稅收優(yōu)惠影響短期業(yè)績，訂單釋放保障持續(xù)成長。公司發(fā)布2021 年半年度報告，2019H1 至2021H1 分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.94/14.51/15.58 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.61/1.86/1.50 億元。其中疫情稅收優(yōu)惠增厚2020上半年業(yè)績，使公司2021 上半年同比增速承壓，但2019H1 至2021H公司歸母凈利潤復合增速可達57%，訂單釋放下長期成長性依舊突出。

　　此外公司2021H1 實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈額2.04 億元（同比+34.74%）。

　　環(huán)衛(wèi)運營收入同比增長7.56%，上半年新增中標額位列全國榜首。公司上半年實現(xiàn)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)保潔收入15.14 億元（同比+7.56%，較2019年H1 增長58.40%），毛利率達24.73%，較2019 年同期上升6.94 個pct。2021 上半年公司新簽環(huán)衛(wèi)服務項目約26 個，新增中標金額86.02億元，上半年新增中標額位居全國榜首，彰顯出眾訂單競爭力。

　　率先深入布局“城市大管家”，管理優(yōu)化與智能化增添企業(yè)活力。公司作為“城市大管家”模式先行者，上半年接連中標“26 億利辛項目”、“29 億利川項目”和“14 億呼和浩特項目”，城市服務領域大單的中標為公司延伸環(huán)衛(wèi)布局重要成果，依靠環(huán)衛(wèi)業(yè)務資源積累進軍“大市政”運營成效顯著，有望迎來訂單收獲期。此外公司上半年啟動全員擊效考核、推動城市經理制度優(yōu)化公司治理，加速降本增效；公司一級道路機械化率已達100%，智能化、機械化加速推進疊高優(yōu)勢壁壘。

　　盈利預測及投資評級：城市大管家優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.82/1.04/1.31 元/股，按最新收盤價對應2021-2023 年PE 分別為19.4/15.3/12.1 倍，高成長環(huán)衛(wèi)龍頭。

　　結合可比公司估值水平以及公司業(yè)績增速，給予公司2021 年25 倍PE估值，對應合理價值20.47 元/股，維持“買入”評級。

　　風險提示。勞動力成本上升壓力；應收賬款難以及時收回風險。（廣發(fā)證券）