【國電電力(600795)、股吧】(行情600795,診股) 火電板塊業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展優(yōu)質(zhì)新能源風(fēng)光項目

　　事件：公司發(fā)布2022年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入911.58億元，同比增長20.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.95億元，同比下降22.10%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.79億元，同比下降1.62%。

　　點評：

　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，煤電協(xié)同助力盈利修復(fù)。2022年上半年，盡管存在能源供需緊張、資源競爭激烈、疫情持續(xù)影響等不利影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步有序推進，實現(xiàn)發(fā)電量2155.31億千瓦時，同比增長0.63%；上網(wǎng)電量2047.62億千瓦時，同比增長0.68%；供熱量1.01億吉焦，同比增長1.78%；發(fā)電利用小時2157小時，同比增加8小時。燃煤價格上漲發(fā)電成本居高不下，入爐綜合標(biāo)煤單價968.22元/噸，同比增長230.35元/噸（+31.2%），導(dǎo)致公司歸母凈利潤受到影響。公司利用控股股東“煤電路港航”一體化產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，2022年上半年100%實現(xiàn)長協(xié)煤合同，幫助公司火電業(yè)務(wù)扭虧為盈。公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額213.33億元（+84.35%），主要由于火電電價上漲導(dǎo)致收入增長以及留抵增值稅返增長，優(yōu)秀現(xiàn)金流水平將為公司布局新能源業(yè)務(wù)提供動力。Q2盈利情況持續(xù)改善，營業(yè)收入443.7億元，環(huán)比下降5.2%，主要系公司Q2平均上網(wǎng)電價環(huán)比下降了26.6元/千千瓦時，歸母凈利潤12.8億元，環(huán)比增加21.0%，主要系長協(xié)煤成本控制效果逐步顯現(xiàn)。

　　積極轉(zhuǎn)型效果初顯，持續(xù)大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)新能源項目。2022年公司新增新能源裝機153.33萬千瓦，其中風(fēng)電38.87萬千瓦、光伏114.46萬千瓦。獲取新能源資源量837.79萬千瓦，完成核準(zhǔn)或備案新能源容量911.67萬千瓦，其中風(fēng)電39.2萬千瓦，光伏872.47萬千瓦?；诳毓晒蓶|的支持優(yōu)勢，公司持續(xù)在優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源區(qū)布局新能源裝機，市場競爭優(yōu)勢明顯。上半年公司風(fēng)光歸母凈利潤12.6億元，占比達54%，成為公司業(yè)績保障。另據(jù)8月22日公告，公司擬通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購控股股東將持有的國能大渡河公司11%的股權(quán)，收購價格暫定43.7億元，收購?fù)瓿珊蠊境钟械膰艽蠖珊庸蓹?quán)比例將提升至80%，進一步加強對大渡河流域下屬電站控制權(quán)。

　　公司作為國內(nèi)裝機規(guī)模前列的發(fā)電企業(yè)，未來在火電市場化交易電量占比繼續(xù)提升以及煤炭長協(xié)保供力度加大的背景下，公司主要的火電業(yè)務(wù)有望扭虧。同時，公司大力轉(zhuǎn)型新能源，隨著“十四五”期間風(fēng)光新能源裝機35GW的逐漸落地，將為公司貢獻新的業(yè)績增量?？紤]到火電板塊營收增加將推動整體營收有所增長，而煤價回落低于預(yù)期使得營業(yè)成本依舊偏高，因此調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為1865.22、1976.44、2089.86億元（原預(yù)測為1769.88、1877.84、1996.26億元），分別同比增長10.90%、5.96%、5.74%（原預(yù)測為5.23%、6.10%、6.31%）。歸母凈利潤分別為56.84、77.63、92.92億元（原預(yù)測為65.09、87.03、113.97億元），分別同比增長408.02%、36.58%、19.69%（原預(yù)測為452.71%、33.71%、30.96%）。

　　風(fēng)險提示：煤價持續(xù)高位風(fēng)險、政策落實情況不及預(yù)期、新能源裝機投產(chǎn)不及預(yù)期、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。