【國聯(lián)證券(601456)、股吧】(行情601456,診股)

　　集中發(fā)力財富管理 強勢團隊領(lǐng)航前行

　　投資要點

　　優(yōu)區(qū)位+強團隊共助區(qū)域精品券商成長：1）公司規(guī)模逐步擴大，資本實力不斷增強。國聯(lián)證券由全民所有制企業(yè)無錫市證券公司改制而來，作為國內(nèi)第13家A+H股兩地上市證券公司，資本實力強健。2021 年 10 月，公司完成50.9 億元定增，為其未來業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)提供了堅實保障。2）公司立足于無錫，區(qū)位優(yōu)勢顯著。無錫地處東部沿海重要地帶，制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚，新興產(chǎn)業(yè)集群，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)上，公司具備天然優(yōu)勢。同時，無錫居民較高的財富水平也為公司的泛財富業(yè)務(wù)提供了大批潛在的優(yōu)質(zhì)客戶。3）公司核心管理層擁有豐富的金融行業(yè)業(yè)務(wù)及管理經(jīng)驗。公司多位高管曾任職于頭部券商，并擔(dān)任過重要職務(wù)，擁有出眾的戰(zhàn)略及前瞻判斷能力，有望助力公司推進各項業(yè)務(wù)優(yōu)化升級，帶領(lǐng)公司開啟泛財富管理新時代。

　　深化布局財富管理，各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：1）緊握基金投顧抓手，財富管理業(yè)務(wù)各項齊進。公司財富管理業(yè)務(wù)（經(jīng)紀+資管）迎來快速發(fā)展期，2021年實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入6.09億元，同比+15.75%。金融產(chǎn)品銷售額為457.49億元，同比+5.84%。公司將圍繞“小B大C”體系，為財富管理提供有力支撐。公司作為唯一一家首批獲得基金投顧業(yè)務(wù)資格的中小型券商，截至2022年3月28日。擁有基金投顧從業(yè)人員480人，在體量相近的10家券商中排名第二。2）公司不斷強化投研體系建設(shè)，多方位開展投資業(yè)務(wù)。2021年，公司證券投資收益達到8.19億元，同比+74.26%；公允價值變動凈收益達1.8億元，同比+105.70%。同時，公司不斷強化FICC量化投研能力，打造特色固定收益類產(chǎn)品資本中介業(yè)務(wù)，并持續(xù)加強場內(nèi)場外衍生品業(yè)務(wù)及量化業(yè)務(wù)。3）穩(wěn)步推進投行和直投業(yè)務(wù)，朝交易型投行轉(zhuǎn)型。公司投行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展由IPO業(yè)務(wù)、定增融資業(yè)務(wù)、債權(quán)融資業(yè)務(wù)“三輪驅(qū)動”，2021年公司定增承銷金額、債券承銷金額分別為129.75億元、428.89億元，市場份額分別為1.36%，0.38%。目前公司直投業(yè)務(wù)處于起步階段，發(fā)展勢頭良好，該項業(yè)務(wù)收入有望在未來獲得進一步增加。

　　盈利預(yù)測與投資評級：國聯(lián)證券立足于無錫，依托于區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及強大的管理層實力，未來聚焦主業(yè)，加速泛財富管理轉(zhuǎn)型和大投行業(yè)務(wù)布局，業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)高增長性。預(yù)計公司2022~2024歸母凈利潤分別為11.12億元、13.60億元、16.56億元，同比增速分別為25.14%、22.32%、21.77%，對應(yīng)PE分別為31.02x、25.36x、20.82x，對應(yīng)PB分別為2.00x、1.89x、1.77x，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示： 1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；2）監(jiān)管趨嚴抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）外資金融機構(gòu)的競爭風(fēng)險；4）經(jīng)營管理風(fēng)險。