2月23日，樂普生物科技股份有限公司（下稱“樂普生物”）在港交所掛牌上市。樂普生物本次IPO募資凈額8.04億港元，發(fā)行約1.27億股股份。根據(jù)聆訊資料，樂普生物本次IPO引進(jìn)了兩名基石投資者，分別為Vivo Capital維梧資本和King Star，合計認(rèn)購5000萬美元，認(rèn)購股份約占發(fā)售股份的43%。

　　值得注意的是，樂普生物在進(jìn)行C輪融資時，每股價格為6.7元。而本次港股IPO，該公司每股發(fā)行價定為7.13港元，折合人民幣5.78元，以此計算，本次IPO的發(fā)行定價較C輪融資價格打了86折。

　　對此，樂普生物在采訪函回復(fù)中向《華夏時報》記者表示，IPO發(fā)行定價主要基于目前港股的市場情況。定價范圍是和樂普生物C輪股東充分溝通的，也得到了股東的認(rèn)可。股東認(rèn)為公司的基本面邏輯沒變，業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期，由于市場因素導(dǎo)致的定價可以理解。

　　上市首日，樂普生物收盤價格為7.14港元/股，與發(fā)行價幾乎持平，市值約為118.4億港元，但盤中曾一度破發(fā)6%。截至記者發(fā)稿，樂普生物最新股價為7.11港元/股。

　　“折價”上市

　　公開資料顯示，樂普生物成立于2018年，拆分自心血管介入器械廠商樂普醫(yī)療（300003），是一家腫瘤治療領(lǐng)域的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)。自2018年成立至今，樂普生物共完成3輪融資，總募集資金超過24億元。對于一二級市場估值倒掛，北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢總經(jīng)理史立臣向本報記者表示：“一級市場估值過高了，二級市場就會回調(diào)，這種情況已經(jīng)比較普遍了?！?/p>

　　在史立臣看來，生物醫(yī)藥研發(fā)本身就是研發(fā)費用高、研發(fā)周期長、研發(fā)風(fēng)險高的行業(yè)，燒錢多是比較正常的現(xiàn)象，但一旦研發(fā)出重磅產(chǎn)品，收益也是非常高，這也是很多資本追逐研發(fā)企業(yè)的原因。

　　記者了解到，這并不是樂普生物第一次沖擊IPO，2021年4月，樂普生物就曾向港交所遞交了上市申請書，但因申請超過6個月未通過聆訊而失效。2021年10月，樂普生物再次向港交所遞交上市申請。在招股書中，樂普生物表示，按照其預(yù)設(shè)的現(xiàn)金消耗率計算，其現(xiàn)有資金可維持4.9個月，而若能夠通過上市融資，預(yù)計將增加至17.4個月。

　　樂普生物表示，該公司是國內(nèi)擁有臨床階段ADC候選藥物的數(shù)量方面為首屈一指的ADC開發(fā)企業(yè)，公司的ADC管線研發(fā)比較靠前的項目為MRG003及MRG002。

　　據(jù)其介紹，MRG003為一款以EGFR為靶向的ADC藥物，目前處于臨床二期，在國內(nèi)尚無已上市的EGFR靶向ADC藥物產(chǎn)品。MRG002為HER2靶向ADC藥物，同樣處于臨床二期，相比同類產(chǎn)品在藥代動力學(xué)特性、安全性和有效性的總體考量上具有優(yōu)勢?！肮疽环矫嬉呀?jīng)擁有了在未來即將商業(yè)化的產(chǎn)品來快速獲得營收，另一方面又不斷推進(jìn)ADC藥物臨床研發(fā)，二者或?qū)⑿纬烧娣答佊兄跇菲丈锇l(fā)展?！?/p>

　　同時，樂普生物計劃于今年一季度建立商業(yè)化團(tuán)隊，負(fù)責(zé)管線產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣、營銷和商業(yè)化。

　　記者了解到，ADC藥物目前已經(jīng)歷三代技術(shù)變革，已經(jīng)上市的ADC藥物在全球各個市場均展現(xiàn)出良好的銷量增長態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球ADC藥物市場規(guī)模為28億美元,預(yù)計到2030年達(dá)到207億美元,復(fù)合年增長率高達(dá)20%。中國ADC市場到2020年才出現(xiàn)，預(yù)計2024年及2030年將分別達(dá)到人民幣74億元和人民幣292億元的規(guī)模，2024-2030的年復(fù)合增長率為25.8%。

　　另據(jù)米內(nèi)網(wǎng)全球新藥研發(fā)數(shù)據(jù)顯示，目前全球在研ADC新藥項目超過600個，不過多處于藥物發(fā)現(xiàn)及臨床前階段，已獲批上市ADC新藥只有16款。

　　深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤向本報記者表示，從第一代ADC到第二、三代ADC藥物，抗體經(jīng)歷了鼠源單抗、人鼠嵌合單抗到人源化抗體的轉(zhuǎn)變，在第二、三代ADC藥物中，人源化抗體已被廣泛使用。未來ADC藥物隨著連接子、偶聯(lián)技術(shù)、小分子毒素以及基因工程等技術(shù)的快速發(fā)展，早期難題逐步被克服，能否通過自身的核心技術(shù)平臺在ADC藥物的靶點、連接子、偶聯(lián)方式及適應(yīng)癥等方面構(gòu)筑差異化優(yōu)勢，將是企業(yè)能否脫穎而出的關(guān)鍵所在。

　　三年累計虧損超17億

　　業(yè)績方面，招股書顯示，樂普生物目前暫未取得來自產(chǎn)品的營業(yè)收入。2019年、2020年以及2021年前8個月，樂普生物取得其他收入分別為555.3萬元、796.4萬元和460.1萬元。同期，樂普生物分別虧損5.15億元、6.13億元和6.68億元，在不到三年的時間，累計虧損超過17億元，且公司預(yù)計2021年的虧損會達(dá)到10.23億元。

　　（圖片來源：樂普生物招股書）

　　在招股書中，樂普生物表示，虧損的主要原因是研發(fā)開支增加所致。2019年、2020年，樂普生物的研發(fā)開支分別為2.29億元、3.54億元，同比增長54.6%。2021年前8個月，其研發(fā)開支為5.09億元，2020年同期為1.96億元。

　　2019年、2020年及2021年前8個月，樂普生物研發(fā)開支分別為2.3億元、3.5億元和5.1億元，占公司經(jīng)營虧損的50.4%、68.1%，及76.9%。

　　對此，樂普生物表示，除IPO募資外，公司預(yù)期今年P(guān)D獲批會帶來現(xiàn)金收入，另外，研發(fā)投入將會聚焦在核心管線上。

　　龔濤認(rèn)為，生物醫(yī)藥企業(yè)“燒錢”是必然的，一方面我國生物醫(yī)藥研發(fā)審批比較嚴(yán)格，所以新藥研發(fā)周期普遍很長，自然會消耗大量資本，另一方面目前生物技術(shù)發(fā)展的趨勢是多學(xué)科協(xié)同，對人才隊伍的數(shù)量和質(zhì)量要求都高，同業(yè)競爭激烈的環(huán)境下養(yǎng)一只研發(fā)團(tuán)隊非?！盁X”，此外大量的臨床試驗成本也是燒錢的重要原因。

　　：徐蕓茜 主編：公培佳