對此，涪陵榨菜明確否認(rèn)，并稱此舉是為滿足消費(fèi)者對口感要求。

　　同時，由于上半年銷售費(fèi)用大增，尤其是品牌宣傳費(fèi)增長至1.67億元，然而公司整體業(yè)績卻增收不增利，也引發(fā)了大眾對于涪陵榨菜品牌宣傳效果的質(zhì)疑。

　　雖然涪陵榨菜稱“品牌宣傳投入對銷售的影響具有一定的滯后性”，但是二級市場的股價卻“跌跌不休”，截至8月12日收盤，其總市值較今年2月的最高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)160多億元。

　　榨菜添加蘿卜引質(zhì)疑，半年花了1億多品牌宣傳費(fèi)效果如何？

　　在資本市場享有“榨菜茅”之稱的涪陵榨菜近日遭受質(zhì)疑。

　　據(jù)悉，有投資者在互動平臺對涪陵榨菜發(fā)問：多渠道發(fā)現(xiàn)涪陵榨菜今年7月起生產(chǎn)的80g/70g烏江榨菜“麻辣、微辣、清爽”三種口味將主要配料從榨菜變?yōu)檎ゲ?蘿卜，這是一種對沖原料成本的短期舉動，還是長期改動，從而降低烏江榨菜品牌質(zhì)量，自砸招牌？其他牌的榨菜+蘿卜名字都是叫“什錦菜”，請問公司半年耗資1.6億品牌宣傳，就是宣傳“烏江什錦菜”的嗎？

　　8月11日，涪陵榨菜對此事給予回復(fù)，一方面承認(rèn)“微量添加蘿卜”，同時澄清此舉“并非對沖成本，而是對市場進(jìn)行調(diào)研測試，為滿足消費(fèi)者對口感要求更飽滿的需求而定?！?/p>

　　涪陵榨菜進(jìn)一步解釋稱：公司用的蘿卜，是東北遼寧凌海的原產(chǎn)地蘿卜，凌海是中國蘿卜出口基地，主要出口日韓，主要質(zhì)量指標(biāo)遠(yuǎn)優(yōu)于一般蔬菜市場蘿卜。

　　“凌海蘿卜運(yùn)到重慶涪陵，其成本不比榨菜低，公司主要是從使產(chǎn)品口感更加飽滿的角度來考慮的。隨著消費(fèi)者口味要求升級，公司會對產(chǎn)品做適時調(diào)整?！?涪陵榨菜表示。

　　至于品牌宣傳費(fèi)用方面，貝殼財經(jīng)記者注意到，今年上半年，涪陵榨菜的銷售費(fèi)用約為3.39億元，同比增長80.35%，主要因?yàn)椤皥蟾嫫谄放菩麄髻M(fèi)增加”。

　　今年上半年，涪陵榨菜的品牌宣傳費(fèi)總額約為1.67億元，主要投放在新媒體、梯媒、央視等渠道。

　　然而，將近2億元的資金砸下去，涪陵榨菜品牌宣傳的效果貌似并不顯著。

　　8月2日，涪陵榨菜公開表示：線上品牌宣傳方面，公司主要依托央視、梯媒和互聯(lián)網(wǎng)公關(guān)進(jìn)行。其不同于線下試吃等活動，并非立竿見影地直接帶動銷售，重在發(fā)揮品牌重塑的引導(dǎo)效應(yīng)，具有滯后性。從這一點(diǎn)看，通過上半年的工作，曾經(jīng)不太關(guān)注榨菜品類的消費(fèi)者對烏江形成初步印象，已有消費(fèi)群體加固、突出了烏江的印象，品牌宣傳已通過不同渠道觸及了不同人群。這部分費(fèi)用接下來的投放規(guī)劃會根據(jù)公司市場反應(yīng)情況、品牌宣傳效果、渠道庫存情況等進(jìn)一步?jīng)Q定是否持續(xù)投放及控制投放節(jié)奏。

　　上半年增收不增利，多家券商指其業(yè)績低于預(yù)期

　　涪陵榨菜主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售。在行業(yè)中，公司產(chǎn)銷量處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品有較高市場占有率，旗下“烏江”品牌具有很高的知名度和美譽(yù)度。

　　雖然涪陵榨菜否認(rèn)微量添加蘿卜意在對沖成本，但是投資者有此質(zhì)疑，多半是因?yàn)楣窘衲晟习肽甑某煽儐尾顝?qiáng)人意。

　　2021年上半年，涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約13.47億元，同比增長12.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.76億元，同比下滑6.97%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為3.73億元，同比下滑5.42%。

　　方正證券分析師認(rèn)為，涪陵榨菜今年上半年“業(yè)績低于預(yù)期，高基數(shù)與品宣費(fèi)用投放增加導(dǎo)致業(yè)績承壓?！?/p>

　　“公司全年收入目標(biāo)29.5億，同比增長30%，若按全年目標(biāo)推算，下半年需同比增長50%，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)難度較大。公司年初定下高舉高打戰(zhàn)略，持續(xù)投入廣告營銷費(fèi)用，加大品牌力塑造。上半年公司品牌宣傳投入1.67億，此項(xiàng)費(fèi)用為凈增加，導(dǎo)致H1銷售費(fèi)用大幅提升。若剔除廣告費(fèi)用影響，則H1凈利潤同比增長42%，可見公司對于成本與費(fèi)用控制能力依然較強(qiáng)。下半年公司廣告費(fèi)用投放節(jié)奏將根據(jù)投放效果合理安排，業(yè)績存彈性。同時，在全年成本上行，行業(yè)內(nèi)競品紛紛提價的背景下，我們認(rèn)為公司H2仍存提價預(yù)期，對沖成本壓力。當(dāng)前公司庫存雖有所提高但仍在可控范圍，下半年若需求持續(xù)回暖，公司隨著品牌效應(yīng)的轉(zhuǎn)化，業(yè)績有望同步復(fù)蘇。”招商證券分析師表示。

　　面對上半年收入增長主要是量還是價這一提問，涪陵榨菜回應(yīng)：上半年公司主力產(chǎn)品價格沒有變動，去年年末商超個別單品的價格調(diào)整影響較小，因此今年上半年收入增長雖然價量都有貢獻(xiàn)，但主要還是量的貢獻(xiàn)。

　　8月2日，有投資者追問：“2019年和2020年，涪陵榨菜經(jīng)銷商從1700多家增長到2600多家，今年上半年大概有2800多家經(jīng)銷商，是否可以認(rèn)為收入的增長主要來自經(jīng)銷商的增加？”

　　“近期經(jīng)銷商數(shù)量增長主要來自渠道下沉過程中三四線市場的開發(fā)。其他區(qū)域經(jīng)銷商較穩(wěn)定，調(diào)整較少。三四線市場新增的經(jīng)銷商雖然多，但體量較小，市場也需要逐步培育，三四線市場雖然增長較一二線更快，但占比仍然不大。收入的增長是各級市場、渠道工作一起發(fā)力的結(jié)果?！?涪陵榨菜表示。

　　股價“跌跌不休”，總市值較高點(diǎn)蒸發(fā)超160億元

　　在業(yè)績不及預(yù)期的同時，涪陵榨菜的股價也“跌跌不休”。

　　2010 年11 月23 日，涪陵榨菜在深圳證券交易所上市，股票發(fā)行價格為13.99 元/股。

　　今年2月份，涪陵榨菜的收盤價一度達(dá)到53.06元/股，總市值也因此首度突破410億元，達(dá)到418.83億元。

　　然而，好景不長，此后，涪陵榨菜的股價便開始回落，截至8月12日收盤，其當(dāng)前股價為28.71元/股，總市值為254.84 億元。

　　股價下挫也引得投資者在互動平臺頻頻發(fā)問，對此，涪陵榨菜于7月29日回復(fù)稱：“食品飲料板塊階段性回調(diào)，二級市場股價波動受多重因素影響，公司當(dāng)前經(jīng)營穩(wěn)定、各項(xiàng)工作正常開展，公司既重視產(chǎn)品市場的拓展，也重視資本市場的穩(wěn)定，相關(guān)的經(jīng)營決策請以公司公告為準(zhǔn)?！?/p>

　　同時，貝殼財經(jīng)記者注意到，今年上半年，涪陵榨菜前10大股東增減持動作也不少，總體來看，5家增持，3家減持。

　　梳理過往資料可知，涪陵榨菜的高管和股東多次出現(xiàn)違規(guī)減持情況。

　　據(jù)此前公告，涪陵榨菜副總經(jīng)理吳曉容女士之配偶王松，于2020年2月27日賣出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一個月為公司年報的窗口期，本次交易行為違反了上市公司定期報告窗口期買賣公司股票的相應(yīng)規(guī)定。

　　更早之前，東兆長泰作為涪陵榨菜持股5%以上股東,于2015年4月14日至2015年4月28日期間,通過二級市場減持涪陵榨菜股份9090400股,占涪陵榨菜已發(fā)行股份的4.51%。2015年5月28日,東兆長泰繼續(xù)減持涪陵榨菜股份5164400股。截至2015年5月28日下午收市,東兆長泰累計減持涪陵榨菜14254800股,占涪陵榨菜已發(fā)行股份的7.07%。

　　東兆長泰減持股份累計達(dá)到5%時,沒有在履行報告和披露義務(wù)前停止賣出涪陵榨菜股份,違反法律規(guī)定減持的股份數(shù)為4179800股,違反法律規(guī)定減持金額為151852134元。

　　相比于2015年的股東減持未及時披露，2019年，涪陵榨菜的高管賀云川披露了減持計劃，但是在實(shí)際減持過程中卻超額了。

　　據(jù)悉，賀云川之所以違規(guī)減持，是因?yàn)椤捌浔救斯ぷ鞣泵ΓC券賬戶由其配偶代為管理，因其配偶對高管減持的要求認(rèn)識不足，因操作失誤，在賀云川本人不知情的情況下進(jìn)行了減持股票交易操作。”

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財經(jīng)記者 閻俠 編輯 宋鈺婷 校對 盧茜