事件：2022年8月19日，公司發(fā)布2022年半年度報，實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，同比+4.88%；歸母凈利-2.64億元，同比-191.60%。單季度看，2022Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入7.91億元，同比+7.72%，環(huán)比+7.67%；歸母凈利0.47億元，同比-17.31%，環(huán)比+115.16%。

　　點評：

　　受豬價行情影響，公司Q1業(yè)績承壓，Q2扭虧為盈。2022H1公司生豬養(yǎng)殖、飼料、皮革和商品雞業(yè)務分別貢獻營業(yè)收入10.86/2.29/1.54/0.53億元，營收占比71%/15%/10%/3%，同比+25.12%/-6.97%/-40.99%/-42.77%， 2022H1公司實現(xiàn)生豬銷售68.12萬頭，同比增加118.51%。公司目前大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務，出欄量同比大幅增加，但由于上半年生豬行情較差，公司上半年業(yè)績承壓，但Q2已實現(xiàn)扭虧為盈。

　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化、多方合作鑄造成本優(yōu)勢，產(chǎn)能持續(xù)擴張出欄量增長迅速。公司具備生豬養(yǎng)殖行業(yè)完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，通過與世界知名的種豬改良公司PIC，以及養(yǎng)豬技術(shù)服務公司Pipestone合作，顯著提升生產(chǎn)成本、降低生豬養(yǎng)殖成本。2021年公司育肥豬的養(yǎng)殖成本在14.2元/公斤，養(yǎng)殖成本在同行業(yè)具有競爭優(yōu)勢。公司持續(xù)擴張生豬產(chǎn)能，根據(jù)公司披露，2022預計出欄生豬150萬頭，同比增長約83.6%。

　　豬價回暖盈利改善，公司未來業(yè)績可期。從去年的母豬去化趨勢來看，對應今年下半年的生豬供給將持續(xù)減少，疊加下半年消費需求逐漸增加，后期豬價仍有震蕩上行的空間，2022H2整體豬價或保持高位。對應公司下半年盈利情況將大幅好轉(zhuǎn)，全年歸母凈利有望扭虧為盈。公司有望在好行情催化下兌現(xiàn)出欄高成長性，迎來公司業(yè)績+估值的戴維斯雙擊。

　　投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為43.80、75.77、101.26億元，對應的EPS為0.35、2.84、3.13元，對應2023-2024年的PE為95.94、11.70、10.64，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示：畜禽產(chǎn)品價格波動風險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險；原材料價格波動的風險；自然災害風險。