公司全新純電平臺e平臺3.0料將提升優(yōu)質(zhì)車型投放力度與密度，強化公司行業(yè)地位。2020年5月發(fā)布的旗艦轎車“漢”超預(yù)期熱賣后，銷量穩(wěn)定，成功實現(xiàn)品牌升級。2021年1月發(fā)布的DM-i系列主打低價格、低油耗、高配置的“不可能三角”，口碑發(fā)酵下銷量逐月向上。2021年8月發(fā)布的“海豚”增厚產(chǎn)品矩陣，后續(xù)還有“海鷗”、“海豹”、“海獅”等“海洋系列”車型值得期待，推動車型周期繼續(xù)向上。此外，公司中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，比亞迪(行情002594,診股)半導(dǎo)體上市申請于2021年7月獲受理，動力電池外供加速、儲能電池出貨提升，供應(yīng)鏈價值凸顯。繼續(xù)重點推薦，維持A+H“買入”評級。

　　▍平臺：推出全新純電e平臺3.0，助力車型迭代能力。

　　公司從2008年的混動F3DM開始，再到e6、秦等純電動，形成了以自主“三電”為底層技術(shù)的e平臺1.0。2018年公司以驅(qū)動3合1、高壓3合1、1塊板、1塊電池和1塊屏幕的設(shè)計理念，正式發(fā)布首個高度集成化的e平臺2.0。2021年3月，公司發(fā)布純電平臺e平臺3.0，采用域控制和全新電子電氣架構(gòu)，搭載八合一電驅(qū)，刀片電池集成到底盤，集成化程度進(jìn)一步提升。e平臺3.0車型相比同級別車型百公里電耗-10%，冬季續(xù)航+10%，最大綜合續(xù)航最高可超1000km。我們預(yù)計在新平臺支持下，公司未來優(yōu)質(zhì)車型投放力度與密度提升，領(lǐng)先地位強化。同時，e平臺 3.0向行業(yè)開放共享，助推行業(yè)高質(zhì)發(fā)展。

　　▍漢：品牌力提升，車型熱賣周期超市場預(yù)期。

　　2020年5月，首款搭載“刀片電池”的旗艦豪華轎車“漢”發(fā)布，主打“中式豪華+硬核電動”風(fēng)格，續(xù)航超600km，品牌力明顯提升，但市場質(zhì)疑“漢”的銷量可持續(xù)性。自2020年7月上市以來，“漢”銷量逐月爬升，至2020年11月開始爬升到超1萬輛水平，除2月春節(jié)因素外一直延續(xù)至2021年3月。2021年4月至今處于穩(wěn)態(tài)8000-9000輛，車型周期持續(xù)超一年，未來還有標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航漢EV，有望推動“漢”系銷量重回單月萬輛水平。相比以前車型，“漢”熱賣超一年，周期超市場預(yù)期。一方面系行業(yè)進(jìn)入了市場化驅(qū)動階段，好車型將獲市場認(rèn)可；另一方面，公司已經(jīng)積累了充足的營銷經(jīng)驗，有望助力延長車型生命周期。

　　▍DM-i：有望替代燃油車市場，打開極大空間。

　　2021年3月發(fā)布的插電式DM-i系列車型瞄準(zhǔn)燃油車市場，主打低價格、低油耗、高配置的“不可能三角”，有望加速替代燃油。以秦DM i價格帶競品車型為日產(chǎn)軒逸、大眾朗逸等同級別車型，銷量超150萬輛，空間巨大。DM-i 系列3月上市，7月銷量約2.3萬，環(huán)比+30%，3-7月累計銷量已超6萬輛。我們預(yù)計未交付訂單約15萬輛，熱度維持高位。5月公司選擇5大重點市場試點，主要系檢驗在車型供給相對充裕環(huán)境下DM-i穩(wěn)態(tài)市場需求。“試點市場”DM-i 系列5-7月銷量環(huán)比增速皆高于80%，顯著優(yōu)于“非試點市場”。7月“試點市場”DM-i滲透率高達(dá)21.1%，遠(yuǎn)高于“非試點”市場的7.0%，穩(wěn)態(tài)需求有望維持高位。DM-i口碑發(fā)酵下產(chǎn)品力獲認(rèn)可，未來產(chǎn)能充沛下有望引領(lǐng)公司銷量邁上新臺階。

　　▍“海洋”系列：“海豚”發(fā)布，增厚公司車型矩陣。

　　2021年8月13日，公司全新e平臺3.0首款城市純電車型“海豚”發(fā)布。價格方面，定價9.68-12.48萬元，在購置成本上相比同級別燃油車如大眾Polo、本田飛度有競爭力?？臻g方面，海豚具備2700mm超長軸距，較同級別燃油車長6%。核心配置上，海豚搭載八合一電驅(qū)總成及熱泵系統(tǒng)，百公里電耗低至10.3kWh。標(biāo)配刀片電池，續(xù)航405/301km兩種版本可選。同時具備800V高壓快充功能，5分鐘可補充150km續(xù)航。另外，“海豚”具備可定制化選項，精準(zhǔn)迎合年輕消費群體審美趨勢。后續(xù)還有海鷗、海豹、海獅等“海洋系列”車型值得期待，將推動公司車型周期繼續(xù)向上。

　　▍供應(yīng)鏈中性化戰(zhàn)略逐步落地，公司內(nèi)在價值凸顯。

　　公司作為電動化技術(shù)領(lǐng)先者，除電動車業(yè)務(wù)外，我們認(rèn)為公司后續(xù)更大的投資價值是作為中性的“新能源汽車一站式解決方案提供商”，包括：鋰電池（刀片電池技術(shù)等）、半導(dǎo)體（IGBT）、三合一電機/電控技術(shù)等。當(dāng)前公司電動車和電池業(yè)務(wù)景氣度高，其中

　　1）電動車：隨著DM-i系列銷量釋放，口碑持續(xù)發(fā)酵，我們上調(diào)2022年公司電動車銷量預(yù)測至84萬輛（+61% YoY，前值63萬輛），隨著純電e平臺3.0新車型和高端品牌投放，車型向上周期有望延續(xù)。

　　2）電池：刀片電池良率逐漸提升，全球配套加速，中性化預(yù)期下優(yōu)質(zhì)電池供應(yīng)商價值凸顯，估值有望提升。

　　▍風(fēng)險因素：

　　新能源汽車銷量不及預(yù)期；比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預(yù)期；技術(shù)路線更迭；新能源汽車政策波動。

　　▍投資建議：

　　考慮公司電動車銷量提升+動力電池外供、儲能電池出貨加速，我們維持公司2021/22/23年歸母凈利潤預(yù)測至49.1/88.1/122.4億元，現(xiàn)價對應(yīng)A股PE 175/97/70倍，對應(yīng)H股93/52/37倍。按分部估值，參照可比公司，給予2022年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子/電動供應(yīng)鏈5930/3087/658/757億估值，加總得公司合理價值10643億，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價372元/447港元，維持公司（A+H股）“買入”評級，繼續(xù)重點推薦。