投資要點(diǎn)：在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，并逐步上量；持續(xù)加大研發(fā)投入力度，加快推進(jìn)核心原材料自主供應(yīng)能力。

　　成熟產(chǎn)品放量及多款新產(chǎn)品通過論證實(shí)現(xiàn)銷售，21H1 收入同比增47.60%。

　　21H1 實(shí)現(xiàn)收入2.83 億元，較去年同期的1.92 億元增加47.60%，主要得益于成熟產(chǎn)品放量及多款新產(chǎn)品通過論證實(shí)現(xiàn)銷售。歸母凈利潤(rùn)7218.08 萬元，較去年同期的4980.25 萬元增加44.93%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3443.61 萬元，較去年同期的4899.79 萬元下降29.72%；如果考慮加回股份支付費(fèi)用后，扣非歸母凈利潤(rùn)5810.26 萬元，同比增長(zhǎng)13.05%。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用增加明顯。根據(jù)市場(chǎng)及客戶對(duì)于新產(chǎn)品及強(qiáng)化供應(yīng)的需求，公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入。截止2021 年上半年，公司共有研發(fā)人員126 人，占總?cè)藬?shù)的42.14%，較去年同期的77 人增加明顯。研發(fā)投入全部費(fèi)用化，金額6161.70 萬元，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為21.77%，較去年同期的3467.26 萬元增長(zhǎng)77.71%。

　　在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，在多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。①、化學(xué)機(jī)械拋光液領(lǐng)域。高選擇比/中低選擇比鎢化學(xué)機(jī)械拋光液產(chǎn)品在3D NAND、DRAM 全面量產(chǎn)，并在Logic 上測(cè)試驗(yàn)證；高選擇比二氧化硅介電材料拋光液部分產(chǎn)品在邏輯制程中完成驗(yàn)證，并逐步上量。②、功能性濕電子化學(xué)品領(lǐng)域。公司不斷橫向拓展產(chǎn)品品類，鋁制程刻蝕后清洗液已實(shí)現(xiàn)8/12 英寸產(chǎn)品批量銷售，成功應(yīng)用于特色工藝等制程中，并持續(xù)擴(kuò)大應(yīng)用；銅大馬士革工藝刻蝕后清洗液實(shí)現(xiàn)90-28nm 產(chǎn)品銷售并批量量產(chǎn)。

　　加快推進(jìn)公司產(chǎn)品核心原材料自主可控供應(yīng)能力。公司21H1 加速建立核心原材料自主可控供應(yīng)能力，以支持產(chǎn)品研發(fā)，保障長(zhǎng)期供應(yīng)的可靠性。①、化學(xué)機(jī)械拋光液板塊，全資子公司安集投資已與國內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)研發(fā)及生產(chǎn)資質(zhì)的合作伙伴共同投資設(shè)立山東安特納米材料有限公司，已開展實(shí)質(zhì)性合作，并積極建立關(guān)鍵原材料硅溶膠的自主可控生產(chǎn)供應(yīng)能力；②、功能性濕電子化學(xué)品板塊，通過自建、合作等多種方式，加強(qiáng)產(chǎn)品及原料的自主可控，并已取得突破性進(jìn)展。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司2021E-2023E 營收分別為6.33 億元、9.50億元和13.38 億元，歸母凈利潤(rùn)1.55 億元、2.39 億元和3.42 億元。結(jié)合可比公司估值，給予2021 年100x-120xPE 估值，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間155.14億元-186.17 億元，合理價(jià)值區(qū)間291.51 元-349.81 元，維持“優(yōu)于大市”

　　評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)、中美貿(mào)易摩擦加劇、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、下游終端客戶需求不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期等。（海通證券）