在陽(yáng)光智博遞交招股書(shū)55天后，招股書(shū)被“撤回”，取而代之的是陽(yáng)光城（000671）與“萬(wàn)物云”的合作框架協(xié)議。

　　9月16日，陽(yáng)光城發(fā)布多則公告，披露了2021年前8個(gè)月公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)及近況。

　　根據(jù)公告，今年1月至8月，陽(yáng)光城的銷(xiāo)售金額高達(dá)1329.1億元，較去年同期增加45.26億元，漲幅3.53%；銷(xiāo)售面積達(dá)到824.05萬(wàn)平方米，較去年同期減少137.57萬(wàn)平方米。增加土儲(chǔ)1個(gè)，為廣州市荔灣區(qū)茶滘村，總對(duì)價(jià)3.2億元，新增計(jì)容面積17.5萬(wàn)平方米，公司需按權(quán)益承擔(dān)對(duì)價(jià)款2.03億元。

　　值得注意的是，陽(yáng)光城還發(fā)布公告，公司及子公司陽(yáng)光智博各股東擬以其持有的陽(yáng)光智博100%股權(quán)戰(zhàn)略投資萬(wàn)物云，換取萬(wàn)物云4.8%的股份，各股東按照各自持股比例換股；終止籌劃其控股子公司陽(yáng)光智博發(fā)行H股股票事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。

　　放棄獨(dú)立上市計(jì)劃，“改嫁”萬(wàn)物云，陽(yáng)光城打著怎樣的算盤(pán)？

　　獨(dú)立IPO計(jì)劃泡湯

　　在16日發(fā)布的公告中，陽(yáng)光城表示，公司經(jīng)營(yíng)管理層決定終止籌劃陽(yáng)光智博發(fā)行H股股票事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件。同時(shí)，陽(yáng)光城將不再直接持有陽(yáng)光智博股權(quán)，陽(yáng)光智博移出公司合并報(bào)表范圍。

　　也就是說(shuō)，陽(yáng)光智博獨(dú)立上市計(jì)劃“泡湯”了。

　　6月上旬，陽(yáng)光城旗下物業(yè)管理公司——上海陽(yáng)光智博生活服務(wù)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“陽(yáng)光智博”)向港交所遞交了招股書(shū)，擬在香港主板上市。截至2021年4月15日，陽(yáng)光城及其全資子公司福建陽(yáng)光房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司合計(jì)持有陽(yáng)光智博72.39%的股份，擁有陽(yáng)光智博的實(shí)際控制權(quán)。

　　根據(jù)陽(yáng)光智博招股書(shū)，截至2020年12月31日，陽(yáng)光智博共有164個(gè)在管物業(yè)管理項(xiàng)目，分布在51個(gè)城市，覆蓋國(guó)內(nèi)19個(gè)省、直轄市及自治區(qū)，在管物業(yè)總建筑面積3020平方米；合約物業(yè)管理項(xiàng)目共有303個(gè)，合約總建筑面積約6710萬(wàn)平方米。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年、2019年和2020年，陽(yáng)光智博營(yíng)業(yè)收入分別為1.56億元、9.79億元、13.72億元；實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1679.3萬(wàn)元、7830.2萬(wàn)元與1.73億元；2019年和2020年凈利潤(rùn)同比增幅分別為366.1%、120.6%，均保持較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這也成為陽(yáng)光智博在物業(yè)行業(yè)內(nèi)的一大優(yōu)勢(shì)。

　　不過(guò)，陽(yáng)光智博的毛利率則整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，其2018年的整體毛利率為42.6%，2019年下降至27.9%，2020年則為32.3%。陽(yáng)光城在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是因收購(gòu)陽(yáng)光城住宅物業(yè)管理公司，與商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)相比，物業(yè)管理服務(wù)的毛利率更低。

　　總體來(lái)看，陽(yáng)光智博雖然在規(guī)模上比不上萬(wàn)物云、碧桂園服務(wù)等行業(yè)龍頭，但也具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　不簡(jiǎn)單的“賣(mài)身”計(jì)劃

　　暫停獨(dú)立上市計(jì)劃，為的肯定是更大的價(jià)值。

　　公告顯示，陽(yáng)光城及其控股子公司陽(yáng)光智博其他各股東，擬以其持有的陽(yáng)光智博100%股權(quán)戰(zhàn)略投資萬(wàn)物云Pre-IPO輪，換取萬(wàn)物云4.8%的股份。各股東按照各自持股比例換股。后續(xù)，陽(yáng)光城擬投資增持，將持股比例提升至5%以上。

　　除了換股，本次合作協(xié)議還提到，陽(yáng)光城和萬(wàn)物云將新設(shè)合資公司。陽(yáng)光城表示，將與萬(wàn)物云共同設(shè)立4家合資公司，分別用以承接陽(yáng)光城及其相關(guān)方2021年后新增的住宅物業(yè)、學(xué)校醫(yī)院物業(yè)、商寫(xiě)物業(yè)與社商管理項(xiàng)目，陽(yáng)光城將根據(jù)約定向上述合資公司交付增量項(xiàng)目。同時(shí)陽(yáng)光城持有的合資公司的股權(quán)將在未來(lái)?yè)碛信c萬(wàn)物云繼續(xù)換股的可能性，還可設(shè)置持股平臺(tái)并對(duì)合資公司進(jìn)行增資。

　　陽(yáng)光城終止陽(yáng)光智博的單獨(dú)上市，轉(zhuǎn)而與萬(wàn)物云開(kāi)展換股合作，背后是合作雙方的深思熟慮。

　　萬(wàn)物云的前身為萬(wàn)科旗下的萬(wàn)科物業(yè)，2020年10月改名“萬(wàn)物云”，開(kāi)始了從物業(yè)公司向“科技服務(wù)公司”的轉(zhuǎn)變。對(duì)于萬(wàn)物云來(lái)說(shuō)，與陽(yáng)光城換股合作既不需要花費(fèi)高昂的成本，又能獲得用戶群，行業(yè)龍頭地位更加穩(wěn)固。

　　而對(duì)于陽(yáng)光城來(lái)說(shuō)，隨著物業(yè)行業(yè)上市熱潮的持續(xù)，中小型物業(yè)公司處境尷尬，借助萬(wàn)物云攀上第一梯隊(duì)，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)都是1+1大于2的效果。對(duì)于陽(yáng)光智博來(lái)說(shuō)，從布局上和萬(wàn)物云的重合度高達(dá)97%，換股合作后，解決了兩家物業(yè)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。更重要的是，作為行業(yè)龍頭的萬(wàn)物云上市時(shí)，陽(yáng)光城身為股東能夠得到的收益預(yù)計(jì)將超過(guò)陽(yáng)光智博IPO繼續(xù)上市后獲得的收益。當(dāng)然，萬(wàn)物云有了陽(yáng)光智博的在管面積加持，在物管行業(yè)的規(guī)模之戰(zhàn)“下半場(chǎng)”增加了贏面。

　　對(duì)于此次換股合作，陽(yáng)光城董事會(huì)也一致認(rèn)為，將助力公司整合優(yōu)質(zhì)資源，有助于公司拓寬業(yè)務(wù)賽道、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增厚股東權(quán)益和利潤(rùn)儲(chǔ)備，有利于上市公司持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展壯大，不斷提升股東回報(bào)水平。

　　此次合作雖然為資產(chǎn)換股，并不涉及現(xiàn)金交易，但是已經(jīng)為陽(yáng)光城帶來(lái)了不小的收益，增加陽(yáng)光城當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)25.31億元，增加當(dāng)期歸母凈資產(chǎn)25.31億元。