金融界網(wǎng)8月31日消息 受益于“后疫情時(shí)代”中國(guó)醫(yī)療新基建以及全球市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，醫(yī)療器械市場(chǎng)遇到了前所未有的機(jī)遇，但是機(jī)遇到來(lái)的時(shí)候企業(yè)能不能接得住、接得穩(wěn)？邁瑞醫(yī)療（300760）（300760.SZ）以突出的研發(fā)創(chuàng)新與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，用一份優(yōu)秀的中報(bào)答卷詮釋了什么叫做“機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人”。

　　在中報(bào)披露的當(dāng)天，邁瑞醫(yī)療還提出了回購(gòu)計(jì)劃，擬以10億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)400元/股?；刭?gòu)計(jì)劃連同優(yōu)秀的期中考卷，一同引發(fā)了資本市場(chǎng)的熱情。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，至少有22家券商發(fā)布研究報(bào)告關(guān)注邁瑞醫(yī)療中期業(yè)績(jī)，而且隨著越來(lái)越多券商發(fā)布研究，其提出的目標(biāo)價(jià)位也水漲船高，截至8月27日中午收盤(pán)，邁瑞醫(yī)療股價(jià)330.74元，研報(bào)目標(biāo)價(jià)則為417元。

　　經(jīng)過(guò)三十年發(fā)展，邁瑞醫(yī)療成為中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商。面向未來(lái)十年，邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷明確表示，要成為全球醫(yī)療器械二十強(qiáng)企業(yè)。從全球五十強(qiáng)到二十強(qiáng)，邁瑞醫(yī)療選擇的這條路未來(lái)將怎么走？增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于哪里？蘊(yùn)藏怎樣的機(jī)會(huì)？讓我們從2021年的中報(bào)一探究竟。

　　營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng) 毛利率維持高水平

　　邁瑞醫(yī)療是醫(yī)療器械產(chǎn)品解決方案和IT方案供應(yīng)商，主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。2021年上半年，在全球合力抗擊新冠疫情的浪潮中，邁瑞醫(yī)療收獲了良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.78億元，同比增長(zhǎng)20.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)43.44億元，同比增長(zhǎng)25.79%；扣非后歸母凈利43.09億元，同比增長(zhǎng)28.02%。

　　下圖顯示的是2018-2021年中報(bào) 數(shù)據(jù)，邁瑞醫(yī)療營(yíng)收和凈利連續(xù)上漲，營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.35%，扣非凈利 的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到32.35%，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度超過(guò)了營(yíng)收增長(zhǎng)，體現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。

　　從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，三大業(yè)務(wù)板塊中占比最高的是生命信息與支持類(lèi)產(chǎn)品，這是疫情期間需求量最大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)在今年上半年仍然維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入規(guī)模達(dá)到60.21億元，同比去年增加了12.68%；而增速最大的是體外診斷產(chǎn)品，受益于國(guó)內(nèi)和部分國(guó)際地區(qū)常規(guī)檢測(cè)試劑量的顯著恢復(fù)，體外診斷業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性高增長(zhǎng)，增幅達(dá)到30.76%；此外，隨著國(guó)內(nèi)和部分國(guó)際地區(qū)常規(guī)診療活動(dòng)逐漸恢復(fù)，去年受疫情抑制的超聲采購(gòu)呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)，使得醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性高增長(zhǎng)，增幅達(dá)到26.87%。

　　從具體產(chǎn)品看，監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品作為邁瑞醫(yī)療最成功的自主創(chuàng)新產(chǎn)品，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一、全球第三，產(chǎn)品能夠組合成多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)不同類(lèi)型的需求，滿(mǎn)足不同層級(jí)客戶(hù)的需求；；呼吸機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一，特別是因?yàn)橐咔橥苿?dòng)公司產(chǎn)能提速和性能完善，海外市場(chǎng)拓展的提速明顯。

　　而從產(chǎn)品線(xiàn)延展情況來(lái)看，鑒于邁瑞醫(yī)療已從產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘t(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的方案商，除了供應(yīng)產(chǎn)品以外，邁瑞醫(yī)療還以新一代信息技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用需求為突破口，搭建院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備的集成化管理體系，包括“瑞智聯(lián)”IT解決方案、“瑞影云++”影像云服務(wù)平臺(tái)、“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室IT方案等。

　　最后從收入的地域分布情況來(lái)看。2021年上半年，邁瑞醫(yī)療在歐洲突破了約100家全新高端客戶(hù)（含高端實(shí)驗(yàn)室），在新興市場(chǎng)國(guó)家突破了超過(guò)300家全新高端客戶(hù)。下圖顯示了2021年上半年邁瑞醫(yī)療在不同大洲的收入情況，在海外市場(chǎng)的收入占比超過(guò)40%，其中歐洲、亞太和北美為海外銷(xiāo)售占比前三名。

　　風(fēng)口已來(lái)，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)迎來(lái)十年黃金期

　　2020年以來(lái)，全球攜手抗疫，為醫(yī)療器械行業(yè)送來(lái)了“好風(fēng)憑借力，送我上青云“的信號(hào)。在國(guó)內(nèi)，從政策鼓勵(lì)到市場(chǎng)需求，雙重疊加效應(yīng)下導(dǎo)致對(duì)高端醫(yī)療器械需求的大爆發(fā)。

　　首先，雙循環(huán)的新發(fā)展格局，要求在戰(zhàn)略高度重視國(guó)內(nèi)醫(yī)療能力的基本建設(shè)，醫(yī)療新基建將給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。在應(yīng)對(duì)疫情的過(guò)程中，全國(guó)各地開(kāi)始重視醫(yī)療補(bǔ)短板和新基建。僅從國(guó)家層面，今年以來(lái)就陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》、《“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實(shí)施方案》等重磅文件，核心理念是強(qiáng)化公立醫(yī)院主體地位，加強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)能力，醫(yī)療器械配置水平也將進(jìn)一步提升，由此將逐漸形成以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主方向的醫(yī)療新基建熱潮。

　　第二，國(guó)內(nèi)人口老齡化培育了龐大的醫(yī)療市場(chǎng)需求。比照日本老齡化帶來(lái)的醫(yī)療市場(chǎng)繁榮，隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程加劇，國(guó)民醫(yī)療費(fèi)用的支付也必將隨之增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書(shū)的測(cè)算，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模在2019年達(dá)到6341億元，過(guò)去三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為19.7%，遠(yuǎn)高于全球的增長(zhǎng)速度，其中醫(yī)療設(shè)備的市場(chǎng)份額為3601億元，醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備、家用醫(yī)療設(shè)備分別占醫(yī)療設(shè)備的33%、67%。

　　從海外市場(chǎng)情況看，疫情的爆發(fā)給全球各主要國(guó)家都敲響一記警鐘，各國(guó)都意識(shí)到，長(zhǎng)期有序的醫(yī)療戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備非常重要，更加重視重癥醫(yī)學(xué)、傳染病防控等學(xué)科建設(shè)。從全球范圍內(nèi)看，醫(yī)療器械市場(chǎng)將長(zhǎng)期持續(xù)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)EvaluateMedTech預(yù)計(jì)，2021年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)容量約為5,043億美元，2020-2024年全球醫(yī)療器械銷(xiāo)售額復(fù)合增速5.6%，2024年市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到5,945億美元。

　　2015-2024年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模情況（單位：十億美元）

　　圖片來(lái)源：邁瑞醫(yī)療2021年中報(bào)

　　研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng) 全球化布局效果顯著

　　風(fēng)來(lái)了，準(zhǔn)備好了嗎？邁瑞醫(yī)療用三十年回答了這個(gè)問(wèn)題。

　　邁瑞醫(yī)療成立于1991年，成立之初是一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的民營(yíng)小企業(yè)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，邁瑞醫(yī)療收入從零到2018年收入突破20億美元，用了27年，而從年收入20億美元，到半年收入將近20億美元，邁瑞醫(yī)療只用了3年。但正是在前面這27年做的扎實(shí)準(zhǔn)備，才有后面3年的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

　　邁瑞醫(yī)療走過(guò)了初期培育、海外蓄力、國(guó)內(nèi)回歸三個(gè)階段，分別對(duì)應(yīng)的是“模仿者――追隨者――引領(lǐng)者“ 三種不同的行業(yè)地位。究其轉(zhuǎn)變的內(nèi)在邏輯，國(guó)金證券研究員袁維對(duì)邁瑞醫(yī)療進(jìn)行深入研究后認(rèn)為，那就是精準(zhǔn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、高效的資本運(yùn)用效率、一以貫之的高研發(fā)投入，由此邁瑞醫(yī)療積淀的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有三點(diǎn)：完善的經(jīng)營(yíng)+人才管理體系，強(qiáng)大的終端掌控力，以及高效的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力。

　　首先，邁瑞醫(yī)療以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主要特征的研發(fā)體系已經(jīng)建立，這是醫(yī)療器械企業(yè)贏(yíng)得持久競(jìng)爭(zhēng)力的根本。

　　邁瑞醫(yī)療構(gòu)建了國(guó)際領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品創(chuàng)新體系（即MPI，Medical Product Innovation），能夠以客戶(hù)導(dǎo)向和并行工程這兩個(gè)核心思想在產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)中不斷延伸與縱深發(fā)展，即一方面能夠以市場(chǎng)導(dǎo)向，研發(fā)出滿(mǎn)足客戶(hù)需求的“精品”，另一方面能夠從整個(gè)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈出發(fā)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就充分考慮供應(yīng)鏈、制造、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)各職能的需求，從而提升整體運(yùn)營(yíng)效率與效益，不斷增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2021年上半年，邁瑞醫(yī)療進(jìn)行的研發(fā)投入達(dá)到11.65億元，同比增長(zhǎng)16%，研發(fā)投入比達(dá)到9.12%。這一研發(fā)投入水平相當(dāng)于2020年全年研發(fā)投入的55%。從下圖來(lái)看，研發(fā)投入力量逐年增強(qiáng)，2018-2020年研發(fā)投入與營(yíng)收比率平均保持在10%以上的高位 。綜合多家市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，雖然從研發(fā)投入絕對(duì)值上看與海外巨頭仍然有一定差距，但是研發(fā)投入比率保持行業(yè)高位。

　　研發(fā)的投入確保邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品不斷豐富，持續(xù)推陳出新，尤其在高端產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)突破。2021年上半年，公司推出了一系列能為醫(yī)護(hù)人員創(chuàng)造顯著臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案，包括新生兒監(jiān)護(hù)機(jī)、系列輸注泵等新產(chǎn)品，拓展了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　邁瑞醫(yī)療目前已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有九大研發(fā)中心，共有3,009名研發(fā)工程師。截至2021年6月30日，共計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利6,603件，其中發(fā)明專(zhuān)利4,687件；共計(jì)授權(quán)專(zhuān)利3,251件，其中發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)1,566件。

　　其次，連續(xù)多年的全球化準(zhǔn)備，使公司在營(yíng)銷(xiāo)體系、人才建設(shè)、管理水平等諸多方面獲得進(jìn)步，從而為占據(jù)國(guó)內(nèi)外高端市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　作為一家國(guó)際化企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的超過(guò)30個(gè)國(guó)家設(shè)有43家境外子公司，在國(guó)內(nèi)設(shè)有20家子公司，超過(guò)40家分支機(jī)構(gòu)，這是其在過(guò)去三十年內(nèi)步步為營(yíng)的結(jié)果：不依賴(lài)電子商務(wù)模式，一步步搭建營(yíng)銷(xiāo)與研發(fā)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)個(gè)建立海外分公司，不斷本地化，不斷全球化。

　　這種十年磨一劍的準(zhǔn)備，在疫情期間體現(xiàn)得淋漓盡致。疫情期間海外醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等抗疫設(shè)備的需求極度增加，邁瑞醫(yī)療憑借持續(xù)多年的可靠質(zhì)量和及時(shí)的供應(yīng)大量迅速進(jìn)入海內(nèi)外全新高端客戶(hù)群，提升了邁瑞的影響力和知名度，大大縮短了公司品牌和產(chǎn)品的推廣周期。

　　邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷在2020年報(bào)期間與投資者交流時(shí)曾回顧了這段歷史：“沒(méi)有十年八年的投入，你在國(guó)際上的隊(duì)伍是建立不起來(lái)的?；厥走@段艱苦的過(guò)程，是今天邁瑞能夠在國(guó)際市場(chǎng)迅速打開(kāi)份額的主要原因之一?！?/p>

　　并購(gòu)+研發(fā)：彎道超車(chē)的法寶

　　全球醫(yī)療器械市場(chǎng)的發(fā)展之路已走過(guò)數(shù)百年，中國(guó)企業(yè)要想彎道超車(chē)并不容易。Qmed數(shù)據(jù)顯示，2020年世界前二十強(qiáng)醫(yī)療器械巨頭企業(yè)的營(yíng)收門(mén)檻是基立福（Grifols）公司的51億美元，最高的美敦力公司收入達(dá)到289億美元。

　　2020年世界前20醫(yī)療器械企業(yè)營(yíng)收（單位：百萬(wàn)美元）

　　來(lái)源：Qmed 國(guó)金證券研報(bào)

　　要彌補(bǔ)這一差距，邁瑞醫(yī)療必先要祭出兩大法寶：一是踏踏實(shí)實(shí)搞研發(fā)；二是借助后疫情時(shí)代全球醫(yī)療市場(chǎng)格局大洗牌的機(jī)會(huì)，通過(guò)并購(gòu)手段，加快外延。

　　實(shí)際上，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)通過(guò)多次并購(gòu)不斷豐富產(chǎn)品線(xiàn)，布局海外市場(chǎng)。2013年，以1.05億美元價(jià)格收購(gòu)ZONARE，布局歐美市場(chǎng)高端超聲影像業(yè)務(wù)，收購(gòu)ULCO布局大洋洲經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)繼續(xù)吸收國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，補(bǔ)充IVD產(chǎn)線(xiàn)血凝等關(guān)鍵業(yè)務(wù)；2021年，擬通過(guò)全資子公司以現(xiàn)金形式收購(gòu)Hytest及其下屬子公司100%的股權(quán)，將研發(fā)能力向上游原料延伸，以鋪墊長(zhǎng)期發(fā)展的技術(shù)，引領(lǐng)新的業(yè)務(wù)拓展、支撐高性能要求的產(chǎn)品研發(fā)。

　　在談到未來(lái)有哪些產(chǎn)品儲(chǔ)備時(shí)，邁瑞醫(yī)療在年報(bào)中表示：“公司將增加對(duì)體外診斷領(lǐng)域的自動(dòng)化、智能化流水線(xiàn)，以及微生物子業(yè)務(wù)和生命信息與支持領(lǐng)域的呼吸機(jī)子業(yè)務(wù)、院內(nèi)和跨院區(qū)監(jiān)護(hù)及互聯(lián)互通等方面的研發(fā)投入，重點(diǎn)培育微創(chuàng)外科、動(dòng)物醫(yī)療、AED等細(xì)分賽道，同時(shí)，積極探索超高端彩超、分子診斷、骨科等種子業(yè)務(wù)，并采用內(nèi)外部研發(fā)相結(jié)合的方式，加快在這些領(lǐng)域的研發(fā)節(jié)奏?！?/p>

　　此外，邁瑞醫(yī)療表示將繼續(xù)豐富“瑞智聯(lián)”IT解決方案，構(gòu)建設(shè)備全息數(shù)據(jù)庫(kù)，與醫(yī)院已有的臨床數(shù)據(jù)庫(kù)互補(bǔ)并有機(jī)結(jié)合，助力大數(shù)據(jù)科研；繼續(xù)開(kāi)發(fā)“瑞影云++”影像云平臺(tái)的應(yīng)用場(chǎng)景，助力提升醫(yī)共體/醫(yī)聯(lián)體整體診療水平；不斷拓展“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室IT方案在全流程智慧管理要素的覆蓋，檢驗(yàn)報(bào)告質(zhì)量和能力提升的專(zhuān)業(yè)云功能應(yīng)用，以跨產(chǎn)品信息交互實(shí)現(xiàn)跨科室交流、跨學(xué)科診療、跨區(qū)域服務(wù)患者的診療融合創(chuàng)新?！?/p>

　　值得注意的是，邁瑞醫(yī)療作為后來(lái)居上者，在監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)等產(chǎn)品方面已經(jīng)全球領(lǐng)先，這意味著國(guó)際巨頭在這些領(lǐng)域技術(shù)上的“燈塔效應(yīng)“已經(jīng)不再，邁瑞醫(yī)療將面臨如何勇闖技術(shù)無(wú)人區(qū)的難題，在沒(méi)有對(duì)手的情況下如何主導(dǎo)研發(fā)方向，這既是困難，更是機(jī)遇。

　　未來(lái)已來(lái)。邁瑞醫(yī)療能否在全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)格局重塑的窗口期中發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在全球化舞臺(tái)上進(jìn)一步夯實(shí)研發(fā)、銷(xiāo)售、制造、治理的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)躋身全球醫(yī)療器械二十強(qiáng)的宏偉目標(biāo)，讓我們拭目以待。