【金龍魚(300999)、股吧】(行情300999,診股)（300999.SZ）：一季度成本承壓，央廚有望貢獻(xiàn)增量——公司信息更新報(bào)告-20220507

　　1、大豆價(jià)格突破階段性新高，成本沖擊明顯

　　4月大豆價(jià)格環(huán)比上漲，突破階段性新高，全球油料價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，短期或難回落。因大豆等原料價(jià)格大幅上漲，下調(diào)2022-2023年歸母凈利潤預(yù)測至30.25、49.77億元（前值57.92、72.42億元），新增2024年歸母凈利潤預(yù)測為67.41億元，對應(yīng)EPS 0.56、0.92、1.24元，同比降26.8%、增64.5%、增35.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)79.2、48.1、35.5倍PE，公司仍是中國最具競爭力的廚房食品企業(yè)，央廚投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)增量，維持“增持”評級(jí)。

　　2、餐飲關(guān)門、成本上漲多因素影響需求

　　2022Q1公司在面臨外部環(huán)境變化和成本壓力下收入端實(shí)現(xiàn)增長實(shí)屬不易。（1）2022Q1公司廚房用品銷量同比略有下降。一方面，受南美干旱以及俄烏沖突等影響，公司主要原材料大豆（進(jìn)口價(jià)同比升26%）、棕櫚油（進(jìn)口價(jià)同比升30%）等價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)產(chǎn)品成本急劇上升，提價(jià)對沖成本的力度仍有限，后續(xù)不排除再提價(jià)；另一方面，國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)物流受限、餐飲關(guān)門對食用油銷售有較大影響。（2）動(dòng)物飼料與油脂科技業(yè)務(wù)受豬價(jià)低迷影響，短期需求仍然不足。

　　3、成本過快上漲，盈利能力承壓

　　2022Q1凈利率同比降3.18pct，其中毛利率同比降6.12pct，主因大豆等原料價(jià)格、運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；銷售費(fèi)用率同比降1.75pct，主因成本壓力下縮減費(fèi)用、降低促銷；管理費(fèi)用率同比降0.27pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比升0.34pct，研發(fā)費(fèi)用水平相對持平。另外，2022Q1外匯和原料套期保值費(fèi)用9.1億，同時(shí)所得稅率較高對利潤有明顯影響。

　　4、中央廚房投產(chǎn)，有望逐漸貢獻(xiàn)增量

　　杭州中央廚房工廠于3月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)糧油業(yè)務(wù)、預(yù)制菜、團(tuán)餐、冷庫物流協(xié)同，降低運(yùn)輸成本。公司以完善的渠道網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大的研發(fā)能力為支持，中央廚房業(yè)務(wù)正加快推進(jìn)，有望帶動(dòng)醬醋、食用油等業(yè)務(wù)放量。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本過快上漲、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)。