近日，市場有傳聞稱邁瑞醫(yī)療（300760）業(yè)績不達(dá)預(yù)期，多家分公司業(yè)績完成度不及50%，公司銷售人員大批量離職。

　　邁瑞醫(yī)療對此予以否認(rèn)，公司解釋稱，沒有發(fā)生業(yè)績不達(dá)預(yù)期、銷售人員離職的事件。

　　不過資本市場對于邁瑞醫(yī)療的解釋并不認(rèn)可，2022年1月4日至今，公司股價已經(jīng)跌超16%，而自高點以來，市值已經(jīng)蒸發(fā)超2000億元。

　　鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《市值觀察》欄目發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療市值一直跌跌不休或許也與其凈利潤增長率下滑、營收增長率、受集采影響等有關(guān)。

　　傳聞公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期 股價大跌

　　剛從“集采”風(fēng)波中走出來的邁瑞醫(yī)療沒多久，近日又陷銷售人員“大批離職”傳聞。

　　截至目前，邁瑞醫(yī)療尚未發(fā)布相關(guān)公告，但邁瑞醫(yī)療證券部工作人員回應(yīng)媒體稱，公司暫未披露2021年年報，因此無法透露與業(yè)績相關(guān)的信息。不過邁瑞醫(yī)療沒有發(fā)生業(yè)績不達(dá)預(yù)期、銷售人員離職的事件。

　　該工作人員同時表示，銷售人員離職是公司經(jīng)營中的正?，F(xiàn)象，而銷售人員大量離職且對公司造成巨大影響的非正常性事件未有發(fā)生。

　　雖然邁瑞醫(yī)療對傳聞進(jìn)行了否認(rèn)，但資本市場似乎并沒有買賬，自2022年1月4日以來，邁瑞醫(yī)療股價一直跌跌不休。2022年，邁瑞醫(yī)療市值已經(jīng)蒸發(fā)650億元，而從2021年年年中的高點至今，市值已經(jīng)蒸發(fā)了2000多億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療常年維持一只較為龐大的銷售團隊，2019和2020年公司銷售人員分別為3163人和3440人，占總職工人數(shù)32.21%和29.07%。以當(dāng)期銷售費用中職工薪酬費用分別20.23億元和22.94億元估算，銷售人員平均薪酬分別為63.95萬元、66.68萬元。

　　值得注意的是，邁瑞醫(yī)療近些年對于銷售費用較為保守，控費用意圖非常明顯。2019-2021年銷售費用連續(xù)3年保持在36億元左右，銷售費用占比也由21%下滑至不到15%。

　　從銷售費用構(gòu)成來看，在銷售費用總數(shù)不變的情況下，與人力相關(guān)的成本持續(xù)抬高，如職工薪酬、招聘培訓(xùn)，而差旅和廣告則出現(xiàn)了較大幅度的縮減，分別從4億縮減至2.7億，3.4億縮減至2.4億。

　　值得注意的是，此次員工“大量離職”已非邁瑞醫(yī)療第一次陷入“輿論風(fēng)波”。

　　2018年底，邁瑞醫(yī)療曾遭到大量畢業(yè)生“聲討”，起因是公司被爆出強制解約254名秋招應(yīng)屆畢業(yè)生，均為985、211高校生，解約比例達(dá)52%。

　　有學(xué)生表示，“為邁瑞放棄了其他知名企業(yè)，甚至解決北京戶口的offer，突遭解聘后，已錯過其他公司秋招，2019年春招已經(jīng)沒有太多好公司與好機會”。

　　邁瑞醫(yī)療回應(yīng)稱，新員工尤其是應(yīng)屆畢業(yè)生短期內(nèi)無法勝任和匹配業(yè)務(wù)需要，為保障公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，不得不做出解約部分學(xué)生的決定，將依法解約并對所有解約學(xué)生支付違約金每人5000元。

　　營收增長率、扣非凈利潤增長率雙下滑

　　除銷售費用增長率下降以外，邁瑞醫(yī)療還深陷“集采”風(fēng)波。

　　邁瑞醫(yī)療目前主線主要有3條：生命信息與支持類產(chǎn)品、體外診斷類產(chǎn)品和醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品。2021年上半年，這三類產(chǎn)品營收分別為60.21億元、39.62億元以及26.71億元，在營收中占比分別為47.12%、31.00%和20.90%。

　　2020年，這三類產(chǎn)品營收分別為53.43億元、30.30億元以及21.05億元，在營收中占比分別為50.58%、28.68%和19.93%。

　　而在2019年，這三類產(chǎn)品營收分別為32.26億元、28.45億元以及19.74億元，在營收中占比分別為39.32%、34.67%和24.05%。

　　從近三年的營收構(gòu)成上來看，比較明顯的增長數(shù)據(jù)是生命信息與支持類產(chǎn)品（如手術(shù)燈床、麻醉和呼吸機等），環(huán)比增長率分別為65.62%、12.69%。

　　之所以能出現(xiàn)如此明顯的收入增長，主要是受益于疫情對醫(yī)護產(chǎn)品的需求。

　　然而隨著國外疫情常態(tài)化，國內(nèi)疫情的有效控制，市場對于醫(yī)護產(chǎn)品的需求量也不再持續(xù)增長。

　　從其營收增長率和扣非凈利潤增長走勢可以出，公司營收增長率已經(jīng)回到2019年的水平，而扣非凈利潤增長已經(jīng)低于2019年的水平。

　　除疫情因素以外，集采也對邁瑞醫(yī)療造成了一定的影響。

　　2021年8月19日，安徽省醫(yī)藥集中采購服務(wù)中心發(fā)布文件《安徽省公立醫(yī)療機構(gòu)臨床檢驗試劑集中帶量采購談判議價公告》，擬對化學(xué)發(fā)光類IVD（體外診斷產(chǎn)品）試劑開展集中帶量采購談判議價。8月20日，邁瑞醫(yī)療股價出現(xiàn)大幅下挫，以當(dāng)日收盤計算，2021年公司股價不漲反跌，跌幅為12.35%。

　　對于該文件，邁瑞醫(yī)療表示，安徽此次集采的是化學(xué)發(fā)光試劑，安徽省發(fā)光業(yè)務(wù)占全國收入比例相對較小。在集采過程中，邁瑞有機會更好的發(fā)揮綜合競爭優(yōu)勢，加強在安徽省醫(yī)院的發(fā)光業(yè)務(wù)滲透，爭取市場份額和品牌影響力的提升。

　　邁瑞醫(yī)療的回應(yīng)雖然對于市場短期有了一定的提振作用，但從近半年整體走勢來看，似乎市場并不太認(rèn)可。

　　截止發(fā)稿，邁瑞醫(yī)療股價再次逼近2021年8月20日“集采”影響的位置。

　　此外，2020年11月5日邁瑞醫(yī)療也曾陷入“集采”風(fēng)波，當(dāng)時國家醫(yī)保局對冠脈支架進(jìn)行集采，擬中選價格中位數(shù)約700元，平均降幅約92％。由于集采后的標(biāo)價格降幅普遍在九成以上，醫(yī)療器械企業(yè)在未來的盈利能力遭到投資者懷疑，因此當(dāng)時邁瑞醫(yī)療股價也出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，半個月的時間下跌了20%。

　　對于冠脈支架的“集采”，邁瑞醫(yī)療表示，公司三大業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品均不涉及藥品和高值耗材，其他產(chǎn)品當(dāng)中的骨科耗材，因為收入占比極小，因此目前對公司業(yè)務(wù)基本沒有影響。

　　從市場角度來看，2020年因為疫情對醫(yī)護產(chǎn)品的需求增加抵消了市場對于“集采”的擔(dān)憂，但2021年似乎就沒有那么“幸運”了，股價最大回撤將近50%。

　　大股東減持 機構(gòu)拋售

　　公司股東似乎也“不看好”邁瑞醫(yī)療。

　　2021年5月6日，邁瑞醫(yī)療公告稱，公司股東Ever Union計劃于2021年5月12日至2021年9月30日內(nèi)以集中競價或/及大宗交易等法律法規(guī)允許的方式減持公司股份不超過796萬股，約占公司總股本比例0.66%。

　　值得注意的是，Ever Union是City Legend Limited的全資子公司，City Legend Limited由邁瑞醫(yī)療原總經(jīng)理成明和及其配偶姚佳分別持股80%、20%。

　　而成明和從離職開始至今，已經(jīng)累計減持1083.77萬股，約44.5億元。

　　除原總經(jīng)理減持外，其他幾個原始股東減持的數(shù)量也不少。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年上市之時深圳睿嘉持有的2507萬股，目前已經(jīng)減持了921萬股；深圳睿享上市后減持了758萬股；深圳睿坤則已經(jīng)消失在了前10大股東中。

　　邁瑞醫(yī)療的“新故事”

　　機構(gòu)減持、市值暴跌、集采等多重壓力下，邁瑞醫(yī)療迫切需要講出“新故事”。

　　并購重組歷來是資本市場上“新故事”的方式之一。

　　邁瑞醫(yī)療2021年5月16日宣布擬以現(xiàn)金約5.45億歐元收購全球知名體外診斷原料供應(yīng)商海肽生物。

　　2021年9月23日，邁瑞醫(yī)療公告稱，對海肽生物的收購已經(jīng)完成，交易價款為5.32億歐元，約合人民幣40.35億元。

　　資料顯示，海肽生物成立于1994年，是一家全球頂尖的專業(yè)體外診斷上游原料供應(yīng)商，在心臟標(biāo)志物、腫瘤標(biāo)志物、傳染病、炎癥、血凝等領(lǐng)域擁有廣泛布局，在心血管標(biāo)志物檢測、流感病毒檢測和寵物檢測等原料市場具有全球競爭優(yōu)勢，目前擁有超過2000家客戶，幾乎覆蓋全球所有體外診斷公司。

　　而邁瑞醫(yī)療三大業(yè)務(wù)中體外診斷在營收中占比超30%，對于此次收購，太平洋證券表示，長期以來，國內(nèi)體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展瓶頸之一在于關(guān)鍵原料，因為國內(nèi)的原料是隨著體外診斷產(chǎn)業(yè)而發(fā)展起來，所以具有一定的滯后性。體外診斷業(yè)務(wù)是公司的三大主營業(yè)務(wù)之一，化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品是重要分支。通過此次并購，邁瑞醫(yī)療提升了體外診斷原料的核心研發(fā)能力，有利于公司體外診斷業(yè)務(wù)的質(zhì)量控制、成本優(yōu)化和供應(yīng)安全，打通診斷試劑從原料到客戶的全價值鏈，優(yōu)化上下游產(chǎn)業(yè)鏈的全球化布局。

　　不過，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《市值觀察》注意到，這家全球知名企業(yè)2020年營業(yè)利潤約人民幣9400萬，2021年第一季度營業(yè)利潤約人民幣3500萬元。相比邁瑞醫(yī)療幾十億的利潤來講，幾千萬的收入對利潤影響很小。

　　而且該筆收購?fù)瓿珊髮~瑞醫(yī)療形成了約31億元的商譽，造成了一定的商譽減值風(fēng)險。

　　對于該筆并購，邁瑞醫(yī)療方面則表示并購海肽生物具有戰(zhàn)略意義，不是在于報表層面多并入的利潤，而是其專業(yè)的原料自研自產(chǎn)能力。

　　雖然邁瑞醫(yī)療方面這樣解釋，但花40多億并購回來的，如果長期不能將本錢賺回來，那也是一場得不償失的買賣。