【滬硅產(chǎn)業(yè)(688126)、股吧】(行情688126,診股)（688126.SH）：國產(chǎn)大硅片龍頭，引領國產(chǎn)替代，成長動力充足——公司首次覆蓋報告-20220508

　　1、國產(chǎn)大硅片龍頭，引領國產(chǎn)替代，首次覆蓋給予“買入”評級

　　公司是國內(nèi)大硅片領軍企業(yè)，在大硅片方面成功實現(xiàn)國產(chǎn)替代，且出貨量位居國內(nèi)廠商第一，下游行業(yè)高度景氣，硅片行業(yè)供不應求，同時國產(chǎn)替代需求旺盛背景下，公司積極擴產(chǎn)，技術(shù)領先，市場份額有望持續(xù)提高。我們預計2022-2024年公司實現(xiàn)凈利潤2.06億元/3.11億元/4.13億元，EPS 0.08/0.11/0.15元，當前股價對應PS 17.09/13.04/9.34倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　2、硅片行業(yè)空間廣闊，下游需求旺盛

　　硅片尺寸越大，單位芯片成本越低，因此大硅片是未來發(fā)展趨勢。半導體下游需求旺盛，帶動半導體材料市場規(guī)模創(chuàng)新高，材料中硅片占主要份額。據(jù)SEMI統(tǒng)計，2016年至2021年全球半導體硅片（不含SOI）銷售額從72.09億美元上升至126.18億美元，CAGR達11.85%；中國大陸硅片銷售額從5億美元上升至16.56億美元，CAGR高達27.08%；全球硅片市場主要由信越化學、勝高、環(huán)球晶圓、Siltronic、SK Siltron占據(jù)，CR5近90%。目前硅片廠產(chǎn)能滿載，新增產(chǎn)能有限，下游硅片庫存持續(xù)降低，全球硅片龍頭擴產(chǎn)計劃于2021年下半年才陸續(xù)推出，新增產(chǎn)能至少2023年下半年才能開出，據(jù)SUMCO預計，12寸硅片至少緊缺至2023年底。

　　3、公司技術(shù)實力強大，積極擴產(chǎn)，成長動力充足

　　公司持續(xù)引進全球半導體行業(yè)高端人才，人員素質(zhì)較高。股權(quán)激勵綁定員工利益，激發(fā)工作積極性。公司12寸硅片可供應14nm邏輯產(chǎn)品，19nm DRAM取得突破性進展，64層與128層3D NAND應用拋光片實現(xiàn)大批量供貨。截至2021年末公司12寸硅片產(chǎn)能達30萬片/月，同時定增擴產(chǎn)，預計2024年產(chǎn)能將達60萬片/月。公司8寸及以下硅片發(fā)展成熟，SOI硅片競爭力較強，產(chǎn)能利用率持續(xù)保持高位。公司定增募投50億元，提升核心競爭力，市場份額有望進一步提升。

　　風險提示：下游景氣度下滑、市場競爭加劇、技術(shù)研發(fā)不及預期、產(chǎn)能建設不及預期。