投資要點

　　事件：1）公司擬投資135億元，在江西省宜春市建設新型鋰電池生產制造基地，建設周期預計30個月；2）公司擬與上海適達、蘇州新越及姜勇在蘇州共同投資設立“蘇州時代新安能源科技有限公司（籌），專注電動汽車驅動控制系統(tǒng)，公司出資13.50億元，持有合資公司54%股權。

　　新設宜春基地，布局新型鋰電池產能。我們預計本次新型鋰電池仍為三元/鐵鋰體系，但在原有基礎上做創(chuàng)新，例如材料體系做升級（四元高鎳、磷酸錳鐵鋰電池等），或封裝形式改為大圓柱、CTC等。公司9月13日與宜春市政府、宜春市礦業(yè)公司簽署合作協(xié)議，與合眾新能源汽車簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，本次新設宜春基地靠近鋰云母資源，將充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，加強資源端、客戶端綁定，進一步增強公司上下游協(xié)同優(yōu)勢。本次投資產能建設周期30個月，產能預計于2024-2025年落地，我們預計2025年公司產能或將達到將近600GWh，將進一步完善公司產能布局，且體現出寧德時代(行情300750,診股)在技術進步、產能布局上的領先優(yōu)勢，龍頭地位穩(wěn)固。

　　全球電動車銷量亮眼，我們預計公司2021-2022年出貨連續(xù)高增。2021年中、歐、美均為電動車銷量大年，國內市場我們預計銷量超過300萬輛，同比增125%；歐洲市場預計銷210-220萬輛，同比增69%；美國市場預計銷70萬輛，同比增長116%，全球合計超600萬輛，同比接近翻倍增長，對應動力電池需求超250GWh。同時新車型密集推出，造車新勢力如火如荼，傳統(tǒng)車企加速轉型，全球電動化勢不可擋，我們預計未來10年電動車滲透率將加速提升。因此受益于國內市場及全球化采購，我們預計公司2021年電池出貨量有望超115GWh，同比增125%+，其中國內市場動力出貨80GWh，海外動力市場出貨20GWh，儲能及兩輪車有望達到15GWh，2022年出貨有望超240GWh，同比翻番，連續(xù)兩年高增長。由于公司已進入全球主流車企供應鏈，并多數獲得主供地位，未來成長空間較大，我們預計2025年公司電池出貨量有望達到將近600GWh，年復合增速40-50%，開啟高速增長。

　　盈利預測與投資評級：由于下游景氣度持續(xù)超市場預期，我們預計2021-2023年歸母凈利潤110.13/213.29/320.08億元，同比增長97%/94%/50%，對應PE為106.33x/54.90x/36.59x?？紤]到公司為電池龍頭企業(yè)，積極擴產，給予2022年80倍PE，對應目標價733元，維持“買入”評級

　　風險提示：電動車銷量不及預期，競爭加劇。