格力控股銀隆一事，瞬間引起格力股東的各種反應(yīng)。有股東表示，希望格力有作為，又怕它亂作為。

　　8月31日，格力電器（000651）發(fā)布公告稱，公司通過司法拍賣平臺競拍將控股銀隆新能源。格力電器5年前就想并購銀隆，如今終于成行。但銀隆在這5年中，負(fù)面問題纏身，虧損連連。5年前對格力電器并購銀隆投下反對票的中小股東們，如今仍不樂見此事成功，接受《紅周刊》記者采訪的中小股東表示，“怕格力不來，又怕它亂來?！?/p>

　　在二級市場，格力的“新動作”遭遇“腳投票”，股價創(chuàng)下了2019年以來的新低。同時，據(jù)財報顯示，格力電器不僅存在業(yè)績滑坡情況，在現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款等方面也存在異常。

　　董明珠用5年時間“終獲”銀隆

　　早在5年前，格力電器就計劃通過重大資產(chǎn)重組拿下銀隆，但重組方案未獲股東大會通過。今年8月31日午間，格力電器發(fā)布的《對外投資暨關(guān)聯(lián)交易》公告顯示，公司通過司法拍賣以18.28億元競得銀隆新能源（以下簡稱“銀隆”）30.47%的股權(quán)。

　　據(jù)悉，此次拍賣獲得的股份來自珠海市銀隆投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“銀隆投資”）、珠海厚銘投資有限公司（以下簡稱“厚銘投資”）、珠海紅愷軟件科技有限公司（以下簡稱“紅愷軟件”）。天眼查APP顯示，銀隆投資的疑似控制人是魏銀倉，其是銀隆的創(chuàng)始人，如今還在境外；厚銘投資的法人代表是孫國華，銀隆原總經(jīng)理，目前官司纏身；紅愷軟件的法人代表是韓彥榮。這幾家公司和關(guān)鍵人物，都曾是格力電器重大資產(chǎn)重組的主要參與者。

　　此外，當(dāng)前的銀隆和2016年的銀隆已經(jīng)“判若兩人”。在2016年，格力在計劃以交易對價130億元、收購銀隆100%股權(quán)的發(fā)行股份購買資產(chǎn)的預(yù)案中列示：“珠海銀隆2014年、2015年、2016年上半年度營業(yè)收入分別為34770.54萬元、386185.79萬元及248417.48萬元，凈利潤分別為-26577.61萬元、41602.08萬元及37727.68萬元。過去兩年，標(biāo)的公司處于業(yè)績爆發(fā)增長期，波動較大。”而且，銀隆股東銀通投資集團(tuán)（當(dāng)時法人代表為孫國華）、厚銘投資、紅愷軟件等承諾，銀隆2016年、2017年和2018年的實(shí)際凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元。

　　然而，去年銀隆實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為43.25億元和-6.88億元，今年前七個月，則分別為10.58億元和-7.63億元。這和公司當(dāng)初預(yù)計的高增長完全相悖。據(jù)記者測算，當(dāng)初值130億元的銀隆現(xiàn)在股權(quán)總值約60億元，縮水53.85%。

　　格力電器董事長兼總裁董明珠在2016年因?yàn)橹亟M方案未獲通過而怒懟股東的那句“格力沒有虧待你們?！比缃穹炊C明了格力股東當(dāng)初投出反對票的正確性。

　　但格力電器此次拍得銀隆30.47%的股份，董明珠也將其持有銀隆的17.46%股權(quán)的表決權(quán)委托交予格力，格力電器合計控制銀隆的股份占比達(dá)到47.93%，銀隆將成為格力電器的控股子公司。同時，記者注意到，年初至8月31日，格力電器與銀隆新能源、董明珠及其關(guān)聯(lián)方（包括與該關(guān)聯(lián)人受同一主體控制的其他關(guān)聯(lián)人）累計已發(fā)生的各類關(guān)聯(lián)交易的總金額為5.43億元。

　　董明珠在2016年希望做到的事情，終于在5年后得以實(shí)現(xiàn)。

　　市場反應(yīng)冷淡

　　中小股東再表擔(dān)憂

　　對于格力電器成功拿下銀隆一事，市場的反應(yīng)并不積極。格力發(fā)布上述公告當(dāng)日，格力電器股價盤中最低報40.30元/股，創(chuàng)下了2019年以來的新低，同時截至收盤，其市值首次被排在第三位的海爾智家（600690）反超。

　　對此，部分持有格力電器的中小投資者向《紅周刊》記者坦言，“我們擔(dān)心的是怕它不來，又怕它亂來，就是既希望格力能夠多元化找到新的增長點(diǎn)，但又擔(dān)心盲目的多元化造成更大的損失。如同造手機(jī)一樣，就屬于‘虎頭蛇尾’?！?/p>

　　而《紅周刊》記者注意到，格力電器的部分大股東正遭遇更大損失，高瓴就是其中之一。據(jù)格力電器公告顯示，2019年12月2日，珠海明駿以46.17元/股的價格拿到格力電器9.02億流通股，涉及金額約416億元。珠海明駿屬于高瓴。如今，珠海明駿持有格力電器的股份數(shù)量并未發(fā)生變化，但截至9月1日的數(shù)據(jù)顯示，珠海明駿持有市值縮水約40億元。據(jù)《紅周刊》記者測算，即使剔除格力電器2019年和2020年的分紅（每股1.2元和每股3元），珠海明駿仍處于浮虧狀態(tài)，規(guī)模約為兩億元。

　　更重要的是，目前珠海明駿持有格力電器的股份中，有7.22億股被質(zhì)押，占比80%，平倉價為45.00元/股(平倉價=質(zhì)押時股價×質(zhì)押比率%×(1+融資成本%)×平倉線%)。也就是說，高瓴已經(jīng)遭遇平倉風(fēng)險。

　　外資提前“逃離”

　　格力財報存隱憂

　　實(shí)際上，外資早已開始“逃離”格力電器。據(jù)格力電器前十大流通股東名單顯示，在今年上半年，外資還在加倉，如香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）累計增持0.34億股，占流通股的比例為0.71%。但進(jìn)入今年下半場，外資開始整體減倉格力電器。以北上資金為例，在今年6月末，北上資金累計持有格力電器10.25億股，但最新數(shù)據(jù)顯示，目前北上資金持股已降至9.38億股，減倉幅度接近10%。

　　而據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，在今年7月1日，外資合計持有格力電器的比例為25.10%，同時這也為下半年以來的最高值。之后，這一數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，至8月19日，已降至24.18%。至8月20日，更是降至24%的“預(yù)披露線”以下。也就是說，格力電器已滑出外資“團(tuán)寵股”名單。

　　與此同時，《紅周刊》記者還注意到，從時間節(jié)點(diǎn)來看，格力電器發(fā)布今年上半年財報的日期是8月22日晚間（周日），與格力電器“失寵”于外資的時間僅隔一個交易日。這或許意味著，外資對格力電器今年上半年的業(yè)績有所擔(dān)憂。而據(jù)格力電器上半年財報顯示，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤分別為820.11億元和94.57億元，均未回到疫情前2019年的水平。

　　《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，格力電器不僅業(yè)績滑坡明顯，同時其現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款等關(guān)鍵指標(biāo)，與收到監(jiān)管問詢函且同屬家電行業(yè)的【奧馬電器(002668)、股吧】（002668）均有相似之處。

　　據(jù)奧馬電器8月27日發(fā)布的收到監(jiān)管問詢函公告顯示，深圳證券交易所上市公司管理二部（以下簡稱“深交所”）就奧馬電器現(xiàn)金流量凈額異常展開問詢，“你公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5.46億元，同比大幅下降5043.44%，半年報顯示主要因受保理應(yīng)收款增加影響，你公司報告期內(nèi)金融科技業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額為-9.32億。我部針對其真實(shí)性發(fā)函關(guān)注?！备窳﹄娖魍瑯映霈F(xiàn)了相似的情況，據(jù)格力電器財報顯示，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-60.71億元，相較去年同期的-45.18億元，負(fù)增長超30%。對此，格力電器在其財報中表示，這主要是因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)公司客戶貸款以及公司墊款凈增加額增加。

　　《紅周刊》記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，格力電器應(yīng)收賬款的表現(xiàn)同樣與奧馬電器被問詢的情形相似。據(jù)問詢函顯示，奧馬電器今年上半年末的應(yīng)收賬款賬面余額為36.29億元，相較去年末大增40.78%；同期計提壞賬準(zhǔn)備為11.36億元，僅增長6.02%。也就是說，奧馬電器應(yīng)收賬款賬面余額的增速明顯高于計提壞賬準(zhǔn)備的增速。對此，深交所要求奧馬電器說明壞賬準(zhǔn)備計提的合理性。

　　而據(jù)格力電器財報顯示，公司今年上半年末的應(yīng)收賬款賬面余額為119.61億元，相較去年末大增26.02%。而同期計提壞賬準(zhǔn)備為1.96億元，僅增長12.05%，同樣明顯低于應(yīng)收賬款賬面余額的增速。

　　需要注意的是，若將計提壞賬準(zhǔn)備分類來看，奧馬電器由于“單項(xiàng)計提壞賬準(zhǔn)備對象中，安金資產(chǎn)管理有限公司賬面余額為3.17億元，福州中凱融資租賃有限公司賬面余額為1.30億元，上述公司電話號碼與公司原實(shí)際控制人趙國棟多個擔(dān)任法人或曾擔(dān)任法人的公司電話號碼相同?！贝嬖陉P(guān)聯(lián)關(guān)系的嫌疑。而據(jù)《紅周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，格力電器的單項(xiàng)計提壞賬準(zhǔn)備對象也有關(guān)聯(lián)關(guān)系的可能，因?yàn)槠鋯雾?xiàng)計提壞賬準(zhǔn)備對象有9家單位，但卻未具體披露（見圖1、圖2）。

　　（本文已刊發(fā)于9月4日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）