近日，華東醫(yī)藥（000963）官方預(yù)告“少女針”正式發(fā)售時間，Ellanse伊妍仕將于8月29日發(fā)布。據(jù)悉，Ellanse伊妍仕上市后首發(fā)醫(yī)院達100家，明年將逐步擴大到300-500家醫(yī)院。此前，華東醫(yī)藥吸引機構(gòu)扎堆調(diào)研，8月10日、11日、13日，華東醫(yī)藥接待了3批次，合計超過200家機構(gòu)，調(diào)研人員總數(shù)達到341名。

　　但在華東醫(yī)藥備受矚目的同時，股價卻在“跌跌不休”，什么原因?qū)е氯A東醫(yī)藥股價下挫？“少女針”的上市能否讓華東醫(yī)藥“翻身”？華東醫(yī)藥未來成長性如何？

　　增收不增利 和訊SGI指數(shù)評分微增

　　華東醫(yī)藥2021年上半年實現(xiàn)營收171.79億元，同比增長3.11%；歸母凈利潤13億元，同比下降24.89%;扣非凈利潤11.94億元，同比下降15.12%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。

　　華東醫(yī)藥最新和訊SGI指數(shù)評分79分，較上個季度小幅提升，主要原因系華東醫(yī)藥回籠率提高，經(jīng)營性支付節(jié)降，現(xiàn)金流高速增長所致。雖然和訊SGI指數(shù)評分有所提升，但華東醫(yī)藥的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率8.54%，較去年同期減少了4.58%。毛利率32.54%，也出現(xiàn)小幅下滑，如下半年盈利情況沒有好轉(zhuǎn)，和訊SGI指數(shù)評分或?qū)⑾禄?/p>

　　受集采、醫(yī)保降價影響 業(yè)績增長疲軟股價下跌

　　2021年華東醫(yī)藥凈利潤增長率持續(xù)下降，華東醫(yī)藥報告顯示主要原因有兩個：（1）中美華東部分產(chǎn)品因國家集采及醫(yī)保談判原因降價導致收入及毛利同比有所下降。（2）公司2020年一季度非經(jīng)常性損益為2.90億元，其中包括英國子公司Sinclair向高德美公司轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品區(qū)域經(jīng)銷權(quán)益獲得凈收益3065萬英鎊，大幅增厚公司當期整體收益，本報告期內(nèi)無該類事項發(fā)生，其他非經(jīng)常性損益合計為1.06億元，導致歸屬上市公司股東凈利潤同比降幅進一步加大。

　　圖：華東醫(yī)藥2020年年報

　　圖：華東醫(yī)藥2020年年報

　　華東醫(yī)藥的業(yè)績頹勢在2020年就已顯現(xiàn)，從上圖可以看到華東醫(yī)藥在2020年的業(yè)績開始放緩，各主營業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑態(tài)勢。2020年，從新冠疫情對生產(chǎn)經(jīng)營的全面沖擊，到阿卡波糖片集采失標，以及后續(xù)國家集采和醫(yī)保價格談判等一系列政策影響，使得華東醫(yī)藥面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

　　受華東醫(yī)藥的業(yè)績影響，華東醫(yī)藥股價持續(xù)震蕩下跌，截至今日午盤報收31.84元。

　　“少女針”即將上市 華東醫(yī)藥能否翻身？

　　華東醫(yī)藥2018年通過成功收購英國Sinclair公司戰(zhàn)略性布局醫(yī)美行業(yè)，用不到3年時間高效完成了產(chǎn)品和業(yè)務(wù)整合，實現(xiàn)了無創(chuàng)+微創(chuàng)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈全布局。重點產(chǎn)品注射用長效微球Ellansé 伊妍仕也就是“少女針”已于2021年4月獲批，本月將正式登陸中國大陸市場。另外，華東醫(yī)藥的另一個醫(yī)美項目，引進美國R2公司的冷觸美容儀酷雪，預(yù)計將于三季度在國內(nèi)正式上市。

　　目前華東醫(yī)藥的國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)和國外醫(yī)美業(yè)務(wù)僅占營業(yè)收入的3.29% 和1.61%，醫(yī)美產(chǎn)品的上市有望帶動公司醫(yī)美業(yè)務(wù)迎來新的業(yè)績增長，同時也將一定程度上決定華東醫(yī)藥未來業(yè)績走勢。對于華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)，券商多次出調(diào)研報告表示看好。

　　安信證券表示：華東醫(yī)藥通過代理韓國LG玻尿酸、收購英國公司Sinclair、參股美國公司R2、與韓國公司Jetema合作等方式全面布局醫(yī)美管線，目前公司醫(yī)美產(chǎn)品管線已全面覆蓋玻尿酸、少女針、埋線、肉毒素、光電醫(yī)美等核心品種。其中，玻尿酸代理品牌伊婉國內(nèi)銷售市占率第一，少女針2021年4月國內(nèi)正式獲批，其他醫(yī)美產(chǎn)品的在研進展順利，預(yù)計未來三年公司有多個核心產(chǎn)品上市，醫(yī)美業(yè)務(wù)有望重新激發(fā)公司增長活力。

　　天風證券（601162）表示：2021H1醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.65億元(+46.25%)，其中國際醫(yī)美業(yè)務(wù)收入2.76億元，同比增長111.28%，剔除西班牙HighTech并表因素影響，Sinclair自身營收增長74%。一方面，海外疫情無礙Sinclair銷售快速增長，訂單量顯著恢復(fù)，另一方面，公司引進的高端玻尿酸Maili上半年已經(jīng)開始在歐洲市場銷售，新代理上市韓國Lanluma 童顏針也有不錯的銷售表現(xiàn)，有望在2021H2維持此增長趨勢。

　　向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型 會是華東醫(yī)藥出路嗎？

　　醫(yī)藥集采大幅壓縮藥企，尤其是仿制藥企業(yè)的利潤，華東醫(yī)藥正向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，制定了未來5年的創(chuàng)新藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞現(xiàn)有覆蓋治療領(lǐng)域，明確規(guī)劃期間每年創(chuàng)新項目立項重點方向和數(shù)量，提出規(guī)劃期間每年完成不少于15個創(chuàng)新品種（包括創(chuàng)新藥物、改良型新藥、創(chuàng)新醫(yī)療（002173）器械和高端醫(yī)美產(chǎn)品等）的立項和儲備。

　　從去年開始華東醫(yī)藥對創(chuàng)新藥概念進行研發(fā)管線梳理，創(chuàng)新藥研發(fā)組織架構(gòu)進行調(diào)整，并引進外部研發(fā)高層次人才。不過從華東醫(yī)藥的半年報看，研發(fā)力度還是不足，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重僅占2.55%。且新藥研發(fā)周期長，投入大，研發(fā)過程存在諸多不確定性，面臨研發(fā)新藥因療效或安全性原因未能獲得注冊審批的風險，新藥上市后也存在市場需求考驗、招標采購、醫(yī)保支付準入以及同類產(chǎn)品市場競爭等風險。

　　總體來說，華東醫(yī)藥面臨較多不確定性，轉(zhuǎn)型是一件不輕松的事，醫(yī)美產(chǎn)品的上市和創(chuàng)新藥的研發(fā)能否讓華東醫(yī)藥華麗轉(zhuǎn)身，只能拭目以待。