【九號公司(689009)、股吧】的股價玩的就是心跳。在8月25日拉出一個漲停后，8月27日大跌8.28%，收盤時股價報78.05元/份，總市值550億元。

　　近期公布的半年報顯示，【九號公司(689009)、股吧】上半年實現(xiàn)營收47.19億元，當中有18.05億元來自于小米集團的關聯(lián)銷售，占當期公司營收總額的38.27%。

　　“有小米這個強大的品牌背書，對公司早期發(fā)展自然好處多多。但凡事都有一個度。對上市公司來說，客戶集中度過高風險太大?！币晃豢萍纪顿Y行業(yè)的長期觀察人士8月26日向時代財經(jīng)表示。

　　同時，九號公司是小米集團及雷軍較早投資的企業(yè)，按照8月27日九號公司的收盤價（78.05元）計算，小米系兩家公司持有九號公司股權(quán)的賬面價值達到107.89億元。

　　上半年營收大增

　　8月26日，九號公司發(fā)布股票交易異常波動公告，公司股票連續(xù)3個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計達到30%。

　　消息面上看，8月24日，九號公司發(fā)布了一份頗為亮眼的半年報。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入47.19億元，同比增加135.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比扭虧為盈。

　　公開資料顯示，九號公司是專注于智能短交通和服務類機器人領域的創(chuàng)新企業(yè)。公司主營業(yè)務為各類智能短程移動設備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務。

　　2020年10月29日，九號公司在上交所科創(chuàng)板上市。上市首日報收38.50元，較發(fā)行價18.94元上漲103.27%。

　　作為國內(nèi)首家CDR（中國存托憑證）公司，九號公司創(chuàng)造了我國資本市場的多個“第一”：第一家注冊地在境外的紅籌申報企業(yè)、第一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的上市企業(yè)。同時，九號公司也是首家具有AB股和員工期權(quán)的紅籌上市公司。

　　半年報顯示，業(yè)績大增的原因主要得益于各板塊產(chǎn)品的良好銷售，主營業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展和市場規(guī)模的不斷擴大。

　　據(jù)時代財經(jīng)了解，經(jīng)過多年發(fā)展，九號公司已形成包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人、智能電動兩輪車、全地形車等品類豐富的產(chǎn)品線。其中，智能電動平衡車、智能電動滑板車是當前公司營收的主要來源，兩者占比近90%。

　　在銷售渠道方面，覆蓋線上線下（300959），截至報告期末，兩輪車門店在全國主要城市開設了1200余家。

　　來源：時代財經(jīng)攝

　　8月27日，時代財經(jīng)走訪了北京一家門店。據(jù)店主介紹，“根據(jù)續(xù)航能力不同，公司電動車價格在3000-6000元左右，相比小牛、雅迪等品牌，九號公司的優(yōu)勢在于更加智能，能夠通過APP進行操控。”

　　除了門店，九號公司還通過小米之家專賣店進行銷售。8月27日，在北京某大型商場的小米之家專賣店，擺放著兩款九號平衡車。據(jù)店員介紹，“小米現(xiàn)在只推出了三款平衡車，都是兩輪的。平衡車還算不上是代步工具，使用人群更多的還是兒童?！?/p>

　　值得一提的是，服務類機器人一直是九號公司重點關注的產(chǎn)品領域。在智能電動平衡車技術積累的基礎上，公司獨立研發(fā)了服務類機器人平臺。

　　目前，九號公司的室內(nèi)配送機器人“方糖”已經(jīng)進入了商業(yè)落地的階段，并已經(jīng)與眾多的餐飲、酒店達成業(yè)務合作，現(xiàn)落地的酒店有洲際假日酒店、希爾頓歡朋酒店、萬豪JW酒店、首旅如家酒店、亞朵酒店、麗楓酒店等。

　　近四成營收依靠小米集團

　　作為資本市場“優(yōu)等生”，九號公司也經(jīng)常遭受來自友商們的羨慕嫉妒恨。

　　其中，最具爭議的一點是，九號公司是否過度依賴小米生態(tài)。九號公司自2016年12月推出第一款智能電動滑板車產(chǎn)品“米家電動滑板車”開始，其主要的銷售平臺就依托于小米集團。

　　公開資料顯示，九號公司于2014年獲得了來自順為資本、紅杉資本、華山資本等8000萬美元的a輪融資。此后，全資收購了美國賽格威公司（Segway），形成新的Segway&Ninebot集團。

　　公司IPO前，小米集團通過其控制的People Better持有九號公司10.91%股權(quán)（發(fā)行后占比為9.82%），小米系投資基金順為資本亦持有九號公司10.91%股權(quán)，兩者合計21.82%。這意味著，小米集團可以通過股權(quán)關系、供應鏈管理與成本管控措施、銷售合作、利益分配等方面對公司產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

　　據(jù)時代財經(jīng)了解，截至2021年第一季度報告期末，公司定制產(chǎn)品的獨家分銷的合作對象為小米集團，小米集團向公司定制電動平衡車、電動滑板車等相關產(chǎn)品，公司在全球范圍內(nèi)只通過小米集團或其授權(quán)相關渠道進行分銷。

　　公司與小米的合作以成本價采購利潤分成模式為主，在利潤分成模式下，公司按照成本價格將小米定制產(chǎn)品銷售給小米，產(chǎn)品在小米的各種渠道最終實現(xiàn)對外銷售，小米再將其產(chǎn)生的凈利潤按照雙方約定各50%分成。

　　招股書顯示，2017年至2019年，九號公司與小米集團發(fā)生的關聯(lián)銷售金額分別為10.19億元、24.34億元和24.00億元，占當期營業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和52.33%。

　　2020年，九號公司與小米集團發(fā)生的關聯(lián)銷售金額為27.56億元，占當期營業(yè)收入的45.91%。趨勢上看，占比逐年下降，但比例依然不低。

　　2021年上半年，與小米集團發(fā)生的關聯(lián)銷售金額為18.05億元，占當期營業(yè)收入比重下降為38.27%。但和去年同期的關聯(lián)銷售金額10.10億元相比，增長近79%。

　　“有小米這個強大的品牌背書，對公司早期發(fā)展自然好處多多。但凡事都有一個度。對上市公司來說，客戶集中度過高風險太大，而且小米生態(tài)鏈內(nèi)部競爭也是很激烈的。萬一有一天沒奶喝了怎么辦？”一位科技投資行業(yè)的長期觀察人士8月26日向時代財經(jīng)表示。

　　在嚴重依賴小米渠道的情況下，九號公司除了要面對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本控制問題，還要面對銷售環(huán)節(jié)的資金回款問題，這從財務報表應收賬款這一項就可見一斑。

　　半年報顯示，截至2021年6月31日，九號公司應收賬款為13.79億元，占公司總資產(chǎn)的18.20%。其中小米集團占了8.04億元。

　　來源：公司2021年半年報

　　據(jù)時代財經(jīng)記者了解，在“去小米化”之路上，九號公司具體措施有三：一是在銷售端積極發(fā)展新的渠道；二是在生產(chǎn)端發(fā)展輕資產(chǎn)模式；三是發(fā)展toB新產(chǎn)品。

　　另外，從今年5月開始，九號公司與小米的合作模式改為采銷模式，即公司直接按照約定的價格（含利潤）將產(chǎn)品銷售給小米集團。

　　九號公司表示，如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

　　8月27日，時代財經(jīng)就相關問題聯(lián)系九號公司銷售負責人，截至發(fā)稿未得到回復。后多次撥打公司董秘辦電話，也無人接聽。

　　"雷布斯”的掘金術

　　在九號公司上市當天，雷軍在微博發(fā)文慶祝，“九號公司是小米生態(tài)鏈大家庭里最早期的幾個成員之一，極具創(chuàng)新精神，并且敢想敢干。他們做的九號平衡車、滑板車，我都非常喜歡。我相信，九號公司的未來一定會更加輝煌！”

　　按照8月27日九號公司的收盤價（78.05元），小米系兩家公司持有九號公司股權(quán)的賬面價值達到107.89億元。

　　近年來，通過投資來構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)成為小米征戰(zhàn)四方的利器，以致于很多投資者將小米稱為是一家“投資公司”。

　　小米集團半年報顯示，截至2021年6月30日，小米共投資超過330家公司，總賬面價值人民幣579億元，同比增長57.3%。2021年第二季度，投資錄得稅后凈收入為11億元人民幣。

　　如果加上小米旗下各個產(chǎn)業(yè)基金的投資，粗略估計，小米系投資的企業(yè)已經(jīng)超過400家。據(jù)時代財經(jīng)了解，這400多家企業(yè)涉及各個領域，但主要可以分為兩類：一類是以小米生態(tài)鏈為主的戰(zhàn)略投資，主要由小米在2014年成立的天津金米發(fā)揮作用；另一類是以供應鏈為主的產(chǎn)業(yè)投資，主要由2017年成立的小米長江產(chǎn)業(yè)基金進行投資，重點投資方向包括小米相關的制造業(yè)上游技術和核心元器件。

　　值得一提的是，作為小米的靈魂人物，雷軍在創(chuàng)辦小米之前就已經(jīng)是投資圈著名的天使投資人。據(jù)悉，從2004年到2011年，雷軍投資了三十多個項目，包括UC、歡聚時代、拉卡拉（300773）、凡客、樂淘等項目，尤其是投資UC,讓他獲得了1000倍的投資回報率。

　　2011年，順為資本成立后，雷軍的天使投資從個人轉(zhuǎn)向了機構(gòu)化投資。

　　隨著產(chǎn)業(yè)投資版圖的持續(xù)擴張，小米的護城河也變得越來越寬。小米集團半年報顯示，2021年第二季度營收877.9億元，去年同期535.38億元，同比增長64%。二季度凈利潤82.7億元，同比增長83.9%。

　　大量的投資，也使得雷軍的身價飛漲。今年3月2日，2021胡潤全球富豪榜顯示，52歲的雷軍財富值達到2040億元人民幣，進入全球前50。