【非銀】中信證券(行情600030,診股)：21年業(yè)績(jī)大超預(yù)期，維持行業(yè)首推

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)36.77元，對(duì)應(yīng)22年17.1xP/E：受益于財(cái)富管理需求爆發(fā)及注冊(cè)制改革，中信證券投行及資產(chǎn)管理超預(yù)期帶來(lái)整體盈利增速超預(yù)期。故我們上調(diào)21/22/23年利潤(rùn)為231.52/277.65/325.08億元（調(diào)整前為206.66/228.44/272.63億元），對(duì)應(yīng)EPS1.79/2.15 /2.51元，我們維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)36.77元，對(duì)應(yīng)22年17.1倍P/E。

　　受益于財(cái)富管理與注冊(cè)制改革，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期：根據(jù)公司披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，中信證券2021年?duì)I業(yè)收入同比+40.80%；歸母凈利潤(rùn)同比+54.20%，盈利增速大超預(yù)期。我們認(rèn)為居民財(cái)富管理需求爆發(fā)帶來(lái)的財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈的收入及注冊(cè)制改革帶來(lái)的投行業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)是盈利超預(yù)期的主要原因。在2021年公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)受制于資本金約束，增長(zhǎng)收到影響的情況下，財(cái)富管理和投行業(yè)務(wù)成為盈利重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司配股將近，資本金得到補(bǔ)充后機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)有望發(fā)力。未來(lái)投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)將帶來(lái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求的快速提升，我們認(rèn)為2022年機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。隨著配股的落地，公司資本金將得到大幅補(bǔ)充，NSFR/LCR流動(dòng)性約束得到滿足，為后續(xù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的全面發(fā)力打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在同業(yè)受制于資本約束的背景下，公司在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

　　催化劑：市場(chǎng)交投活躍度提升，機(jī)構(gòu)客戶需求旺盛

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展低于預(yù)期。