國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持雙良節(jié)能（600481）(600481.SH)“增持”評級，預(yù)計2021-23年三年實現(xiàn)收入30.54/75.49/91.68億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8/6.13/8.27億元，對應(yīng)估值69.7/31.8/23.6倍。

　　事件：公司發(fā)布《關(guān)于全資子公司簽訂重大采購合同的公告》。

　　國盛證券主要觀點如下：

　　鎖定未來五年13.495萬噸多晶硅供應(yīng)，有望保障硅片產(chǎn)能釋放。

　　9月22日，公司發(fā)布簽訂采購合同的公告，硅片業(yè)務(wù)主體雙良硅材料(包頭)分別與江蘇中能硅業(yè)、新特能源簽訂多晶硅長單采購合同，鎖定未來五年約13.495萬噸的多晶硅供應(yīng)，年均供應(yīng)量約為2.7萬噸，對應(yīng)硅片產(chǎn)能約10GW，有望保障公司硅片產(chǎn)能釋放。拆分來看，公司與江蘇中能簽訂的采購量為5.275萬噸(含塊狀硅與顆粒硅)，約定采購時間為2021年9月-2026年12月;與新特能源簽訂的采購量為8.22萬噸，約定采購時間為2022年1月-2026年12月。

　　擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏如期推進(jìn)，硅片業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。

　　公司共布局40GW硅片擴(kuò)產(chǎn)計劃，其中一期20GW項目進(jìn)展順利，根據(jù)雙良節(jié)能公眾號信息，9月11日，包頭生產(chǎn)基地成功完成首臺單晶爐的安裝，預(yù)計首批560臺單晶爐將在年底前陸續(xù)完成交付、安裝，年底實現(xiàn)硅片投產(chǎn)。此外，公司于6月30日成功完成首根單晶硅棒的拉制工作，將從工藝層面推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)項目順利投產(chǎn)，硅片擴(kuò)產(chǎn)項目進(jìn)展順利。

　　發(fā)布定增預(yù)案擬募集35億元，保障擴(kuò)產(chǎn)項目資金來源，順應(yīng)行業(yè)大尺寸轉(zhuǎn)型趨勢，全部采用1600型單晶爐。

　　8月8日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集35億元，主要用于一期20GW硅片擴(kuò)產(chǎn)項目。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2021年182+210尺寸硅片市占率將從2020年的不到5%提升至接近50%，大尺寸硅片需求快速提升。公司順應(yīng)光伏行業(yè)大尺寸轉(zhuǎn)型趨勢，擴(kuò)產(chǎn)項目全部采用1600爐型單晶爐，可生產(chǎn)210及以下規(guī)格的硅片，滿足客戶對大尺寸硅片的需求。

　　風(fēng)險提示：硅料擴(kuò)產(chǎn)收縮，公司還原爐業(yè)務(wù)不及預(yù)期;硅片競爭加劇，公司硅片業(yè)務(wù)不及預(yù)期。