士蘭微(行情600460,診股)：2022H1產(chǎn)品結構持續(xù)改善，產(chǎn)線建設加速推進——公司信息更新報告-20220823

　　1、2022H1業(yè)績實現(xiàn)增長，維持“買入”評級

　　公司發(fā)布半年報，2022H1實現(xiàn)營收41.85億元，同比增長26.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.99億元，同比增長39.12%。2022Q2公司實現(xiàn)營收21.84億元，環(huán)比增長9.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，環(huán)比增長23.26%。公司投資的【昱能科技(688348)、股吧】(行情688348,診股)在2022Q2上市，相關收益顯著增厚公司歸母凈利潤。公司2022Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.43億元，環(huán)比下降6.66%，一方面系消費電子相關產(chǎn)品需求較為疲軟，致使公司銷售毛利率環(huán)比下滑0.59個pct，另一方面系公司在2022Q2加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率環(huán)比提升0.93個pct。我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為14.30/18.75/23.61億元（原值為15.26/20.29/26.97億元），對應EPS1.01/1.32/1.67元，當前股價對應PE為42.4/32.3/25.6倍。面對下游行業(yè)分化的景氣狀況，公司持續(xù)主動提升產(chǎn)品結構，展現(xiàn)出業(yè)績韌性。隨著公司高端產(chǎn)能的逐步爬升、工藝平臺不斷升級完善、車規(guī)IGBT等高端產(chǎn)品實現(xiàn)放量，公司有望在市占率及業(yè)績上取得長足發(fā)展，我們對公司維持“買入”評級。

　　2、緊抓國產(chǎn)替代窗口期，進軍高端市場卓有成效

　　公司聚焦高端客戶和高門檻市場，重點瞄準當前汽車和新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的契機，抓住國產(chǎn)替代時間窗口，加快推進客戶導入。2022年上半年，公司電路和器件成品的銷售收入中，已有接近70%的收入來自白電、通訊、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻市場，市場結構改善明顯。

　　3、晶圓+封裝產(chǎn)能建設持續(xù)推進，車規(guī)高端產(chǎn)能快速放量在即

　　公司加快推進廈門士蘭集科12寸二期項目建設，加快推動SGT-MOS、高壓超結MOS、IGBT、高壓集成電路等在12寸線上量。2022H1，士蘭集科12寸線總計產(chǎn)出芯片22.17萬片，同比增加287.58%。此外，士蘭集昕“年產(chǎn)36萬片12英寸芯片生產(chǎn)項目”亦已投產(chǎn)，有望接續(xù)公司12寸產(chǎn)能投放步伐，為公司高端產(chǎn)品放量提供產(chǎn)能支撐。封裝產(chǎn)能方面，公司子公司成都集佳公司持續(xù)擴大對功率器件、功率模塊封裝生產(chǎn)線的投入，目前公司已具備月產(chǎn)7萬只汽車級功率模塊的生產(chǎn)能力，并將持續(xù)擴產(chǎn)，有望助力公司提升汽車功率模塊市場份額。

　　風險提示：產(chǎn)能建設不及預期、下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇。