8月26日閉市后，服裝企業(yè)海瀾之家（600398）集團股份有限公司（以下簡稱“海瀾之家”）公布2021年半年報。據(jù)其半年報顯示，2021H1實現(xiàn)營業(yè)收入101.35億元，歸母凈利潤25.09億元，已基本恢復至2019年同期水平。

　　海瀾之家作為我國本土最具影響力男裝品牌，經(jīng)歷從“起步布局期”到“成長擴散期”再到如今的“多元發(fā)展期”，自2014年借殼上市以來，在男裝市場的占有率連續(xù)7年排名第一。于是很多人都格外關心：海瀾之家是否值得長期持有？

　　海瀾之家在經(jīng)歷疫情“錘煉”后，正在向更成熟的服裝消費企業(yè)升級。申萬宏源認為：海瀾之家是一個極具潛力的投資標的，值得長期持有。原因很簡單，其長期向好的第二增長曲線已經(jīng)凸顯，并且在不斷強化。

　　如何理解“第二增長曲線”？業(yè)內分析認為，投資者是否認購一家企業(yè)，無非是一看賽道，二看企業(yè)，三看增長空間。

　　萬億級服裝市場待挖掘

　　首先，從賽道來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年上半年，全國限額以上服裝鞋帽、針紡織品類銷售額同比增長33.7%，兩年平均增長3.7%。網(wǎng)絡零售活力不斷激發(fā)，“小而美”的自主品牌、“國潮”品牌及休閑運動品牌市場活躍度提升，上半年全國網(wǎng)上穿類商品零售額同比增長24.1%，增速較上年同期提高27個百分點，兩年平均增長9.8%。

　　據(jù)悉，基于龐大消費人群及高頻購買，我國服飾行業(yè)整體市場空間大，且仍處于成長階段，成人服裝預計2021-2025年增速保持在4%左右，2025年市場規(guī)模接近2萬億。萬億級服裝市場仍保持穩(wěn)健增長，這對于身處其中的海瀾之家無疑是個重大利好。

　　華創(chuàng)證券指出，海瀾之家目前正處于行業(yè)成熟期，服裝行業(yè)競爭激烈。行業(yè)競爭處于全國領先龍頭地位，企業(yè)護城河主要由品牌和商業(yè)模式構成。毛利率一直穩(wěn)定在38%左右也是比較優(yōu)秀的。

　　海瀾之家的動態(tài)市盈率為9.08倍，靜態(tài)市盈率為17.14倍，說明當前公司業(yè)績較好，成長性較強。且公司市盈率ttm為13倍，遠低于行業(yè)市盈率的52倍。當前公司估值較低，在行業(yè)整體復蘇，業(yè)績持續(xù)增長的帶動下，有望實現(xiàn)戴維斯雙擊。

　　公司2020年經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為28.3億元，表明公司發(fā)展穩(wěn)定，對于未來進一步增加營收有保障。公司今年現(xiàn)金分紅15.52億元，將87%左右的歸母凈利潤進行分紅，分紅金額數(shù)量大，體現(xiàn)公司對股東的責任。

　　今日海瀾之家盤中漲幅一度近6%。種種跡象表明，海瀾之家被低估，當前股價并未反映出其真實水平。

　　推進數(shù)字化發(fā)展和新品牌孵化

　　自2020年起，服飾行業(yè)的線上銷售規(guī)模愈發(fā)穩(wěn)定。申萬宏源報告指出，疫情提振了線上消費需求，龍頭企業(yè)率先進行數(shù)字化轉型，全面擁抱新型營銷手段，新零售與數(shù)字化將成為行業(yè)未來發(fā)展的大趨勢，為行業(yè)發(fā)展注入長期強勁動力。

　　而全渠道均衡發(fā)展正是海瀾之家的優(yōu)勢之一，近年來，海瀾之家在供應鏈、終端門店、消費者端打造數(shù)字化閉環(huán)。優(yōu)化供應鏈管理體系，更新智能化服裝生產(chǎn)體系，升級服裝芯片，根據(jù)消費者試穿大數(shù)據(jù)，調整產(chǎn)品結構和數(shù)量。構建智慧供應鏈物流體系，實現(xiàn)產(chǎn)品從生產(chǎn)端到消費者手中快速響應機制，據(jù)悉海瀾之家已實現(xiàn)最快生產(chǎn)銷售周期15天。

　　同時，積極打通各品牌會員互通，精準把握人群和關鍵節(jié)點數(shù)據(jù)，打造用戶消費場景，以消費者為中心，依托大數(shù)據(jù)分析客群特性，生產(chǎn)消費者喜愛和實用性強的產(chǎn)品，提升消費者黏性。

　　值得注意的是，海瀾之家新品牌孵化顯著，盈利能力增強。近年來，公司積極完善多品牌矩陣，逐步推進“服飾生活零售集團”的戰(zhàn)略轉型，不斷細分市場，鎖定“她經(jīng)濟”、“母嬰”和“生活家居”賽道，培育的輕奢女裝品牌ovv，在去年熱劇《三十而已》播出后，強勢出圈。憑借優(yōu)質高定面料和輕奢考究的設計，迅速鎖定一大批忠實顧客，在“數(shù)字經(jīng)濟”和“她經(jīng)濟”的雙重影響下，OVV將繼續(xù)持續(xù)發(fā)力。

　　同時，旗下生活居家品牌海瀾優(yōu)選，憑借“服裝自營+雜貨聯(lián)營”的經(jīng)營模式，通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，強化品牌的產(chǎn)品力，助推業(yè)務增長。隨著消費者對生活品質的要求不斷提高，對于大型連鎖的生活家居品牌的業(yè)務增長具有積極的意義。

　　值得一提的是，海瀾之家早在2017年就布局母嬰品牌，瞄準“母嬰賽道”。 2017 年入股英氏，并于 2019 年實現(xiàn)控股的童裝品牌， 2018 年是通過對男生女生增資實現(xiàn)控股。通過優(yōu)化調整供應鏈，以及公司平臺的運營能力。

　　業(yè)內分析認為，隨著三胎生育政策的開放，以及相關配套文件的頒發(fā)，母嬰行業(yè)必將再度迎來紅利，未來3到5年將迎來業(yè)務增長高峰期。

　　高成長性緣何而來？

　　海瀾之家的增長空間如何？當下，服飾行業(yè)加速內卷，同質化競爭愈發(fā)嚴重，價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)等層出不窮。不可否認，企業(yè)靠低價競爭和品牌營銷，的確能賺到一波快錢，卻無法脫穎而出，笑到最后更是無從談起。

　　一位業(yè)內分析人士對記者表示，企業(yè)想要成功破局，歸根結底要精準把握行業(yè)大勢和用戶需求。行業(yè)大勢方面，產(chǎn)業(yè)轉型升級浪潮來襲，涉足中上游，加強供應鏈管理勢在必行；用戶需求方面，消費升級時代，用戶對高品質、高質量服裝的需求愈發(fā)高漲，但并未得到充分滿足。

　　在消費升級的服飾需求下，細分市場是服裝企業(yè)深耕的目標，對于海瀾之家而言更是如此。事實上，海瀾之家在深耕主品牌男裝的同時，明確未來將針對“Z世代”、職場人士、親子、情侶等細分人群不同需求，開發(fā)功能性、年輕化、時尚化產(chǎn)品。針對個性且差異化需求，海瀾之家從市場端轉向消費者端，基于消費需求和消費場景推出多個子品牌，建立品牌矩陣。

　　證券分析師羅藝鑫表示，看好國內中高端女裝、童裝及品質家居消費需求的中長期增長，以及其他品牌借鑒海瀾之家的成功經(jīng)營模式擴大業(yè)務規(guī)模。我們預測其他品牌合計收入同比增長29.1/20.5/14.5%，占公司服裝收入比重從2020年9.2%提升至9.6/10.4/10.9%?？梢灶A見的是，市場競爭加劇在所難免，未來5年至關重要，是品牌成熟期，新品牌在海瀾之家集團的強力加持下，將會成為公司新的增長引擎。