【順豐控股(002352)、股吧】（002352）(002352.SZ)與嘉里物流（00636.HK）的“聯(lián)姻”大戲，收官在即。

　　8月12日，順豐控股宣布開(kāi)始以175億港元總代價(jià)部分要約收購(gòu)嘉里物流51.5%股權(quán)，要約期至9月2日，接受要約的股東每股可獲現(xiàn)金26.08港元，當(dāng)中包括基本要約價(jià)每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。

　　自今年2月9日順豐控股宣布要約收購(gòu)之后，嘉里物流的股價(jià)開(kāi)始起跳，最高觸及25.9港元,距年初的15.34港元漲幅達(dá)68.8%，隨后便穩(wěn)定在23港元左右。

　　兩大利好，嘉里物流被“寵”

　　嘉里物流是一家以亞洲為基地的國(guó)際第三方物流服務(wù)供應(yīng)商，核心業(yè)務(wù)包括綜合物流、國(guó)際貨運(yùn)代理及供應(yīng)鏈解決方案，其中綜合物流包括物流營(yíng)運(yùn)（合同物流）以及香港貨倉(cāng)業(yè)務(wù)。公司的營(yíng)收主力是國(guó)際貨代業(yè)務(wù)和物流運(yùn)營(yíng)，2020年，國(guó)際貨代業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收60.12%、物流營(yíng)運(yùn)貢獻(xiàn)營(yíng)收為39.49%。

　　而近期，嘉里物流被資金“寵愛(ài)”的原因，在于兩大利好。

　　一是基本面上，亮眼的業(yè)績(jī)支撐。2020年，由于疫情因素，嘉里物流的收入和核心純利增長(zhǎng)均創(chuàng)下新高：收入達(dá)到533.6億港幣，同比增長(zhǎng)30%；核心純利為18.28億港元；同比增長(zhǎng)33%。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，國(guó)際貨代業(yè)務(wù)是嘉里物流2020年的增長(zhǎng)引擎，實(shí)現(xiàn)分部溢利10.17億港元，同比增長(zhǎng)64%，占總分部溢利的28%。綜合物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)分部溢利25.83億港元，同比增長(zhǎng)8%，主要由香港及臺(tái)灣的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)，其中香港綜合物流業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%、臺(tái)灣凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。

　　二是消息面上，順豐控股收購(gòu)要約推動(dòng)。2020年嘉里物流能超常發(fā)揮，在于疫情加成。一旦疫情恢復(fù)正常，嘉里物流經(jīng)營(yíng)狀況或?qū)⒒氐皆瓉?lái)的發(fā)展軌道。換句話(huà)說(shuō)，順豐控股買(mǎi)在了高點(diǎn)。

　　要約價(jià)較嘉里物流截至交易公告前最后交易日（2021年2月4日）的連續(xù)30個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約56.22%，并高于所有投行目標(biāo)價(jià)。按2020年全年盈利計(jì)算，收購(gòu)要約價(jià)約為市盈率27倍，高于全球大部份物流股。

　　疫情加成的業(yè)績(jī)+高溢價(jià)收購(gòu)，讓嘉里物流的股價(jià)上了一個(gè)新的臺(tái)階。

　　嘉里物流的車(chē)還能上嗎？

　　對(duì)于小股東而言，這次要約或帶來(lái)絕佳的離場(chǎng)機(jī)會(huì)，因?yàn)橐s已然吹起“泡沫”。

　　截至8月12日收盤(pán)，嘉里物流的股價(jià)為23.9港元，若交易如果未能完成的話(huà)，特別股息（7.28港元）將不會(huì)派發(fā)，但即便減去特別股息，公司的股價(jià)仍為16.62港元，明顯高于公司95港元的正常值，存在超10.8%的泡沫，若要約未完成，投資者不僅喪失的是特別股息，“泡沫”破裂還有可能面臨大跌局面。

　　重要的是，即便交易完成后，暫時(shí)沒(méi)有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的嘉里物流，股價(jià)亦可能回落到正常水平。因此，對(duì)于聰明的投資者而言，資金暫且落袋為安或不失為良策。

　　具體來(lái)講，投資者可以先進(jìn)行一波獲利，其后在收購(gòu)?fù)瓿珊?，嘉里物流的基本面上揚(yáng)，再進(jìn)行一波投資，實(shí)現(xiàn)二次獲利，這樣可以避免錯(cuò)失特別股息，最大程度上保障自身利益。

　　優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，嘉里物流攫取業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力

　　市場(chǎng)對(duì)于嘉里物流的追捧，在于其和順豐控股的“聯(lián)姻”，實(shí)屬雙強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　順豐控股收購(gòu)的是嘉里物流的國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)、物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)（剔除中國(guó)香港貨倉(cāng)及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)業(yè)務(wù)）。順豐控股看上的是嘉里物流作為國(guó)際物流平臺(tái)，所擁有的國(guó)際市場(chǎng)，而嘉里物流則需要一條有效打通內(nèi)地市場(chǎng)的鑰匙，順豐控股作為中國(guó)最大的綜合物流服務(wù)商，擔(dān)任這個(gè)角色再合適不過(guò)了。

　　若要約順利完成，嘉里物流有望在三方面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同：一是嘉里物流的全球貨代網(wǎng)絡(luò)疊加順豐控股的航空貨運(yùn)，將大大增強(qiáng)嘉里物流的空運(yùn)代理業(yè)務(wù)；二是順豐控股的物流科技實(shí)力，可以增強(qiáng)嘉里的合同物流增值服務(wù)及端到端服務(wù)能力；三是嘉里物流在泰國(guó)和越南本土的快遞運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和資源，與順豐控股在電商快遞運(yùn)營(yíng)的深厚經(jīng)驗(yàn)和科技有望擦出火花，將國(guó)內(nèi)快遞的成功經(jīng)驗(yàn)嫁接過(guò)去，有望在品牌、資源獲取、成本管理、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)共享、增強(qiáng)。

　　總而言之，順豐控股的要約收購(gòu)讓嘉里物流站在資本市場(chǎng)的聚光燈之下，股價(jià)連連上漲，當(dāng)前或已存在“泡沫”。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，嘉里物流搭上順豐控股，將攫取業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力，前景明朗，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。