光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持衛(wèi)星石化（002648）(002648.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，C2、C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力大幅提升，故上調(diào)21-23年盈利預(yù)測(cè)，凈利潤(rùn)分別為58.91/70.55/81.22億元(上調(diào)41%/41%15%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.42/4.1/4.72元。

　　事件：公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40億元-45億元，同比增長(zhǎng)346%-401%;其中Q3單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19億元-24億元，同比增長(zhǎng)344%-461%，環(huán)比增長(zhǎng)36%-71%。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　C2項(xiàng)目投產(chǎn)助力銷量上漲，價(jià)差大幅擴(kuò)張推動(dòng)Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期上漲：2021年前三季度由于C2化學(xué)品項(xiàng)目的投產(chǎn)和C3化學(xué)品的量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2021年前三季度，國(guó)內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價(jià)分別為4569元/噸、7722元/噸、8776元/噸、10904元/噸、16489元/噸，分別同比增25%、19%、11%、60%、111%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價(jià)差分別為1982元/噸、864元/噸、4866元/噸、1940元/噸，分別同比+152元/噸、-376元/噸、+2849元/噸、+1535元/噸。

　　Q3單季度，國(guó)內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價(jià)分別為4950元/噸、7553元/噸、8616元/噸、13851元/噸、18359元/噸，分別同比增40%、11%、4%、103%、134%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價(jià)差分別為1425元/噸、874元/噸、7578元/噸、1242元/噸，分別同比-857元/噸、-349元/噸、+5765元/噸、+957元/噸。前三季度產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差的擴(kuò)大疊加產(chǎn)能投放，公司業(yè)績(jī)提升，未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格高景氣有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。

　　連云港C2項(xiàng)目一階段運(yùn)行良好，持續(xù)推進(jìn)C2產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司在連云港國(guó)家石化產(chǎn)業(yè)基地投資建設(shè)連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬(wàn)噸PE、219萬(wàn)噸EOE、26萬(wàn)噸ACN聯(lián)合生產(chǎn)裝置項(xiàng)目，在2021年5月20日實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目一階段一次性成功開車，正式進(jìn)入投產(chǎn)，公司在C2產(chǎn)業(yè)鏈布局上更進(jìn)一步。目前，項(xiàng)目二階段已進(jìn)入安裝中，力爭(zhēng)于2022年中期建成，投產(chǎn)后有望提升業(yè)績(jī)。

　　雙碳政策下，公司綠色低碳全產(chǎn)業(yè)鏈布局前景可期：公司年產(chǎn)90萬(wàn)噸PDH裝置副產(chǎn)氫氣為3.6噸/年，按照煤制氫和天然氣制氫測(cè)算可減排二氧化碳約為64.8萬(wàn)噸/年和43.2萬(wàn)噸/年，即生產(chǎn)一噸丙烯可以分別減排0.72噸和0.48噸二氧化碳。連云港項(xiàng)目?jī)呻A段全部投產(chǎn)，副產(chǎn)氫氣將達(dá)14萬(wàn)噸，為公司在碳達(dá)峰與碳中和要求下持續(xù)發(fā)展提供有利條件。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)差下跌風(fēng)險(xiǎn)。