昊華能源(行情601101,診股)（601101.SH）：煤價上行催化業(yè)績兌現(xiàn)，產(chǎn)能擴(kuò)張成長可期——公司2022年中報點(diǎn)評-20220823

　　1、煤價上行催化業(yè)績兌現(xiàn)，產(chǎn)能擴(kuò)張成長可期。維持“買入”評級

　　公司發(fā)布半年報，2022年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.24億元，同比+46.4%；扣非后歸母凈利潤9.3億元，同比+49.7%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比+32.7%，環(huán)比+94.2%。全球能源供需錯配嚴(yán)峻，下游需求保持旺盛，能源價格高位運(yùn)行，而公司生產(chǎn)經(jīng)營活動保持穩(wěn)定，業(yè)績充分釋放，我們看好全年業(yè)績表現(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤26.0/29.9/32.9億元，同比+29.1%/15%/10%，EPS為1.81/2.08/2.29元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為4.2/3.6/3.3倍。紅墩子煤礦一期（240萬噸/年）、二期（240萬噸/年）項(xiàng)目有望于2022、2023年陸續(xù)投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能具備擴(kuò)張空間，公司未來成長可期。維持“買入”評級。

　　2、煤炭業(yè)務(wù)：煤價中樞上行，以價補(bǔ)量盈利同比大漲

　　產(chǎn)銷方面：2022年H1公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量678.38萬噸，同比微減1.08%；銷量685.89萬噸，同比減少3.37%。實(shí)際產(chǎn)/銷量相較于計(jì)劃增加48/59.89萬噸，出色完成既定生產(chǎn)目標(biāo)。其中Q2實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量399.35/396.8萬噸，同比增長12.76%/9.04%。售價方面：上半年噸煤綜合售價為591.64元，同比增長46.28%。其中Q2噸煤綜合售價為596.12元，環(huán)比上漲1.8%。毛利方面：上半年噸煤毛利為362.76元，同比增長39.96%。其中Q2噸煤毛利382.34元，環(huán)比增長13.8%，主要系噸煤成本環(huán)比下降14.4%。公司商品煤以市場價格銷售為主，且銷售結(jié)構(gòu)中有30%屬于化工煤，在煤價上行周期中，業(yè)績彈性較大或?qū)沓~收益。

　　3、煤化工和鐵路運(yùn)輸：甲醇受成本拖累業(yè)績承壓，下游需求旺盛支撐鐵路運(yùn)量

　　甲醇：產(chǎn)銷量：2022年H1公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)/銷量16.46/16.19萬噸，同比減少27.58%/28.39%，主要系設(shè)備檢修、原料煤&燃料煤價格高位影響。毛利率方面：上半年甲醇業(yè)務(wù)毛利率為-29.8%，同比下滑28pct，主要系成本漲幅顯著大于售價漲幅。鐵路運(yùn)輸：本報告期內(nèi)，鐵路業(yè)務(wù)收入為8126.89萬元，同比增長32.05%。東銅鐵路運(yùn)量為363.15萬噸，同比增長16.4%，主要系國民經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)運(yùn)行，下游煤炭需求保持旺盛。上半年鐵路業(yè)務(wù)毛利率為65.9%，維持穩(wěn)定。

　　4、積極布局新能源項(xiàng)目，助力碳減排&降低生產(chǎn)成本

　?。?）國泰化工2.3MW分布式光伏項(xiàng)目：截至2022年6月底，光伏組件安裝已全部完成，跨接線連接已全部完成，剩余工程正在按計(jì)劃推進(jìn)。（2）紅慶梁煤礦6MW分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目：已完成可行性研究報告編制，且在2022年6月獲得達(dá)拉特旗能源局批準(zhǔn)，初步具備決策和建設(shè)條件。（3）集中式光伏項(xiàng)目：高家梁和紅慶梁煤礦采煤沉陷區(qū)具備建設(shè)集中式光伏的條件，公司為實(shí)現(xiàn)資源利用最大化，正在開展可行性研究等前期工作。公司作為高能耗企業(yè)，布局光伏項(xiàng)目不僅可以實(shí)現(xiàn)碳減排，還能夠降低未來的生產(chǎn)成本，一舉兩得。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價大幅下跌；安檢力度加大引發(fā)停減產(chǎn)。