維持增持。維持預(yù)測(cè)2021-23年EPS為0.69/0.90/1.08元、增速15/31/20%。維持目標(biāo)價(jià)15.11元，對(duì)應(yīng)2022年為17倍PE。

　　Q1新簽增90%/營(yíng)收增41%超預(yù)期。1）Q1新簽1039億同增90%/營(yíng)收355億元同增41%，3月新簽272億增98%，營(yíng)收116億元增16%。2）分業(yè)務(wù)看，化學(xué)工程165億占比61%，基礎(chǔ)設(shè)施88億占比32%，實(shí)業(yè)及新材料銷售5億占比2%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)3億占比1%。3）Q1境內(nèi)新簽930億元同增86%占比90%，境外新簽109億同增135%占比10%。

　　己二胺/丙烯腈/氣凝膠一次性開車成功， PBAT進(jìn)入試生產(chǎn)階段。1）4月初公告尼龍新材料項(xiàng)目一期，己二胺裝置一次性開車成功，裝置順利產(chǎn)出第一批合格產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到優(yōu)級(jí)品，對(duì)補(bǔ)齊我國(guó)尼龍產(chǎn)業(yè)鏈短板具重要意義。公司將按計(jì)劃推進(jìn)己二腈裝置生產(chǎn)運(yùn)行。2）氣凝膠項(xiàng)目2月27日一次性開車成功，已產(chǎn)出第一批合格硅基納米氣凝膠復(fù)合絕熱氈產(chǎn)品。3）一期年產(chǎn)10萬噸PBAT項(xiàng)目已順利機(jī)械竣工，整體進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策聚焦投資將再次加碼，擬回購(gòu)4-8億用于股權(quán)激勵(lì)。1）經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策將再次加碼，推進(jìn)訂單持續(xù)落地。2）3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/總股本13.48%，定增發(fā)行價(jià)8.5元/股，募資100億元，控股股東認(rèn)購(gòu)30%。3）實(shí)業(yè)在研項(xiàng)目47個(gè)/中試7個(gè)/小試4個(gè)/投資選址2個(gè)。4）3月公告擬回購(gòu)4-8億元用于股權(quán)激勵(lì)，后續(xù)需要經(jīng)董事會(huì)等部門審批。5）垃圾制氫處于中試階段。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情反復(fù)等。