【家電-【倍輕松(688793)、股吧】(行情688793,診股)】期待疫后彈性

　　公司披露2022年半年度業(yè)績：2022上半年：公司實現(xiàn)收入4.6億（YOY-16%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.4億（YOY-186%），實現(xiàn)扣非凈利潤-0.4億（YOY-202%）；2022單二季度：公司實現(xiàn)收入2.1億（YOY-36%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.3億（YOY-185%），實現(xiàn)扣非凈利潤-0.3億（YOY-203%）。

　　收入：線下波動大于線上

　　線上渠道：H1實現(xiàn)收入3.1億（YOY+6%），單Q2實現(xiàn)收入1.5億（YOY約-19%）。Q2收入波動預計主因疫情影響下物流效率降低、消費者購物體驗度下降。在Q2疫情擾動下，公司份額強勢提升，根據(jù)京東商智數(shù)據(jù)，H1倍輕松品牌在京東平臺市占率同比提升至24%（+3.8pct），其中重點品類頸部按摩器于京東平臺市占率同比翻倍提升至17%，同時抖音等直播電商渠道快速增長。線下渠道：H1實現(xiàn)收入1.3億（YOY-39%），單Q2實現(xiàn)收入0.5億（YOY約-58%）。

　　Q2在多個交通工具客運量大幅波動下，公司積極調整線下渠道結構，優(yōu)化交通樞紐門店。H1線下直營門店新開23家，優(yōu)化調整34家，截止報告期末線下直營門店174家，環(huán)比2021年末總數(shù)優(yōu)化減少12家，主要為交通樞紐門店。同時通過推動門店的線上直播+進駐美團、大眾等本地服務平臺，進行品牌本地化傳播，實現(xiàn)積極引流。

　　利潤：疫情沖擊受損

　　毛利率：H1毛利率53%（YOY-8pct），單Q2毛利率52%（YOY-12pct），預計主因疫情影響線下直營門店流量，毛利率較低的線上渠道占比提升，H1線上占比同比約+17pct。期間費用率：H1期間費用率62%（YOY+10pct），其中銷售費用率達50%，同比+6pct，預計主因線下直營門店租賃費、員工薪酬等剛性固定費用占比較高。凈利率：H1凈利率-8%（YOY-15pct），Q2凈利率環(huán)比Q1下滑約8pct至-12%，預計主因費用高投入下疫情對線下門店沖擊，坪效回升后預計公司盈利將有明顯改善彈性。

　　展望：新品拉動、渠道調整

　　新品持續(xù)拉動：H1公司發(fā)布多款健康智能硬件新產品，包括See 5R人魚淚潤眼儀、經絡槍、新版智能艾灸盒、Neck 5 頸部按摩器等產品。其中，See 5R人魚淚潤眼儀實現(xiàn)眼部按摩器品類新突破，更有效滿足消費者眼部舒緩的需求。公司新品快速放量、銷售強勁，H1新品收入占比提升至31%，環(huán)比21年末+11pct，增長動能強勁。

　　渠道布局優(yōu)化：公司持續(xù)推進線下渠道布局調整，通過縮減租金占比較高、業(yè)績表現(xiàn)欠佳的部分交通樞紐門店的數(shù)量，有望降低交通樞紐門店整體占比，預計市區(qū)門店占比望提升。公司未來有望通過優(yōu)化線下渠道結構，降低渠道成本，實現(xiàn)門店盈利的提升。

　　投資建議： 我們認為疫情影響下，公司線下業(yè)務的收入、利潤受到較大沖擊，疫后可能存在較大修復彈性。疫情擾動下調整盈利預測，我們預計22、23、24年收入為11、18、24億（前值16、23、33億），凈利潤為0.3、1.4、1.9億（前值1.0、1.8、2.7億）。

　　風險提示：下游需求不及預期、新品類拓展不及預期、上游原材料成本波動、產品創(chuàng)新不及預期。