國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【亞廈股份(002375)、股吧】（002375）(002375.SZ)“買入”評級，基于公司員工持股計(jì)劃業(yè)績增長目標(biāo)，上調(diào)2021-23年歸母凈利潤至5.5/7.5/10.3億元，同增73%/37%/36%，CAGR為80%，EPS為0.41/0.56/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為18/13/9倍。

　　國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　擬推第四期員工持股，劃定三年扣非業(yè)績62%復(fù)合增長目標(biāo)。

　　公司發(fā)布第四期員工持股計(jì)劃(草案)，擬對8名董事、監(jiān)事、高級管理人員，及13名核心員工，合計(jì)授予股票1692萬股(來源于2019年初公司二級市場回購股票)，占公司總股本1.26%，持股計(jì)劃購買回購股票價(jià)格為3.63元/股，總籌集資金約6142萬元。

　　本次員工持股計(jì)劃業(yè)績考核目標(biāo)為2021-2023年扣非后歸母凈利潤(剔除本員工持股計(jì)劃股份支付費(fèi)用的影響)分別達(dá)5.2/7.28/10.2億元，分別同增116%/40%/40%，3年復(fù)合增速達(dá)62%，預(yù)計(jì)公司增長動(dòng)力主要來源于傳統(tǒng)公裝主業(yè)穩(wěn)健增長、工業(yè)化內(nèi)裝加速放量。公司前三期員工持股計(jì)劃股份占比分別為0.28%/0.62%/0.4%，本次員工持股計(jì)劃規(guī)模明顯更大，并設(shè)臵了較高盈利增長目標(biāo)，有望充分調(diào)動(dòng)公司骨干積極性、提升穩(wěn)定性，促公司加速成長。

　　工業(yè)化內(nèi)裝持續(xù)開拓，有望成為未來成長重要引擎。

　　公司為國內(nèi)最早開拓工業(yè)化內(nèi)裝企業(yè)之一，目前產(chǎn)品已更迭至第七代，累計(jì)在全國重點(diǎn)城市提供超500萬平米工業(yè)化內(nèi)裝產(chǎn)品，涵蓋住宅、酒店、醫(yī)養(yǎng)、辦公等多領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢突出、技術(shù)積淀深厚?；谇捌诩夹g(shù)積累，公司目前已打造出兩條工業(yè)化內(nèi)裝產(chǎn)線，并積極推動(dòng)BIM信息化升級，實(shí)現(xiàn)一體化管控方案設(shè)計(jì)與深化、智能生產(chǎn)、施工安裝等流程。

　　依托技術(shù)、產(chǎn)能、信息化等優(yōu)勢，公司持續(xù)大力開拓工業(yè)化內(nèi)裝業(yè)務(wù)，該行預(yù)計(jì)年初以來公司已簽及中標(biāo)工業(yè)化內(nèi)裝訂單17-18億元，持續(xù)放量。預(yù)計(jì)隨著裝配式裝修行業(yè)快速發(fā)展，公司產(chǎn)能產(chǎn)能加速釋放、不斷開拓市場，工業(yè)化內(nèi)裝有望成為公司成長重要引擎。

　　碳中和、“競品質(zhì)”為工業(yè)化內(nèi)裝推廣再添動(dòng)力。

　　今年以來國內(nèi)碳中和促進(jìn)政策密集出臺(tái)，具備節(jié)能減排的工業(yè)化內(nèi)裝是實(shí)現(xiàn)建筑碳中和的重要手段之一，后續(xù)有望持續(xù)受益雙碳目標(biāo)推進(jìn)。此外，今年已有多個(gè)城市在集中供地過程中陸續(xù)推出“競品質(zhì)”規(guī)則，后續(xù)“競品質(zhì)”可能成為我國未來土拍規(guī)則重要調(diào)整方向，開啟我國高品質(zhì)住宅建設(shè)新篇章。

　　以北京的高標(biāo)準(zhǔn)商品住宅建設(shè)方案評審內(nèi)容和評分標(biāo)準(zhǔn)來看，綠色建筑、裝配式建筑、超低能耗建筑、宜居技術(shù)、新管理模式等方向有望成為未來房企“競品質(zhì)”的核心導(dǎo)向，其中工業(yè)化內(nèi)裝在綠色建筑、裝配式建筑、宜居技術(shù)、新管理模式等領(lǐng)域大有可為，后續(xù)有望持續(xù)受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)化內(nèi)裝業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)內(nèi)控監(jiān)管處罰風(fēng)險(xiǎn)等。