分眾傳媒(行情002027,診股)：半年業(yè)績受疫情拖累，關(guān)注下半年汽車與電商投放

　　事件：

　　2022年7月13日，分眾傳媒發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)盈利13.69億元~14.49億元，相對(duì)21H1的29億元，同比下降50.0%~52.8%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、Q2業(yè)績進(jìn)一步承壓。拆分來看，由于疫情的發(fā)生，公司H1業(yè)績呈現(xiàn)“前高后低”，22Q1整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.29億元，同比下滑32.1%，此次預(yù)告22Q2預(yù)計(jì)盈利4.4億元~5.2億元，同比下降66.0%~71.3%，主要由于4、5月受疫情影響更為嚴(yán)重。

　　2、防疫常態(tài)化背景下可預(yù)期性增強(qiáng)，后可期待廣告主投放平穩(wěn)化。今年上半年，深圳、上海、北京相繼經(jīng)歷了疫情管控措施，突發(fā)的外部事件擾亂廣告主規(guī)劃，造成投放的波動(dòng)；而自6月起，國內(nèi)防疫措施逐步常態(tài)化，消費(fèi)和人員流動(dòng)也在有序恢復(fù)中，人們對(duì)于疫情管控、防疫措施的認(rèn)知加深，廣告主的下半年投放預(yù)計(jì)將更加平穩(wěn)化。

　　3、后續(xù)關(guān)注汽車與電商廣告主投放力度，7月已有相關(guān)投放可見。由于疫情，今年國內(nèi)車展多延期或取消舉辦，汽車廣告主投放規(guī)模相對(duì)較??；電商方面也由于物流影響，在投放上較為克制。進(jìn)入下半年后，25屆成都車展預(yù)計(jì)將于8月26日至9月4日舉辦，下半年的“開學(xué)季”、“雙十一”、“雙十二”也都是電商旺季，有望拉動(dòng)廣告主客觀需求。根據(jù)線下實(shí)地觀察，進(jìn)入7月后，分眾在上海、深圳的梯媒已經(jīng)有奔馳、大眾、智己等汽車品牌的投放。

　　投資建議：疫情對(duì)公司Q2影響大于預(yù)期，我們對(duì)公司業(yè)績預(yù)測做出調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為122/156/180億元；歸母凈利潤為40/59/69億元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散及管控措施對(duì)線下活動(dòng)的影響；點(diǎn)位租金成本下調(diào)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。