開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華魯恒升（600426）(600426.SH)“買入”評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)，2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為70.08/66.91/69.53億元，EPS為3.31/3.16/3.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.1/10.6/10.2倍。

　　開源證券主要觀點(diǎn)如下：

　　DMC與己內(nèi)酰胺項(xiàng)目落地，煤化工巨頭打開成長(zhǎng)空間

　　根據(jù)公司公告，公司30萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯(DMC)增產(chǎn)提質(zhì)系列技改項(xiàng)目實(shí)施完畢，產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量得到大幅提升。公司酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目(30萬(wàn)噸/年)己內(nèi)酰胺及配套裝置已產(chǎn)出合格品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段;20萬(wàn)噸尼龍6切片等生產(chǎn)裝置目前處于在建狀態(tài)，預(yù)計(jì)2022年H1投產(chǎn)。

　　低投入高產(chǎn)出，公司DMC技改項(xiàng)目投產(chǎn)，并將繼續(xù)投建高端溶劑產(chǎn)能

　　根據(jù)公司公告，公司30萬(wàn)噸/年DMC技改項(xiàng)目采用的工藝為自主研發(fā)的乙二醇聯(lián)產(chǎn)工藝，項(xiàng)目總計(jì)投資僅為3.2億元，即單噸DMC的投資額僅為1,067元。根據(jù)資公司30萬(wàn)噸DMC技改項(xiàng)目的產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步達(dá)到電池級(jí)水平，標(biāo)志著公司憑借煤化工的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步向新能源電池領(lǐng)域延伸拓展高附加價(jià)值產(chǎn)品。

　　另根據(jù)德州市發(fā)改委，公司計(jì)劃在德州化工園區(qū)投資10.31億元建設(shè)高端溶劑項(xiàng)目，以草酸二甲酯為原料建設(shè)60萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯裝置。該裝置建成投產(chǎn)后，有望年產(chǎn)碳酸二甲酯30萬(wàn)噸，碳酸甲乙酯30萬(wàn)噸，年副產(chǎn)碳酸二乙酯5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于2023年前建設(shè)完成。未來(lái)隨著新能源市場(chǎng)快速發(fā)展，電解液溶劑需求將大幅增長(zhǎng)，該行堅(jiān)定看好公司將充分受益并成長(zhǎng)為高端溶劑龍頭。

　　公司己內(nèi)酰胺及配套裝置投產(chǎn)，化工新材料概念進(jìn)一步壯大

　　公司30萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺及配套裝置已打通流程，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。裝置達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)己內(nèi)酰胺30萬(wàn)噸、硫銨48萬(wàn)噸。隨著2022年公司20萬(wàn)噸尼龍項(xiàng)目投產(chǎn)，公司將形成尼龍產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品附加價(jià)值。在“兩碳”背景下，該行堅(jiān)定看好未來(lái)煤化工將實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高盈利，公司將依托荊州基地及新材料項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)穿越周期的利潤(rùn)水平增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌等。