方正證券點(diǎn)評(píng)中國(guó)中免：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，離島免稅景氣度持續(xù)
摘要： 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入355.25億元，較上年同期增長(zhǎng)83.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.59億元，較上年同期增長(zhǎng)475.92%，符合預(yù)期。點(diǎn)評(píng)：1、21年上半年離島免稅持續(xù)景氣，
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 355.25 億元，較上年同期增長(zhǎng) 83.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 53.59 億元，較上年同期增長(zhǎng)475.92%，符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
1、21年上半年離島免稅持續(xù)景氣，Q2營(yíng)收凈利環(huán)比Q1微降。
2、各主要渠道，海南持續(xù)景氣，日上免稅銷售同比略降，直郵放開后日上銷售有望改善。
3、運(yùn)營(yíng)層面，供給側(cè)持續(xù)改善升級(jí)。
4、疫情陰霾逐步散去，旺季漸近，提振業(yè)績(jī)可期。
投資建議：短期疫情難改長(zhǎng)期邏輯，基于對(duì)免稅行業(yè)總體預(yù) 判，我們預(yù)期 21/22/23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 106.9億/147.6億/196.6億，YoY 74.1%/38.1%/33.2%，不考慮 H 股攤薄情況下，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE：48.0/34.8/26.1，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外疫情反復(fù)，離島免稅市場(chǎng)渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，海南旅游客流不及預(yù)期，免稅政策波動(dòng)。
疫情,離島
