11月18日，申萬宏源2026資本市場投資年會舉行。申萬宏源黨委書記、董事長劉健在主論壇致開幕辭，申萬宏源首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉、A股策略首席分析師傅靜濤等圍繞2026年中國經(jīng)濟與資本市場走勢展開深度解讀，提出“向改革要紅利”“上漲行情兩段論”等核心觀點，為明年投資方向勾勒清晰藍圖。

　　劉健表示，2026年是“十五五”開啟之年，中國經(jīng)濟和資本市場都將進入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，要以“三新”理念把脈“十五五”時期投資新機遇：一是新要素體系將激活經(jīng)濟增長新引擎；二是新制度體系正重塑資本市場新格局；三是新服務(wù)體系將打開投資工具新空間。

　　趙偉表示，2025年是信心“走出谷底”的一年，2026年將是改革與發(fā)展“全面發(fā)力”之年，預(yù)計經(jīng)濟將呈現(xiàn)非典型復(fù)蘇，帶動盈利改善。

　　展望2026年，趙偉的核心觀點是“向改革要紅利”。其包括三層含義：改革進度的加快，醞釀著巨大的時代機遇；短期擴內(nèi)需政策，或?qū)⒃谥虚L期改革框架下持續(xù)加強；時代“紅利”的廣度、深度和強度，也與改革緊密相關(guān)。

　　傅靜濤提出“上漲行情兩段論”的核心觀點：2025年的科技結(jié)構(gòu)行情為“上漲行情1.0”階段，2026年春季或達階段性高點；2026年下半年有望啟動全面行情，構(gòu)成“上漲行情2.0”階段。

　　在傅靜濤看來，“1.0”階段可能在2026年春季達到高峰。當(dāng)前，AI產(chǎn)業(yè)趨勢還有縱深，但A股AI產(chǎn)業(yè)鏈股價已處于長期低性價比區(qū)域。這神似2014年初的創(chuàng)業(yè)板、2018年初的食品飲料和2021年初的新能源。歷史上，通常需經(jīng)歷季度級別的調(diào)整，再延續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢行情。

　　對于“2.0”階段，傅靜濤預(yù)測2026年中游制造供給出清線索明確，產(chǎn)能形成增速將低于需求增速中樞，自下而上選股勝率提升。2026年年中“政策底”驗證時，全面行情有望啟動，且全年盈利可能出現(xiàn)兩個“五年以來第一次”：五年以來第一次全A兩非（剔除金融、石油石化后的全部A股）盈利能力有效反彈；五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長，預(yù)計2026年全A兩非歸母凈利潤同比增速達14%。

　　行業(yè)風(fēng)格方面，傅靜濤展望2026年節(jié)奏如下：“1.0”階段已處于高位區(qū)域，2026年春季前科技成長至少還有一波機會，“1.0”至“2.0”的過渡階段，高股息防御或占優(yōu)；“2.0”階段將“周期搭臺，成長唱戲”，周期引領(lǐng)指數(shù)突破后，科技產(chǎn)業(yè)趨勢和制造業(yè)全球影響力提升將成主線。三大結(jié)構(gòu)線索值得關(guān)注，分別是復(fù)蘇交易（基礎(chǔ)化工、工業(yè)金屬等）、科技產(chǎn)業(yè)趨勢（AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機器人等）和制造業(yè)影響力提升（化工、工程機械等）。