紅星資本局原創(chuàng)

　　記者|吳丹若

　　編輯|楊程

　　8月12日晚間，全球鋰電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代（300750）（300750.SZ）拋出了582億元的定增方案，震驚市場(chǎng)。

　　為何震驚？這個(gè)582億元的定增大到什么程度？紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，它超過(guò)了寧德時(shí)代2020年503億元營(yíng)業(yè)收入，也超過(guò)了中國(guó)電信（601728）的IPO募資金額。如果發(fā)行成功，這筆定增金額將成為A股歷史上定增融資榜第三名，民企第一名。此外，A股現(xiàn)有4400多家上市公司中，僅有265家公司的市值超過(guò)582億元。

　　紅星資本局獲悉，定增方案公布后，興業(yè)證券連夜舉行的電話會(huì)議被2000名投資者擠滿。中金、中信證券、國(guó)盛證券、廣發(fā)證券等多家券商迅速發(fā)布研報(bào)，看好寧德時(shí)代夯實(shí)行業(yè)龍頭地位，推動(dòng)儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

　　然而這筆巨額定增卻有多個(gè)疑問(wèn)待解，包括定增的必要性、募資金額是否過(guò)高、高價(jià)增發(fā)是否會(huì)影響市場(chǎng)等。

　　8月13日早盤，寧德時(shí)代低開4.38%，翻紅后一度漲超5%，沖高回落，收?qǐng)?bào)502.05元/股，微漲0.01%，總市值為11692.8億元。

　　疑問(wèn)一：

　　握700億現(xiàn)金，上次募資剩68億

　　有定增必要嗎

　　紅星資本局了解到，寧德時(shí)代去年近200億元定增募集的資金尚未用完，賬上還有大量余錢，半個(gè)月前還用閑置資金投資了理財(cái)產(chǎn)品。

　　2020年2月26日晚間，寧德時(shí)代接連拋出定增方案以及投資公告，涉及資金總額約300億元。其中，定增擬募現(xiàn)金不超過(guò)200億元，公司再另自籌約100億元。募集的資金將用于5個(gè)電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目：寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目（三期），四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目一期，電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金55億元。

　　寧德時(shí)代當(dāng)時(shí)不算缺錢。2019年9月，寧德時(shí)代曾獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)向合格投資者發(fā)行面值不超過(guò)100億元的公司債券。截至2019年末，前次募集資金仍有9.62億元尚未使用。截至2019年3季度末，寧德時(shí)代賬上貨幣資金達(dá)333.52億元，不過(guò)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)金額合計(jì)有281.34億元。

　　2020年7月，寧德時(shí)代近200億元的定增結(jié)果出爐，最終9家機(jī)構(gòu)從30多家投資者中脫穎而出，獲得配售份額。

　　這筆錢至今尚未使用完畢。據(jù)公司公告，截至今年6月30日，尚未使用的募集資金高達(dá)68億元。

　　截至今年3月31日，寧德時(shí)代賬上貨幣資金高達(dá)716.77億元。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)金額合計(jì)高達(dá)411.91億元。

　　值得一提的是，就在7月20日，寧德時(shí)代公告，同意公司使用不超過(guò)55億元閑置募集資金投資理財(cái)產(chǎn)品。

　　對(duì)此，寧德時(shí)代表示，200億融資已經(jīng)使用了70%，目前賬上的資金都已經(jīng)安排好具體的用處，這次融資主要是為了長(zhǎng)期規(guī)劃，如果等到2022年后再去融資擴(kuò)大產(chǎn)能就晚了。

　　公司對(duì)刀片電池、氫能源等新能源新技術(shù)領(lǐng)域均有關(guān)注，且有一定程度的技術(shù)應(yīng)用，在多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域均有儲(chǔ)備，氫能源和鋰電池作為新能源規(guī)劃并不存在技術(shù)取代。

　　寧德時(shí)代披露的《前次募集資金使用情況鑒證報(bào)告》顯示，截至6月30日，前次募集資金1961771.13萬(wàn)元，實(shí)際使用1317946.44萬(wàn)元，尚未使用募集資金679297.64萬(wàn)元（含扣除手續(xù)費(fèi)后的利息收入35744.09萬(wàn)元）。尚未使用募集資金占比34.63%，原因是投資項(xiàng)目尚在建設(shè)中，部分款項(xiàng)尚未支付。公司將按照募資承諾投資情況，切實(shí)保障剩余募集資金的合理使用。

　　疑問(wèn)二：

　　582億超去年總營(yíng)收

　　定增金額是否合理？

　　定增預(yù)案顯示，寧德時(shí)代擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象定增不超過(guò)本次發(fā)行前公司總股本的10%（即不超過(guò)2.33億股），募集資金總額不超過(guò)582億元，投資于7個(gè)項(xiàng)目。

　　一次性定增融資582億元，已超過(guò)寧德時(shí)代2020年503億元營(yíng)業(yè)收入，超過(guò)了中國(guó)電信的IPO募資金額。如果發(fā)行成功，這筆定增將位列A股歷史上定增融資榜第三名的位置，民企第一名。目前4400多家A股上市公司中，僅有265家公司的市值超過(guò)582億元。

　　這個(gè)金額是如何確定的？是否過(guò)高？

　　對(duì)此，寧德時(shí)代回應(yīng)稱，定增是公司整體的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，需要有一部分資金匹配。按監(jiān)管規(guī)定，定增最高可以到30%，而此次582億按市值計(jì)算占比不到6%。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴紅星資本局，根據(jù)2020再融資新規(guī)，非公開發(fā)行的擬發(fā)行股份數(shù)量，由不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本20%調(diào)整為30%。

　　發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折。

　　“鋰電池概念正紛紛擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代此次定增加速擴(kuò)產(chǎn)能，有助于發(fā)揮規(guī)?；?yīng)，降低電池成本，增強(qiáng)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　中信證券認(rèn)為，寧德時(shí)代582億元定預(yù)案，募資將用于擴(kuò)張動(dòng)力與儲(chǔ)能電池產(chǎn)能，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代2022年/2025年底產(chǎn)能有望超過(guò)200/600GWh，推動(dòng)行業(yè)邁入THh時(shí)代。

　　寧德時(shí)代此次募投項(xiàng)目包括福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目（新增鋰離子電池年產(chǎn)能約60GWh）、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期（新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh）、寧德時(shí)代新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目（開展新一代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池關(guān)鍵材料體系研發(fā)、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及設(shè)備開發(fā)等）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　僅福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目的投資總額就超過(guò)了183億元，擬使用募集資金152億元；廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期的投資總額也高達(dá)120億元，擬使用募集資金117億元。

　　儲(chǔ)能方面，此次擬使用募集資金65億元，投向江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目(四期)，該項(xiàng)目投資總額超過(guò)116億元。

　　資金投向除鋰電池等主營(yíng)項(xiàng)目外，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的投資額度高達(dá)93億元。

　　疑問(wèn)三：

　　35名特定對(duì)象，股價(jià)最高點(diǎn)增發(fā)

　　會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)嗎？

　　寧德時(shí)代本次發(fā)行對(duì)象為35家具備屆時(shí)有效法律法規(guī)規(guī)定認(rèn)購(gòu)條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和自然人等合法投資者。

　　按照非公開發(fā)行制度，控股股東、實(shí)際控制人與其控制的企業(yè)，鎖定期為18個(gè)月；其他投資者的鎖定期為6個(gè)月。

　　有股民擔(dān)心，半年后限售期滿，巨量解禁拋售，最終還是要二級(jí)市場(chǎng)來(lái)接盤，產(chǎn)生巨大抽血效應(yīng)。

　　此外，寧德時(shí)代此次定增的時(shí)間，剛好處在股價(jià)最高的節(jié)點(diǎn)。

　　自2019年11月初至今，寧德時(shí)代的股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)632%，市值增長(zhǎng)超1萬(wàn)億元，長(zhǎng)期穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板市值第一。今年以來(lái)，寧德時(shí)代更是創(chuàng)出歷史新高，創(chuàng)始人曾毓群的身家也水漲船高，問(wèn)鼎福布斯香港富豪榜首。寧德時(shí)代最新股價(jià)為502.05元/股，總市值為1.17萬(wàn)億元。

　　有股民認(rèn)為，高價(jià)增發(fā)融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股東不友好。

　　對(duì)此，寧德時(shí)代表示，此次定增面向不超過(guò)35名特定對(duì)象，并不存在大家認(rèn)為的會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。

　　去年的近200億元定增，高瓴集團(tuán)認(rèn)購(gòu)106億元，本田認(rèn)購(gòu)37億元，太平資管12億元，瑞士聯(lián)合銀行11億元，北信瑞豐8.8億元，摩根大通證券7.7億元，國(guó)泰君安7.5億元，摩根大通集團(tuán)7億元。

　　今年2月4日，寧德時(shí)代迎來(lái)1.22億股解禁，11家股東中就包括上述定增的對(duì)象。解禁前20日，寧德時(shí)代跌6.34%；解禁后20日，跌17.34%。

　　然而6月11日，寧德時(shí)代9.52億股解禁，全部是首發(fā)原股東限售股份。同樣是巨量解禁，在數(shù)量是上一批的7.8倍的情況下，對(duì)股價(jià)的影響卻完全不同。解禁前20日，寧德時(shí)代漲23.79%；解禁后20日，漲25.65%。

　　在此期間，寧德時(shí)代并未公告大額的股東減持。

　　有分析人士認(rèn)為，巨量解禁未影響股價(jià)，主要是源于新能源與汽車板塊的高景氣度，對(duì)寧德時(shí)代利好。

　　3月至今，新能源指數(shù)（000941）一路上漲，從2500點(diǎn)左右漲至當(dāng)前的4123.22點(diǎn)。多家互聯(lián)網(wǎng)公司相繼開始造車，傳統(tǒng)車企加大對(duì)新能源汽車的投入，新能源汽車成重點(diǎn)發(fā)展方向。作為電池龍頭供應(yīng)商，寧德時(shí)代受到機(jī)構(gòu)看好。

　　中金給予寧德時(shí)代2023年目標(biāo)市盈率為40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)653元；中信證券維持目標(biāo)價(jià)754元/股，都遠(yuǎn)超寧德時(shí)代當(dāng)前股價(jià)。

　　投資機(jī)構(gòu)能夠從未來(lái)的股價(jià)上漲中獲取豐厚的回報(bào)，自然不吝于參與定增。

　　以參與上一輪定增的高瓴集團(tuán)為例，高瓴集團(tuán)持有5279.5萬(wàn)股寧德時(shí)代股票，持股比例2.27%。截至今年一季度末，高瓴集團(tuán)的持股數(shù)量不變。如果沒(méi)有賣出股票，按照當(dāng)前的股價(jià)，高瓴集團(tuán)的浮盈金額將超過(guò)220億元，浮盈比例高達(dá)211%。

　　值得一提的是，本田的認(rèn)購(gòu)與其他幾家投資機(jī)構(gòu)有所不同。

　　2019年，本田就和寧德時(shí)代簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，定增入股進(jìn)一步加強(qiáng)了與寧德時(shí)代的合作，與寧德時(shí)代深度綁定，共同開發(fā)動(dòng)力電池系統(tǒng)。

　　此次定增的最終發(fā)行對(duì)象尚未確定，不排除有投資機(jī)構(gòu)外的產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)參與認(rèn)購(gòu)。