近期公司股價(jià)調(diào)整幅度較大，近一周跌幅為15.44%，同期滬深300指數(shù)跌幅為0.71%，相對(duì)收益為-14.73%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司基本面依舊強(qiáng)勁，從市場(chǎng)份額來看，21年公司全球/國(guó)內(nèi)市占率分別為32.6%/52.4%，連續(xù)5年保持全球第一的位置，龍頭地位有望維持。我們預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)/全球新能源汽車銷量分別為550/962萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求量分別為286/500GWh，疊加高速增長(zhǎng)的儲(chǔ)能行業(yè)需求，行業(yè)需求端依舊堅(jiān)挺，公司產(chǎn)能加速釋放，海外動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池有望加速突破。在技術(shù)領(lǐng)域，公司陸續(xù)發(fā)布CTP、CTC、A+B等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新技術(shù)，以及鈉離子電池、換電等新技術(shù)方案，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　▍股價(jià)：近期調(diào)整幅度較大，近一周跌幅超15%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。

　　截至2022年2月11日，公司收盤價(jià)為489.99元，近一周股價(jià)跌幅為15.44%，同期滬深300跌幅為0.71%，相對(duì)收益為-14.73%；近一月股價(jià)跌幅為13.28%，同期滬深300跌幅為5.04%，相對(duì)收益為-8.24%；今年以來股價(jià)跌幅為13.87%，同期滬深300跌幅為6.43%，相對(duì)收益為-7.44%。

　　▍基本面：產(chǎn)能加速釋放，海外動(dòng)力及儲(chǔ)能有望加速突破。

　　1）份額：根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2021年全年公司動(dòng)力電池裝機(jī)量96.70GWh，同比+167%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速（102%），全球市占率32.6%，同比+8pcts，連續(xù)5年保持全球第一；國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代(行情300750,診股)（含時(shí)代上汽）動(dòng)力電池裝機(jī)量為73.32GWh，同比+133%，國(guó)內(nèi)市占率52.4%，同比+2.3pcts，龍頭地位鞏固。

　　2）客戶：公司乘用車裝機(jī)覆蓋國(guó)內(nèi)主流傳統(tǒng)車企、新勢(shì)力、以及特斯拉、一汽大眾、華晨寶馬、北京奔馳、上汽大眾等外/合資品牌，2021年公司裝機(jī)量前三大客戶分別為特斯拉（13.91GWh）、蔚來汽車（6.36GWh）、小鵬汽車（5.49GWh）。

　　3）展望2022年：我們預(yù)計(jì)2022年中國(guó)/全球新能源汽車銷量有望達(dá)到550/962萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求約286/500GWh，疊加儲(chǔ)能行業(yè)高速增長(zhǎng)需求，需求端依然堅(jiān)挺，公司產(chǎn)能加速釋放，預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)能（含合資）將超400GWh，同時(shí)海外動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池訂單有望在2022年實(shí)現(xiàn)加速突破，預(yù)計(jì)2022年海外動(dòng)力電池出貨有望達(dá)50GWh，儲(chǔ)能出貨有望達(dá)40GWh。

　　▍新技術(shù)：CTP、CTC等技術(shù)提升電池能量密度，鈉離子電池、換電方案有望加速導(dǎo)入。

　　公司在電池技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)、引領(lǐng)行業(yè)，目前CTP技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到3.0版本，電量提升13%，減重10%，使LFP系統(tǒng)能量密度超160Wh/kg，NCM系統(tǒng)能量密度超250Wh/kg；正在開發(fā)的CTC技術(shù)可以使新能源汽車?yán)m(xù)航里程突破1000km，能量使用效率提升3%，體積能量密度提升15%；A+B電池設(shè)計(jì)既可以是“Li+Na”，也可以是“NCM+LFP”，滿足多場(chǎng)景應(yīng)用需求，同時(shí)使能量密度提升10%~30%。2021年以來，公司陸續(xù)發(fā)布第一代鈉離子電池（電芯單體能量密度達(dá)到160Wh/kg），以及換電品牌EVOGO，通過“巧克力換電塊”設(shè)計(jì)，同時(shí)采用CTP技術(shù)，重量能量密度超過160Wh/kg，體積能量密度超過325Wh/L，單塊電池續(xù)航約200公里。預(yù)計(jì)在2022年，這些新技術(shù)有望加速落地。同時(shí)，在固態(tài)電池、鋰金屬電池、無鈷電池、鋰空電池等新技術(shù)路線方面，公司均有前瞻性布局。

　　▍估值：當(dāng)前處于歷史估值底部區(qū)間，投資性價(jià)比較高。

　　公司于1月27日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年全年歸母凈利潤(rùn)為140-165億元，同比+151%~196%，超出市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2022/2023年歸母凈利潤(rùn)分別為280/398億元，按照目前市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022/2023年P(guān)E分別為41/29倍，22年估值處于歷史當(dāng)年估值末25%水平，處于歷史估值底部區(qū)間。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　定增及募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)路線變革等。

　　▍投資建議：

　　考慮到公司動(dòng)力及儲(chǔ)能電池銷量持續(xù)超預(yù)期，維持公司2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為156億元，同時(shí)上調(diào)2022/23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為280/398億元（原預(yù)測(cè)為236/333億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為6.70/12.03/17.09元（原預(yù)測(cè)為6.70/10.11/14.28元）?？紤]到全球汽車電動(dòng)化趨勢(shì)較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，同時(shí)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)臨近爆發(fā)，能源變革帶來的市場(chǎng)空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于高速成長(zhǎng)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將逐步從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，成長(zhǎng)確定性高，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。