3月18日，中國平安(行情601318,診股)披露2021年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入11804億元（yoy-3.11%），凈利潤1218.02億元（yoy-25.59%），歸母營運(yùn)利潤1479.61億元（yoy+6.10%），每股收益5.77元（yoy-28.80%），加權(quán)ROE為13%（同比下降7個百分點）。2021年中期已分配股息0.88元/股，擬派發(fā)末期股息1.50元（含稅）/股，全年累計派發(fā)股息2.38元/股，同比增長8.2%。高現(xiàn)金分紅和50-100億股票回購計劃（已回購39億）有利于提振估值。

　　1、壽險增速持續(xù)探底，銀行和證券增長亮眼。

　　2、“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動，改革尚需耐心。

　　1）代理人縮減至60萬，人均首年保費(fèi)增超22%。

　　2）銀保等渠道貢獻(xiàn)有望提升。

　　3）“保險+醫(yī)療健康”戰(zhàn)略推動，初見成效。

　　3、資產(chǎn)配置“雙啞鈴”結(jié)構(gòu)，投資風(fēng)險敞口可控。

　　2021年保險資金投資組合的投資收益率有所下降，凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%。主要原因是受到資本市場的波動，市場利率下行以及減值計提增加的綜合因素影響。

　　4、盈利預(yù)測與投資展望：壽險看長期經(jīng)營，持續(xù)推動“4渠道+3產(chǎn)品”戰(zhàn)略落地。

　　1）公司平均保單年限為14.2年，長期來看，堅定推進(jìn)“4渠道+3產(chǎn)品”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，改革成效尚需時間檢驗，但就我國壽險市場的廣闊空間來看，壽險業(yè)務(wù)仍大有可為。

　　2）2021年實行高額分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金股息2.38元，50-100億的回購計劃也已完成39億，公司將視市場情況繼續(xù)履行承諾，有利于提振估值。目前P/EV還不到1倍，處于低估區(qū)間，建議關(guān)注長期配置價值。

　　3）公司一季度將按照償二代二期新規(guī)編制報表，核心償付能力充足率可能從200%以上調(diào)整至100%以上，但仍達(dá)到監(jiān)管要求的兩倍。

　　風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情蔓延，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，銀保合作效果欠佳、利率大幅波動等。